宏观流动性双周报第45期：央行强调政策稳健，关注税期资金面

央行强调政策稳健，关注税期资金面——宏观流动性双周报第45期（10.08-10.18）长城证券研究所宏观策略组分析师：汪毅SAC执业证书编号：S1070512120003分析师：徐颖SAC执业证书编号：S1070117100007风险提示：经济下行风险，贸易摩擦风险1 ◼市场回顾截至10月18日，央行本周内资金净投放2300亿元。其中逆回购300亿元，MLF投放2000亿元。近两周，银行间资金面整体平稳，短端利率微降，长端利率上涨较多，上交所回购利率全面上涨，SHIBOR利率全面下降，同业存单利率小幅波动。截至10月18日，相较于两周前，10年期国债收益率上涨5BP至3.19%；国开债收益率上涨4BP至3.58%。近期央行在货币政策表态上强调继续稳健，关注缴税期资金面变化。◼政策关注10月14日，央行微信公众号发文《央行票据是适合中国国情的货币政策工具》。10月16日，财政部副部长余蔚平称，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，同时进一步扩大改革开放，大幅度放宽市场准入，创造更有吸引力的投资环境，加强知识产权保护，主动扩大进口，促进经济持续健康发展。10月17-18日，央行行长易纲在G20上表示，央行将继续实施稳健的货币政策，为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。10月18日，国家统计局表示，当前CPI上涨是结构性上涨，价格主体平稳，货币政策有比较充裕的操作空间；专项债正加快发行，四季度基础设施投资有比较好的回升势头；随着稳定猪肉生产的一系列政策落地，价格会经过一段时间回归正常区间。◼经济数据10月15日，央行发布9月金融数据，广义货币（M2）同比增长8.4%，前值为8.2%，狭义货币（M1）同比增长3.4%，前值为3.4%；人民币贷款增加1.69万亿元，社会融资规模增加2.27万亿元。10月15日，国家统计局发布，中国9月居民消费价格（CPI）同比增长3.0%，预估为2.84%，前值为2.8%。中国9月份工业生产者出厂价格（PPI）同比-1.2%,预估为-1.31%，前值为-0.8%。10月18日国家统计局发布，第三季度GDP当季同比为6%，预期为6.08%，前值为6.2%。9月工业增加值同比为5.8%，预期为5.22%，前值为4.4%。9月份固定资产投资累计同比为5.4%，预期为5.45%，前值为5.5%。9月社会消费零售总额同比为7.8%，预期为7.77%，前值为7.5%。www.cgws.com | 2热点回顾 图1：央行资金投放走势图2：逆回购操作情况公开市场操作www.cgws.com | 3资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼央行资金投放情况本周内央行资金净投放2300亿元。其中逆回购300亿元，MLF投放2000亿元，无逆回购到期。◼逆回购情况10月18日进行一次逆回购，共计投放300亿元。 图3：12个月MLF和TMLF投放情况图4：未来两周逆回购和MLF到期情况公开市场操作www.cgws.com | 4资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼MLF投放情况本周央行MLF投放2000亿元，无MLF到期。◼未来两周到期情况未来两周内无MLF到期。未来两周内逆回购到期300亿元。（不包括下周可能发生的7天逆回购操作） 图5：银行间质押回购利率双周变动图6：银行间质押回购走势货币市场www.cgws.com | 5资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼银行间质押回购利率情况相较于两周前，银行间质押回购利率短期回落，长期上涨。R001、R007、R014分别下降8BP、7BP和5BP至2.67%、2.80%和2.99%，R1M和R3M分别上升70BP和62BP至3.57%、3.58% 图7：上交所质押回购利率双周变化图8：SHIBOR利率双周变化货币市场www.cgws.com | 6资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼上交所质押回购利率情况相较于两周前，上交所质押回购利率除GC007保持不变外，其余全面上涨：GC001、GC014、GC028和GC091分别上涨15BP、11BP、9BP和13BP至2.75%、2.90%、2.87%和2.89%。◼SHIBOR利率情况相较于两周前，SHIBOR利率除3个月利率上涨外，其余全面回落，隔夜、1周、2周和1个月利率分别回落2BP、15BP、31BP和5BP至2.62%、2.69%、2.71%和2.71%，3个月利率上涨2BP至2.75%。 图9：同业存单发行利率走势图10：同业存单发行利率双周变化货币市场www.cgws.com | 7资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼同业存单发行情况相较于两周前，同业存单发行利率除六个月利率回落以外，其余全部上涨，六个月回落8BP至3.29%，一个月和三个月分别上涨7BP和6BP至2.89%和3.30%。 图11：AAA+同业存单到期收益率走势图12：AAA+同业存单到期收益率双周变化货币市场www.cgws.com | 8资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼同业存单到期情况相较于两周前，AAA+级同业存单到期收益率除三个月上涨外，其余全面回落：三个月AAA+级同业存单到期收益率上涨3BP至2.76%，一个月和六个月AAA+级同业存单到期收益率分别回落1BP和7BP至2.69%和2.83%。 