传媒行业十八届三中全会决定点评：短期走势有望获得支撑

请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部 证券研究报告 2013年11月18日 行业：传媒 投资评级：看好 事件： 中共十八届“三中全会”审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文（下称《决定》）于11月15日晚发布。 点评： 文化方面内容排序提前，前期规划可望获得更好落实 按《习近平关于全面深化改革若干重大问题的决定的说明》（下称《说明》），“全会决定合理布局了全面深化改革的战略重点、优先顺序、主攻方向”。 此次《决定》的文化方面内容排在“第十一部分”，出乎意料地排在社会方面内容（第十二至第十三部分）、生态方面内容（第十四部分）、国防和军队方面内容（第十五部分）之前，反映中央领导高度认可文化建设对发展社会主义市场经济和确保国家长治久安的重要作用，也意味着未来5-10年各级政府对社会主义文化建设的规划、鼓励和支持有望进一步落实、加强和延续，预计短期内市场对此反应将偏积极。 尽管如此，此次《决定》中并没有明确提及十七届“六中全会”《 推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》所包含的“整合有线电视网络”和“三网融合”的“发展现代传播体系”内容，我们尚不确定这是因为《说明》中所述的“突出全面深化改革新举措，一般性举措不写，重复性举措不写，纯属发展性举措不写”等原因，或是因为这块“骨头”确实难啃，这需留待在后续主管部门的配套文件中予以确认。 若获得突破，则A股中的电视网络技术提供商数码视讯（300079），以及电视台媒体资产管理服务提供商捷成股份（300182），有望在来年获得更大的业绩增长。 网络舆论引导有望加强，利好舆情业务类股 与十七届“六中全会”的《推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》相同，此次《决定》仍将“健全坚持正确舆论导向的体制机制”放在文化方面内容的第一部分，总书记并在《说明》中特别强调需要加强网络法制建设和舆论引导，反映出国家对舆论管理的重视没有动摇，对互联网舆论管理的投入甚至有望进一步加大。 A股中，具有品牌优势的人民网（603000），过去四年舆情业务的年收入水平累计增长10倍以上，我们预计未来三年年均复合增速仍有望高达50%以上。 二胎政策提振需求预期，利好少儿服务类股 此外，《决定》还超预期提出二胎政策，即“坚持计划生育的基本国策，启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策”，这意味着我国的出生人口有望从此明显增加（有称增量为每年100万以上行业研究市场表现 截至2013.11.15 分析师：郑及游 执业证书号：S1490512040001 电话：010-58568096 邮箱：zhengjiyou@hrsec.com.cn 十八届三中全会决定点评： 短期走势有望获得支撑 行业研究报告：2013年11月18日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 http://finance.qq.com/a/20131116/003132.htm），对孕产妇产品、婴幼儿产品、教育娱乐等的需求量因此也有望大幅提升。 A股传媒行业也有望普遍受益二胎政策启动，包括动漫玩具产商奥飞动漫（002292）、拥有少儿视频内容的IPTV运营商百视通（600637）等等。 “市场起决定性作用”对传媒股影响也偏积极 一方面，《决定》提出的 “使市场在资源配置中起决定性作用”，意味着未来政府对市场主体运营的干预将减少，市场主体活力和办事效率有望大幅提升，例如并购重组、发行许可等申请的审核程序和时间有望大幅缩减，从而对包括文化传媒板块的所有企业形成利好。 另一方面，由于传媒在政府的舆论引导中具有特殊作用，《决定》又相应要求仍“坚持出版权、播出权特许经营前提”，这意味着相应的“牌照”、“资质”壁垒仍将存在。拥有IPTV集成播放牌照的百视通（600637）、拥有手机视频集成播放等牌照的人民网（603000），优势有望延续。 实行股票发行注册制长期将拖累传媒估值中枢下移 《决定》提出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革”，这一方面将有助文化产业整体做强，但另一方面也意味着未来A股传媒行业成分股数量有望大幅提升，这将导致1）部分投资标的的稀缺性逐渐消失、2）现有上市公司面临竞争对手的实力增强，从而或拖累传媒行业的估值中枢下移；但我们也认为，股票发行注册制改革也将是一个渐进的过程，对二级市场的冲击或也是逐渐显现的过程。 投资建议：短期走势有望获得支撑，关注舆情、二胎概念股 总体上我们认为此次《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》将文化方面内容排序提前的结果超出市场预期，我们寄望这将带来各级政府对相关规划的更积极实施，以及后续财税支持政策的很快落实，传媒行业短期走势有望获得支撑。 对投资标的选择，国家加强网络舆论引导，有望利好舆情业务具有品牌优势的官方互联网媒体人民网（603000）；二胎政策则可望提振市场对少儿产品和服务的需求量预期，从而利好少儿玩具生产商奥飞动漫（002292）和拥有少儿视频内容的IPTV运营商百视通（600637）。 但往更长时间看，IPO和“推进股票发行注册制改革”或将逐渐降低部分传媒股的稀缺性，并加大现有传媒上市公司面临的竞争压力，从而或令传媒板块估值承压走低。 风险提示 年底了结获利需求将拖累走势；IPO重启将拖累走势。 行业研究报告：2013年11月18日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 郑及游，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层 (100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn