国债日报：隔夜回购利率创三个月新高

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 欧盟与英国政府就英国“脱欧”达成协议 2019-10-18 美国插手香港事务，经贸谈判再添不确定性 2019-10-17 华泰期货|国债日报 2019-10-23 隔夜回购利率创三个月新高 国债期货：中性 1. 2年期主力TS1912 跌0.02%报100.160 元，成交量16289手，减少1711手，持仓量9475手，增加556手。5年期主力TF1912收盘涨 0.005 %报99.520 元，成交量7081手，减少3314手，持仓量33439手，减少1027手。10年期主力T1912收盘涨0.031 %报97.760 元，成交量28804手，减少13082手，持仓86309手，减少473手。 1. 央行公告称，为对冲税期高峰提前、地方国库现金管理到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，10月22日以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作。当日无逆回购到期，净投放2500亿元。 2. 最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部联合印发《关于办理非法放贷刑事案件若干问题的意见》，明确有关非法放贷认定标准，实际年化利率超36%涉刑事责任，违法发放贷款以非法经营罪定罪处罚，自10月21日起生效施行。 3. 国务院：同意在中国境内注册并在境外上市的股份有限公司召开股东大会的通知期限、股东提案权和召开程序的要求统一适用《中华人民共和国公司法》相关规定。 4. 10月21日，证监会主席易会满主持召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会。会议通报了全面深化资本市场改革的有关情况，并围绕加快资本市场改革、引导更多中长期资金入市听取意见建议。 5. 美商务部日前发布公告，称将自10月31日起对中国3000亿美元加征关税清单产品启动排除程序。 投资逻辑 国债期货：为对冲税期高峰提前、地方国库现金管理到期等因素的影响，昨日央行释放流动性2500亿，但人行的投放仍未有效改善短期资金偏紧局面，银行间隔夜回购利率行至近3月高位。短期来看，国债期货利空利多因素胶着，三季度GDP创近27年新低，10月以来全球降息风潮持续，澳大利亚、印度、韩国纷纷再次降息，延续7月以来全球货币政策转向的大势，施压国内利率。但证监会向多家基金公司发布窗口指导，要求“鼓励权益基金，限制债券基金”；美商务部日前发布公告，称将自10月31日起对中国3000亿美元加征关税清单产品启动排除程序，中美贸易谈判取得最新成果，将会在一定程度抬升市场风险偏好；目前CPI已到达3%关口，在猪肉价格持续上涨的情况下四季度CPI预计仍将冲高，仍将会掣肘货币政策。短期来看，利率方向仍不明朗，或处于“上不去，下不来”的震荡区间，我们对国债期货仍持中性观点。 策略：中性 风险点：中国经济好转 华泰期货|国债日报 2019-10-23 2 / 9 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608010001020304050607080902018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-086大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-09猪肉平均批发价4060801001201401602018-012018-052018-092019-012019-052019-09山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2019-10-23 3 / 9 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 1.82.32.83.33.82018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-052018-092019-012019-052019-096个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-052018-092019-012019-052019-096个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2019-10-23 4 / 9 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：各期限国开债利率曲线 单位：% 图14：各期限农发债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：2年期国债利差 单位：% 图16：10年期国债利差 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 22.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-012018-052018-092019-012019-052019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-012018-052018-092019-012019-052019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-012018-052018-092019-012019-052019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y-0.500.511.5211.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-09中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y00.511.522.511.522.533.544.552018-012018-052018-092019-012019-052019-09中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 华泰期货|国债日报 2019-10-23 5 / 9 期债跟踪图表 图17：TF活跃合约走势 单位：元 图18：T活跃合约走势 单位：元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：TS活跃合约走势 单位：元 图20：TS成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 989910010108/0108/1508/2909/1209/2610/109697989910008/0108/1508/2909/1209/2610/1010010105/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/220200040006000800010000120001400005000100001500020000250003000035000400002019-012019-032019-052019-072019-09TS总成交量TS总持仓量 华泰期货|国债日报 2019-10-23 6 / 9 图21：TF成交持仓 单位：手 图22：T成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图23：TF合约基差&净基差 单位：元 图24：T合约基差&净基差 单位：元 数据来源：Wind 华泰期货研究