图13：理财产品预期收益率走势图14：理财产品预期收益率双周变化理财产品www.cgws.com | 9资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼理财产品预期收益率情况截止至2019年10月18日，3个月理财产品预期收益率保持不变，1个月和6个月理财产品预期收益率分别上涨2BP和1BP至3.80%和4.00%。 图15：利率债收益率双周变化图16：10年国债和国开债收益率走势债券市场www.cgws.com | 10资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼利率债收益率情况近两周，1年期国债、国开债和地方债AAA收益率保持不变，口行债收益率上涨6BP。5年期国债回落3BP，国开债、口行债和地方债AAA收益率分别上涨4BP、3BP和6BP。10年期国债、国开债、口行债和地方债AAA收益率分别上涨5BP、4BP、2BP和2BP。相较于两周前，10年期国债收益率上涨5BP至3.19%；国开债收益率上涨4BP至3.58%。 图17：国债收益率曲线图18：国开债收益率曲线债券市场www.cgws.com | 11资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼国债和国开债收益率近两周国债收益率短端几乎持平、中长端收益率全面上涨。国开债收益率几乎持平，短期略有下跌，长期略有上涨。 图19：国债和国开债期限利差图20：国债和国开债期限利差走势债券市场www.cgws.com | 12资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼国债和国开债期限利差截至10月18日，10年期和1年期国债和国开债期限利差分别为61.92BP和84.58BP。相较于两周前，10年期-1年期国债利差和国开债期限利差均有扩大。 图21：利率债发行走势图22：利率债发行情况债券市场www.cgws.com | 13资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼利率债发行情况近两周，利率债总计发行4070亿元，总计到期2511亿元，利率债净融资1560亿元。其中国债、政策性银行债和地方政府债发行总额分别为2742亿元、1270亿元和58亿元。国债、政策性银行债和地方政府债净融资额分别为2121亿元、-50亿元和-511亿元。 图23：各等级中票收益率双周变化图24：AA+级各期限中票收益率走势债券市场www.cgws.com | 14资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼中票收益率情况相较于两周前，AA和AA-中票利率全面回落，AAA 全面上涨，AA+除3年期上涨外全面回落。一年期AAA 上涨1BP至3.13%，AA+、AA和AA-分别下降1BP、5BP和5BP至3.28%、3.37%和5.38%。三年期AAA和AA+分别上涨4BP和2BP至3.50%和3.67%，AA和AA-分别下降3BP和2BP至3.94和5.96%。五年期AAA上涨2BP至3.83%，AA+、AA和AA-分别下降3BP、2BP和1BP至4.03%、4.58%和6.63%。 图25：中票信用利差双周变化图26：3年期中票信用利差走势债券市场www.cgws.com | 15资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼信用利差走势相较于两周前，一年期、三年期和五年期各级别的收益率有下降也有所上升。1年期AAA 中票信用利差保持不变，AA+、AA和AA-中票信用利差分别下降2BP、6BP和6BP至71BP、80BP和281BP。3年期AAA 和AA+中票信用利差分别上涨3BP和1BP至71BP和87BP，AA和AA-中票信用利差分别下降4BP和3BP至115BP和317BP。5年期AA+中票信用利差保持不变，AAA、AA和AA-中票信用利差分别上涨5BP、1BP、和2BP至85BP、160BP和365BP。 图27：5年期国债期货走势图28：10年期国债期货走势国债期货www.cgws.com | 16资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼国债期货收盘价走势截止9月30日，国债期货主力合约5年期收于99.68，单周涨幅为0. 01%；而10年期合约收于98.07，单周涨幅为0。 图29：美元兑人民币离岸和在岸变动图30：人民币汇率指数和美元指数变动汇率www.cgws.com | 17资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼汇率变动相较于两周前，美元兑人民币在岸即期汇率下降0.78%至7.08，离岸即期汇率下降0.96%至7.07。截至9月30日，美元指数较两周前下降2.21%至97.203。 图31：美元兑人民币即期询价成交量图32：中美利差汇率www.cgws.com | 18资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所◼美元兑人民币即期询价交易量截至10月18日，美元兑人民币即期询价成交量为257.48亿美元。◼中美利差截至10月18日，中美利差较两周前缩小5BP至143BP。 研究员承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。长城证券投资评级说明公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.www.cgws.com | 19 免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发