联华超市警报：令人失望的三季度业绩

资料来源：德意志银行，公司数据德意志银行市场研究评分保持亚洲中国消费者零售/批发贸易令人失望公司联华超市预警路透社彭博证券交易所代码0980.HK 980 HK HKG 0980ADR股票代号乐华US52989V10702013年第3季度业绩日期2013年10月30日结果于2013年10月30日的价格（港币）5.20目标价-12个月（港元）4.1052周范围（港元）8.01-3.64恒生指数22,847莉迪亚·灵安妮·灵事件– 13季度经营去杠杆带来的意外损失联华集团于10月30日公布了按中国会计准则计算的9M13业绩。13年3季度，销售额仅增长2％（而1H13为+ 6.0％），达到81亿元人民币，亏损600万元人民币。 GPM持平于20.5％。 友谊（34％）自由浮动（％）30每日平均交易价值（美元）1.243德意志银行评论13年3季度的亏损令我们和市场感到惊讶。在此期间，我们将意外损失归因于Sssg弱（+ 2％DBe）导致的去杠杆化。由于13年下半年的直接促销力度较小，但消费情绪却没有回升，因此收入增长放缓至仅2％，而1H13仅为6％。此外，中秋节和全国黄金周之前收紧的反腐败政策可能会影响9月的销售。但是，GPM一直保持在20.5％。我们预计这种趋势将持续到13年4季度，因为E.中国的洪灾可能会影响10月份的销售。我们预计短期内股价会下调。我们维持持有评级和目标价，并在13年4季度趋势和2014年前景更加清晰时重新审视我们的预测。2012/12年财政年度2013A 2013E 2014E销售额（人民币元）28,98831,37334,543净利339.9329.5356.0（人民币元） DB EPS（人民币）0.30 0.29 0.32市盈率（x）21.6 13.9 12.8收益率（净值）（％）2.3 3.0 3.3德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。以上观点准确反映了有关主体公司及其证券的作者的个人观点。在本报告中，他们没有，也不会接受任何提供特定建议或意见的补偿。如有其他披露，请访问图1：联华3Q13业绩资料来源：德意志银行关键数据资料来源：德意志银行YE Dec RMBm1Q121H129M12201213年1季度1H139M13营业额8,84415,99823,94531,814.49,352.916,951.925,087.8销售成本7,05512,70319,01925,3187,57913,51019,980毛利1,7893,2954,9266,4961,7743,4425,108GP利润率20.2%20.6%20.6%20.4%19.0%20.3%20.4%净利17733536034492192186NP边距2.00%2.09%1.50%1.08%0.99%1.13%0.74%未经审计的资产规模19,62720,06720,78720,417按季度1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度营业额8,8447,1547,9477,8709,3537,5998,136销售成本7,0555,6486,3166,3007,5795,9316,470毛利1,7891,5061,6311,5701,7741,6681,666GP利润率20.2%21.0%20.5%20.0%19.0%21.9%20.5%净利17715825(16)9299(6)NP边距2.0%2.2%0.3%-0.2%1.0%1.3%-0.1%同比增长1Q121H129M12201213年1季度1H139M13营业额3.0%3.4%3.9%4.7%5.8%6.0%4.8%销售成本2.6%3.5%5%6%7.4%6.4%5.1%毛利4.7%2.8%1%0%-0.8%4.5%3.7%净利7.1%-15.1%-31%-46%-47.7%-42.8%-48.3%按季度1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度营业额3%4%5%7%6%6%2%销售成本3%5%7%11%7%5%2%毛利5%1%-2%-5%-1%11%2%净利7%-31%-80%-114%-48%-37%-123%研究分析师研究分析师(+852) 2203 6181 (+852) 2203 6177库存数据市值（港币）5,822市值（百万美元）751已发行股份（百万）1,119.6大股东上海