棕榈油：短期需警惕高位调整风险

东海期货研究所 1 棕榈油：短期需警惕高位调整风险  马来西亚和印尼生物柴油计划的实施，增添棕榈油市场的利多气氛，是本轮棕榈油上涨的主要推动因素。  干旱影响马来西亚棕榈油增产前景，而10月前25日马来西亚棕榈油出口改善，预计10月马来西亚棕榈油库存增幅不及预期。中长期棕榈油价格看涨。  上周四棕榈油进口出现利润，中国新增8条12月买船。棕油集中到船，10-12月份24度棕榈油月均到港量在50万吨以上。  截止上周，全国港口食用棕榈油库存总量58.1万吨，环比、同比均增加。随着天气转冷，棕榈油需求日渐萎缩，预计后期国内棕榈油库存仍有望继续增加。  结论：东南亚棕榈油远期供应面临下降，棕榈油基本面向好，后市仍看相对看好，但本轮行情上涨到当前高位，也需逐步加强高位风险防范，谨防短线震荡风险。  策略建议：前期多单适时止盈，等待回调买入机会。01合约支撑位4950。  风险因素：中国短期内大量进口美国大豆；主产国10月份棕油增产超预期；印度与马来西亚贸易争端进一步发酵；原油价格下跌。 东海期货|策略报告2019-10-28 投资要点 研究所 农产品策略组 姚 序 高级研究员 从业资格证号：F0209444 投资分析证号：Z0000600 联系电话：021-68757023 邮箱：yaox@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 一、主产国生柴刺激政策出台 上周早些时候的消息显示，马来西亚和印尼生物柴油计划的实施，将令两国消费量分别升至130万吨和1,000万吨。传言印尼政府为保证B30顺利实施，对PME生柴供应商提出严格的供货要求，若不能如期供货，则面临非常高额的罚金（罚金为每公升6000印尼盾，约折每吨480美元）。几大印尼的生柴生产商开始对1-3月的原料集中进行提前备货。 此外，马来西亚也将实施B20计划，进一步增添棕榈油市场的利多气氛。两国生物燃料掺混政策的实施将提振全年消费分别增至130万吨和1000万吨，将抵消欧盟限制棕榈油-生物燃料消费的规定。这令马盘棕榈油大涨,截止上周五，马盘棕榈油1月主力合约收报2398林吉特，较上周2285涨113林吉特。 表1 印尼国内生柴消费需求预估 生柴消费 增量 备注 2018 361万吨 2018年9月全部柴油使用B20 2019 521万吨 160万吨 2020 806万吨 285万吨 2020年实行B30 表2 马来西亚国内生柴消费需求预估 工业部门 标准 交通运输部门 标准 总量 增量 2019 38.7万吨 B7 37.4万吨 B10 76.1万吨 40万吨 2020 55.3万吨 B10 74.7万吨 B20 130万吨 54万吨 资料来源：东海期货整理 二、主产国棕榈油远期供应面临下降 产量方面，2019年9月马来西亚半岛减产，但沙巴以及沙捞越增产，因此马来西亚整体棕榈油产量仍然增产，而马来西亚半岛产量反季节性下降是导致马来西亚整体增产不及市场预期的最直接原因。今年马来西亚三大产区产量出现季节性明显分化，主要是由降水差异造成的。目前马来西亚整体干旱，马来西亚半岛最严重，沙捞越旱情较轻，沙巴居中。据马来西亚棕榈油协会（MOPA）发布的数据显示，2019年10月1-20日马来西亚毛棕榈油产量环比仅增加4.06%。而西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，10月1日-20日马来西亚棕榈油产量比9月同期降3.59%，单产增降0.54%，出油率降0.58%。今年7—9月马来西亚以及印尼出现了较为严重的旱情，这将影响6—9个月后的棕榈油产量，因此今年四季度及明年一季度马来西亚棕榈油整体产量同比有可能减少。 从出口情况看，船运调查公司AmSpec Agri马来西亚公司称，10月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量为1,243,981吨，环比提高13%。作为对比，10月1-20日出口量环比提高0.6%。船运调查机构SGS称10月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量为1,202,650吨，环比增加9%。作为对比，10月1-20日期间的出口量环比减少4.4%。 东海期货研究所 3 图1 马来西亚棕榈油产量 图2 马来西亚棕榈油出口量 资料来源：WIND 东海期货整理 马来西亚棕榈油协会（MPOA）看涨棕榈油价格，因为全球最大的两个生产国－印尼和马来西亚的库存下滑。该协会首席执行官Datuk Nageeb Wahab指出，油棕榈种植的肥料用量减少以及雾霾问题导致单产偏低，而需求继续增长。他表示，明年毛棕榈油价格将稳定在每吨2300至2500令吉。 三、国内棕榈油库存仍有望继续增加 截止10月25日，中国进口印尼棕榈油12月完税价5164元/吨，利润为负96元/吨，作为对比，上周五12月完税价4842元/吨，利润为负34元/吨。但上周四当天棕榈油进口出现良好利润，当天中国进口商新增8条12月买船，价格为578-580美元/吨（完税成本4927-4944元/吨，当天连盘棕榈油收盘4980元/吨。），出现进口利润。 根据Cofeed最新了解，2019年10月进口量预计67万吨，较上周预估值持平，11月棕榈油进口量预计62万吨，较上周预估值持平，12月进口量预计62万吨，较上周预估值增5万吨。 国外油棕榈油期货盘明显上涨，部分买家逢低入市采购，棕榈油低位成交明显好转，但未放量，本周棕油总成交量27500吨，较上周12100吨增15400吨，增幅127.3%。 截止上周，全国港口食用棕榈油库存总量58.1万吨，较上月同期增1.6万吨，增幅2.8%，较去年同期增34.5%。 图3 棕榈油进口成本 图4棕榈油进口利润 东海期货研究所 4 图5 棕榈油进口量 图6 港口棕榈油库存 资料来源：WIND 东海期货整理 四、结论及策略建议 综上所述，东南亚主产国出台生柴刺激政策，随后岀口超预期提振上周马盘棕油期价大幅走高。另外，今年春节较早背景下双节前集中备货预计在11月中下旬开始启动，资金集中做多油脂行情，助推了棕榈油行情，涨幅远超市场预期。不过，随着进口利润显现，出现无风险套利机会，大量产业套保盘涌现，上周五午后连棕榈期货回吐当天部分涨幅。加之棕油集中到船，10-12月份24度棕榈油月均到港量在50万吨以上，而随着天气转冷，棕榈油需求日渐萎缩，预计后期国内棕榈油库存仍有望继续增加。总体来看，东南亚棕榈油远期供应面临下降，棕榈油基本面向好，后市仍看相对看好，但本轮行情上涨到当前高位，也需逐步加强高位风险防范，谨防短线震荡风险。 策略建议：前期多单适时止盈，等待回调买入机会。01合约支撑位4950。 风险因素：中国短期内大量进口美国大豆；主产国10月份棕油增产超预期；印度与马来西亚贸易争端进一步发酵；原油价格下跌。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn