若忽略缺失的首周数据，10月食品价格环比会明显高估

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2019年11月04日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 119 中债长/中短期指数 120/121 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 26.81/75.08/3.38 相关研究报告： 《固定收益周报：10月非金融企业债券净融资有所回升，民企净融资连续6月负值》 ——2019-10-31 《固定收益周报：资产荒下投资者最关注的仍是资产的安全性》 ——2019-10-24 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散指数继续回落，食品价格继续上涨》 ——2019-10-28 《固定收益衍生品策略周报：前三季度，高技术制造业投资增速高出整体制造业投资增速10.1%》 ——2019-10-28 《固定收益周报：9月行业宏观数据及转债最新评分结果》 ——2019-10-28 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 若忽略缺失的首周数据，10月食品价格环比会明显高估  经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数持平上周 截止2019年11月1日，国信高频宏观扩散指数B为0，指数A录得902。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润、环渤海动力煤价格持平上周，水泥价格、南华工业品指数较上周上升，废钢价格、耗煤量较上周回落。本周总指数持平上周。  CPI高频跟踪：食品价格继续上涨，非食品有所回落 1、CPI食品周度跟踪：本周食品价格继续上涨 本周（10月26日至11月1日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，周涨幅小幅收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.97%，周涨幅较上周收窄0.13个百分点。从分项来看，本周水果价格有所下跌，肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水产品价格均上涨。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年10月食品价格环比或仍高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数10月环比为2.05%，高于历史均值0.35%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数10月环比分别为2.67%、2.97%，亦高于历史均值-0.90%、-1.07%。 值得注意的是，我们在计算商务部农副产品价格月均值环比时，根据商务部公布的10月5日至10月11日的周环比数据，估算了大部分产品9月28日至10月4日的价格，由此重新计算十月以来各分项以及整体商务部农副产品价格的周环比，由此得到较为准确的10月环比数据。 根据我们的计算结果，若忽视首周缺失的高频数据，得到的10月食品价格环比会明显高估。忽略9月28日至10月4日这周的数据，计算得到10月商务部农副食品价格环比为2.91%，明显高于我们考虑9月28日至10月4日这周数据后的计算结果2.09%。 2、CPI非食品周度跟踪：非食品价格继续下跌 本周（10月26日至11月1日）非食品综合高频指数较上周继续下跌0.30%。分项来看，本周黄金饰品、建材价格有所上涨，柴油、电子产品价格下跌，中药价格维持不变。 从全月累计均值环比来看，今年10月非食品价格环比或略高于季节性。截至目前的统计数据，10月非食品综合高频指数环比为1.29%，略高于历史均值1.19%。分项中，黄金饰品、中药价格环比高于历史均值；柴油、电子产品、建材价格环比均低于历史均值。 0.00.51.01.5N/18J/19M/19M/19J/19S/19上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数持平上周 （注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC） 截止2019年11月1日，国信高频宏观扩散指数B为0，指数A录得902。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润、环渤海动力煤价格持平上周，水泥价格、南华工业品指数较上周上升，废钢价格、耗煤量较上周回落。本周总指数持平上周。 图1：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (6)(4)(2)024675080085090095010002016-09-232016-10-282016-11-252016-12-232017-01-202017-02-242017-03-242017-04-212017-05-192017-06-162017-07-142017-08-112017-09-082017-10-132017-11-102017-12-082018-01-052018-02-022018-03-092018-04-062018-05-042018-06-012018-06-292018-07-272018-08-242018-09-212018-10-262018-11-232018-12-212019-01-182019-02-222019-03-222019-04-192019-05-172019-06-142019-07-122019-08-092019-09-062019-10-12国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2019年11月1日，国信高频宏观扩散指数B为0，指数A录得902。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：食品价格继续上涨，非食品有所回落 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格继续上涨 本周（10月26日至11月1日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，周涨幅小幅收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.97%，周涨幅较上周收窄0.13个百分点。从分项来看，本周水果价格有所下跌，肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水产品价格均上涨。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年10月食品价格环比或仍高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数10月环比为2.09%，高于历史均值0.35%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数10月环比分别为2.67%、2.97%，亦高于历史均值-0.90%、-1.07%。 表1：CPI食品项目高频指标季节性考察 10月份 食品项目高频数据周跟踪（截至当周） 商务部高频指数环比 农业部批发 菜篮子 2005 0.19 - - 2006 -0.82 - - 2007 2.36 - - 2008 0.49 - - 2009 -0.69 - - 2010 3.29 - - 2011 0.95 - - 2012 -0.72 - - 2013 0.36 - - 2014 0.10 - - 2015 -1.05 - - 2016 -0.47 -1.70 -2.00 2017 0.38 0.48 0.53 2018 0.58 -1.49 -1.73 2019 2.09（截至10月25日） 2.67（截至10月31日） 2.97（截至10月31日） 平均 0.35 -0.90 -1.07 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002010-07-162010-09-172010-11-192011-01-212011-03-252011-05-272011-07-292011-09-302011-12-022012-02-032012-04-062012-06-082012-08-102012-10-122012-12-142013-02-152013-04-192013-06-212013-08-232013-10-252013-12-272014-02-282014-04-302014-07-042014-09-052014-11-072015-01-092015-03-132015-05-152015-07-172015-09-182015-11-202016-01-222016-04-012016-06-032016-08-052016-10-142016-12-162017-02-242017-04-282017-06-302017-09-012017-11-102018-01-122018-03-232018-05-252018-07-272018-09-282018-12-072019-02-152019-04-192019-06-212019-08-232019-11-01国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2019年11月1日，国信高频宏观扩散指数B为0，指数A录得902。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 （1）农业部农产品批发价格 本周（10月26日至11月1日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，周涨幅小幅收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.97%，周涨幅较上周收窄0.13个百分点。 从分项来看，本周水果价格有所下跌，肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水产品价格均上涨。 截至11月1日，农业部农产品批发价格200指数10月环比为2.67%，高于历史均值-0.90%。 表2：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2019-10-04 -0.91 0.35 -3.23 -0.06 -1.52 -6.60 -0.25 2019-10-11 1.39 5.17 -4.59 -0.33 -2.50 -0.86 -1.00 2019-10-18 0.94 4.96 0.40 1.06 0.98 -0.05 -0.46 2019-10-25 2.10 5.86 4.97 3.35 1.87 -1.70 -0.43 2019-11-01 1.97 4.43 6.28 5.41 2.39 -0.61 0.74 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整