中海油田服务：业绩较好,维持买入评级

file:///C|/Documents and Settings/Administrator/桌面/20.txt[2013-11-4 14:51:42]中海油服(02883)业绩较好,维持买入评级安信国际公司前三季度业绩好于预期：2013 年1-9 月份公司营业收入为203.1亿元，同比增长24.4%。净利润为53.6 亿元，同比增长40.1%，每股收益1.19 元。我们先前预测净利润增速为30%，公司业绩超出预期。 钻井业务增速较快：2013 年1-9 月份受新增钻井平台投入使用(COSLPromoter、NH7 、“勘探二号”)和原有平台(去年投产的COSLInnovator、NH8)作业饱满及效率提高的影响，公司钻井平台作业船天同比增长15.7%。我们将这块业务收入全年增速从30%上调至35%。 其它三块业务增速维持不变：2013 年1-9 月份公司油田技术服务多条作业线工作量均较有所增加，进而带动该业务板块收入也同比有所增长。自有油田工作船队共作业天数基本与去年同期持平。物探与勘查服务中二维采集、处理业务量及三维处理均有所增长，三维采集略有下降。对这三块业务的全年增速我们基本维持先前的判断。 上调全年毛利率水平预测值：公司1-9 月份综合毛利率为34.09%，去年同期为33.01%，提高了1.08 个百分点。从效率角度考虑，我们把油服业务毛利率从17%上调至18%，船舶业务毛利率从21%调整到23%，维持钻井业务41%和勘探业务24%的毛利率不变，这样全年毛利率从先前的31.2%提高到31.9%。 期间费用率处于正常水平：公司前三季度期间费用率为4.02%，去年同期为4.04%，略有下降。考虑到年终结算惯例，我们维持4.3%的期间费用率不变。 上调盈例预测，维持买入评级：综上所述，我们预计2013-2015年公司营业收入分别为283、329、391 亿元，每股收益分别为1.38、1.68、2.03 元，较之先前分别上调4.5%、6.3%、9.1%。10 月29 日收盘价21.4 元，我们按照2013 年18 倍市盈率，6 个月目标价上调为31.55港元，维持买入投资评级。 file:///C|/Documents and Settings/Administrator/桌面/20.txt[2013-11-4 14:51:42] 风险提示：行业及公司基本面因素超出预期导致业绩变动。