中石油再增10亿吨级油田护航油服高景气，大基金二期成立加速半导体国产化

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备 1 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 中石油再增10亿吨级油田护航油服高景气，大基金二期成立加速半导体国产化 增持（维持） 1.推荐组合 【三一重工】【杰瑞股份】【晶盛机电】【先导智能】【中联重科】 【锐科激光】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】 2.投资要点 【油服】中石油再增10亿吨级油田护航油服高景气 10月25日中石油长庆油田分公司宣布，以长庆油田命名的长7源内非常规油藏储量通过了国家自然资源部终审，新增探明储量3.58亿吨，预测储量6.93亿吨，共计形成了10亿吨级储量规模。 庆城油田页岩油田预计在未来3-4年内将建成300万吨的生产能力。庆城油田储层位于鄂尔多斯盆地长7生油层，属于极难有效开发的页岩油范畴。中国石油天然气股份有限公司副总裁李鹭光表示，庆城油田在未来3-4年内将建成300万吨的生产能力，今年年内生产原油将达到64万吨，年底将钻完水平井255口，形成百万吨原油产能。 国内能源对外依存度高，预计勘探开发将持续加大。我国目前是全球石油和天然气最大进口国，2018年天然气对外依存度超45%，石油对外依存量近70%，国内石油产量增速低于消费量增速，能源安全问题显著。此外，中石油、中石化、中海油三桶油2018年油气当量储采比分别为13.7年、6.6年和10.5年，近二十年来不断下降，其中中石油储采比更处于历史最低位。我们认为，国家护航能源供给的政策具有持续性。 投资建议：我们认为，政策持续推动叠加油气开采经济性持续提升，油服市场高景气的持续性将超预期。而不断探明的新增油气资源也持续验证国内勘探资本开支成效。持续首推【杰瑞股份】。此外建议关注【中海油服】、【石化机械】、【海油工程】等，整体油服板块作业量均有较大幅度提升，订单回暖逐渐传导至业绩改善。此外港股推荐【华油能源】等。 【半导体设备】注册资本2041.5亿，大基金二期正式成立，重点扶持设备材料，设备龙头将受益 大基金二期重点扶持设备和材料国产化，设备龙头有望受益。国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司已于2019年10月22日正式注册成立，注册资本高达2041.5亿，将会加强对设备的部署力度，国产设备商有望显著受益。半导体材料和设备将是大基金二期支持重点。受到贸易战和设备禁运的影响，国内IC设计公司面临设备采购难的现状，开始在国内培养新的设备供应商，以华为海思为代表的IC设计公司在加速半导体生产环节的测试设备国产化。以【长川科技】和【华峰测控】为代表的国产设备商已获得华为海思认可，目前【北方华创】，【至纯科技】等围绕合肥长鑫DRAM项目展开布局。我们预计伴随合肥长鑫DRAM项目的投产到量产，国产设备商有望获得技术进步和大额订单。 半导体大硅片国产化加速，设备龙头晶盛机电最受益。目前国内大硅片规划总投资超过1500亿元。晶盛机电已合作或有望合作大硅片公司包括中环、新昇、有研、合晶等硅片厂，四家规划总投资额超500亿元。晶盛在大硅片设备整线制造能力已达70-80%，包括长晶、切磨抛等环节，关键耗材的坩埚，抛光液也已具备国产化能力，将持续受益大硅片国产化进程。中环8寸产线正式投产，12寸设备进场在即。持续首推【晶盛机电】。 风险提示：经济增速低预期；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《机械设备：油服受国家政策与经济性双轮驱动，大基金二期将加速半导体设备国产化》2019-10-20 2、《半导体设备行业9月数据点评：大基金二期扶持设备材料，设备龙头将受益》2019-10-15 3、《机械设备行业：国家能源委员会召开，国内能源保供政策强持续性得到验证》2019-10-14 [Table_Author] 2019年10月26日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 倪正洋 执业证号：S0600518070003 021-60199793 nizhy@dwzq.com.cn 研究助理 朱贝贝 zhubb@dwzq.com.cn -11%0%11%23%34%46%2018-102019-022019-06机械设备 沪深300 2 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 3、本周报告 【康力电梯】Q3业绩大幅增长，受益于地产后周期+订单转化率提升 【迈为股份】Q3业绩符合预期，静待异质结+oled设备订单爆发 【瀚川智能】三季度业绩超预期，全球化布局+绑定优质客户助快速发展 【杰瑞股份】Q3业绩同比+129%，毛利率持续环比提升 4、核心观点汇总 【光伏设备】HIT技术渐行渐近，国内设备商将放异彩 HIT效率提升潜力高+降本空间大，最具发展前景。HIT目前量产效率已突破23%。其优势主要有：（1）效率提升潜力高，目前最高效率可分别达25%、28%以上；（2）降本空间大，低温工艺+N 型电池更容易实现硅片薄片化；（3）其双面对称具有更高的双面率（现已达85%，未来可达98%，PERC为82%），双面电池组件可获得10%以上的年发电量增益；（4）较PERC电池更低的光致衰减，HIT的10年衰减小于3%，25年发电量的下降仅为 8%。 HIT降本方向是材料+设备，国产化降本空间大。HIT电池硅片和浆料成本占比最高，分别为47%、24 %。未来降本增效的主要方向有：1）降低硅片厚度、减少硅使用量，目前HIT硅片厚度为180um，未来有望降低到100um；2）控制银浆消耗量，梅耶博格的SmartWire技术将使银浆消耗量减少2/3，国产化后成本将进一步降低；3）提高设备的单机产能+进口替代，HIT国产设备的整线投资额有望从10亿/GW降低到5-6亿/GW。