联讯策略解盘：OMO利率下调，凸显“稳增长”目标

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 4 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【联讯策略解盘】OMO利率下调，凸显“稳增长”目标——20191118 2019年11月18日 投资要点 分析师：谭韫珲 执业编号：S0300519090001 电话：010-66235716 邮箱：tanwenhui@lxsec.com 分析师：廖宗魁 执业编号：S0300518050001 电话：010-66235717 邮箱：liaozongkui@lxsec.com 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@lxsec.com 相关研究 《【联讯策略解盘】“滞涨”担忧抑制指数上行空间，把握结构性亮点——20191111》2019-11-11 《【联讯策略流动性专题】北上资金持续流入，规模缩减》2019-11-12 《【联讯策略专题】类滞胀下行情如何演进》2019-11-13 《【联讯策略解盘】稳消费政策呼之欲出，市场或用时间换空间——20191115》2019-11-15 《【联讯策略大势研判】逆周期调节加码，中美股市近期分化简析》2019-11-17  热点跟踪：央行下调OMO利率，凸显“稳增长”目标 2019年11月18日，人民银行以利率招标方式开展了1800亿元7天逆回购操作，中标利率为2.50 %，较上期下降5个基点。央行逾四年来首次下调7天期逆回购中标利率。 受此影响，A股市场低开后震荡上行，上证指数重上2900点。债券市场应声大涨，国债期货合约直线拉涨，涨幅最高一度飙升至0.47%。 央行边际宽松的迹象已逐渐明朗。央行在2019年11月5日超预期下调MLF操作利率，成为本轮政策利率下调的开端。由于此前猪价上行引发的高通胀预期，令市场对于货币政策的预期分歧较大。但从央行全面降准，到MLF降息，再到OMO降息，央行政策边际宽松的迹象已逐步明朗。 “稳增长”是政策的首要目标。央行在2019年第三季度货币政策执行报告中，将之前的“适时适度进行逆周期调节”调整为“加强逆周期调节”，并删掉了“流动性总闸门”等字眼，再度印证现阶段“稳增长”已成为政策的首要目标。 外部环境较为友好。目前，美联储已在年内完成第三次降息，欧央行9月进一步下调利率，中美经贸磋商稳中向好，人民币内外利差扩大，汇率也逐步企稳，为央行的操作空间创造了有利的外部条件。 政策采取多种针对性措施稳定结构性通胀。一方面，国内经济短期面临类滞胀的压力增大，政策可能会在一定程度上提升通胀的容忍度；另一方面，政策采取多种针对性措施对生猪保供稳价，成效初步显现，据农业农村部数据，能繁母猪存栏环比止降回升，10月环比增长0.6%。 后续来看，11月20日LPR将进行第四次报价，12月6日、12月14日都是M LF到期时间点，以上均为进一步观测央行操作动向的时间窗口。 从行情演进的角度看，若货币政策彻底转向，市场短期的犹豫预计会随着政策宽松空间的打开而逐步消散，行情有望继续绽放。关于历次降息行情的演绎，烦请投资者延伸阅读《联讯策略专题报告：降息将有大行情——回溯央行历次降息的行情演绎》。  市场前瞻：市场处于时间换空间阶段 周一早盘两市低开后震荡反弹，沪指上破2900点。最终，上证综指收于2909.20，涨幅0.62%；深成指收于9715.27点，涨幅0.7%；创业板指收于1682.49点，涨幅0.46%。两市成交量3642亿元，萎缩近350亿元。 申万行业仅电子板块收平，其余板块均收红。受OMO利率下调刺激，大金融板块持续拉升，上证50指数涨近1%，钢铁、休闲服务、建材和银行等板块涨幅居前，而电子、纺服、食品饮料等行业表现落后；概念方面，柔性屏、 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 4 维生素、电子竞技等板块表现活跃。 外盘方面，美国三大股指周五集体收高，再创收盘历史新高。道指涨逾220点，首次站上28000点。标普500涨0.77%报3120.46点，纳指涨0.73%报8540.83点。 本周IPO发行从4+4，大幅减少至1家，IPO带来的股市扩容压力有所缓解。此外，10月主要经济数据呈现供需两弱的格局，在经济或触及“政策底”的阶段，逆周期调控力度正在逐渐加码，预计后续还会有进一步的托底政策。 从短期的配置上，我们建议投资者关注： 一、 券商板块受益于多重利好，如近期先有再融资松绑、又有股票期权试点扩大、以及上周五备付金比例下调，此外，历史数据显示券商板块在前两轮首次降息后率先爆发，值得投资者关注。 二、 适当左侧潜伏低估值的稳增长发力端，比如耐用品消费链（汽车、家电）以及基建产业链等。 三、 回避解禁压力较大的个股。  风险提示：投资有风险，入市需谨慎 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 4 分析师简介 谭韫珲，新南威尔士大学硕士研究生，2016年6月加入联讯证券，现任策略分析师，证书编号：S0300519090001。 廖宗魁，北京师范大学硕士研究生，2016年3月加入联讯证券，现任首席策略分析师，证书编号：S0300518050001。 殷越，上海财经大学硕士，2017年加入联讯证券，现任策略分析师。证书编号：S0300517040001。 研究院销售团队 北京 王爽 010-66235719 18810181193 wangshuang@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 4 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“联讯证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层 传真：010-64408622 上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦） 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F 网址：www.lxsec.com