同时未来有望通过设备国产化和设备效率的提升，将设备折旧降低到7-8%。 HIT技术路线设备数量少但难度高，镀膜设备是核心设备。HIT的制造仅需4大类设备：制绒清洗设备（投资占比 10%）、 非晶硅沉积设备（投资占比 50%）、透明导电薄膜设备（投资占比25%）和印刷设备（投资占比15%）。其中制绒清洗设备和丝网印刷设备国内可实现国产替代，最关键的镀膜设备（PVD和CVD）依赖于进口设备厂商。迈为股份、捷佳伟创和理想能源已布局镀膜设备并小批量出货，关键的CVD设备也开始进入主流电池片厂商的产品认证过程中。 预计2019-2022年HIT设备市场空间超220亿。HIT技术路线目前处于小规模试产阶段，现主要有四个示范项目，预计将在2019年Q4或2020年上半年出量产数据。根据我们测算，预计2019年-2022年HIT设备的市场空间超220亿，其中2019年17亿元， 2022 年120亿元，复合增速为92%。 3 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 投资建议：重点推荐：【迈为股份】、【捷佳伟创】；建议关注：【金辰股份】。 5、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 先导智能：Q3单季预增0-30%符合预期，看好Q4收入确认加速。预计Q3单季实现净利润2.2-2.86亿，同比增长0-30%。公司发布三季报业绩预告，预计Q3单季实现归母净利润2.2-2.86亿，同比增长0-30%；预计Q1-Q3实现归母净利润6-7.1亿，同比增长10%-30%。整体业绩符合预期，看好Q4收入确认加速。按照20%的净利率和Q3业绩中值2.5亿，我们测算Q3单季确认收入约13亿，同比18年略增；整体业绩符合预期。公司6月底在手订单约55亿左右（其中上半年新接25亿），根据公司的订单发货周期，我们判断Q4起收入确认速度将加快。预计2019年全年新接订单60-70亿元。2019年随着补贴的调整，电动车行业从补贴驱动转向市场驱动，全球锂电池龙头将进入新扩产周期备战无补贴时代，以宁德时代为首的电池龙头纷纷在欧洲布局，欧洲本土也开始兴建电池工厂（Northvolt等）。根据我们的模型测算，宁德时代，比亚迪，松下，LG,三星，Northvolt 六家全球龙头规划总产能达到 605GWh,其中规划新增为490GWh，对应设备投资额超1700亿元。先导作为全球绝对领先的设备龙头，与6家龙头电池厂均有密切合作，2018年12月以来与特斯拉、Northvolt的合作也接连落地，将充分受益于未来几年的扩产周期，我们预计若保守估计2019年全年新接订单将达60-70亿元，且随着 Northvolt+宁德时代德国后续扩产计划的落地，我们不排除继续上调订单预期的可能性。具备全球竞争力设备公司将是布局电动车行业获取Alpha的重要来源。我们判断在电动化加速的浪潮下，全球动力电池格局将分化，设备公司将具有较大BETA弹性。预计设备格局将往龙头集中，先导智能在全球锂电设备行业绝对领先的竞争优势将是我们投资电动车行业渗透率不断提升过程中获取Alpha的重要来源。我们预计公司2019年、2020 年的净利润分别是10.3和14.1亿元，对应PE为27倍和20倍，维持“买入”评级。给予2019年目标PE38倍，对应目标价45元。 风险提示：新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期。 三一重工：继续抒写成长故事，坚定看好戴维斯双击。公司2019年上半年营收434亿，同比+54%；归母净利润67.5亿，同比+99%（业绩预告为65亿-70亿，处于区间中值）；扣非后净利润为68.1亿，同比+96%。收入和利润均为同期历史最高水平。其中Q2单季实现营收221亿，同比+38%，归母净利润35.3亿，同比+87%。上半年各业务收入大增，受益行业高基数下持续增长+公司市占率提升。 分业务看，挖掘机械收入159.1亿，同比+42.6%，市场份额加速提升；混凝土机械收入129.2亿，同比+51.2%；起重机械收入85亿，同比+107.2%；桩工机械收入29.6亿，同比+36.9%；路面机械收入12.5亿，同比+43.9%。挖机业务：预计下半年行业销量平稳低速增长，市场份额提 4 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 升+产品结构优化带来挖机收入弹性。2019年上半年挖机销量13.7万台，高基数下依旧保持14.3%的增长，三一销量3.5万，同比+32%，增速大超行业；市占率从2018年的23.1%提升2.4pct至25.5%。高端产品大挖迅速替代外资，1-5 月三一的大挖市占率提升5.3pct。从核心零部件厂商的排产情况看，8-9月排产回升，预计下半年挖机销量维持平稳增长，我们预计全年行业销量增速为5-10%，三一市占率提升3pct以上，销量增速在20-25%，高端产品份额提升下对应挖机收入增速在25-30%左右。起重机+混凝土机作为后周期品种迎来更新高峰，接力挖机增长。上半年行业汽车起重机销量为2.3万台，增速约50%，而三一的销量增速近60%。根据我们测算，2019-2020年为起重机更新换代的高峰期，预计每年更新数量为3-4万台，预计2019年销量增速为30%以上；泵车从2019年开始进入更新高峰，预计2019-2021年每年的更新数量在7000-9000台左右，对应2019年销量增速在40%以上。三一作为起重机和混凝土机械的龙头，将受益于行业集中度提升，预计销量增速高于行业。盈利能力大幅提升，期间费用管控强，规模效应明显。受益于高水平的经营质量，公司盈利水平大幅提升，产品总体毛利率32.4%，同比+0.7pct；净利率为16%，同比+3.5pct。其中Q2单