中国远洋控股警报（01919）：2013年目标实现扭亏为盈； 2014年复苏迹象；维持买入

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲中国运输海军陆战队公司中国远洋控股有限公司警报路透社彭博证券交易所代码1919.HK 1919 HK HKG 1919ADR股票代号科西US1689181006日期2013年10月30日结果于2013年10月30日的价格（港币）3.74目标价-12个月（港元）4.4052周范围（港元）4.73-3.08恒生指数22,8472013年实现目标； 2014年恢复期；维持买入CFA研究分析师Sky HongCFA研究分析师Joe Liew第三季度核心业务有所改善；经营亏损比上一季度减少74％2013年第三季度的净亏损为人民币10.44亿元（相比之下，2012年第三季度的净亏损为人民币15.31亿元）。按季计，公司第二季录得纯利9.98亿元人民币，但因出售其附属公司中远太平洋所持中集股份的净收益（净收益24.56亿元人民币）及出售中远物流的净收益（净收益）而被扭曲收益18.46亿元）。撇除这些一次性收益和第二季度物流部门一个月的贡献（DB估计为人民币6,600万元），我们估计其第二季度的核心净亏损约为人民币33.70亿元。因此，与第二季度相比，第三季度的净亏损10.44亿元人民币实际上是一个很大的改善。我们认为其集装箱和干散货运输均推动了第三季度的改善。就集装箱运输而言，虽然太平洋太平洋地区的运价环比基本持平，(+852) 2203 6131 (+65) 6423 8507市值（港元）38,208市值（美元）4,928流通股（米）10,216.0大股东中远集团 (53%)自由流通量（％）477月初，班轮公司推高了900美元/ TEU的运价后，第三季度亚欧航线的运价环比飙升了50％。至于干散货运输，第三季度的平均BDI比第二季度高出45％。加上这些昂贵的租船的持续返还，极大地减少了这一部分的损失。每日平均交易价值（美元）6.42013年的周转不再是一个问题； 2014年9月13日发生高概率事件的净亏损为20.34亿元人民币。出售两处房产的股权YE2012年12月31日2013年2014E销售（人民币元）88,329 65,90270,869回到母公司的公司已于10月获得批准，净利-9,559.2581.71,574.5总共将带来c的收益。第四季度为人民币36.8亿元。在核心业务方面，虽然集装箱运输的亏损可能会在第四季度继续，但我们预计其干散货运输将在旺季之后进一步改善。净值方面，我们认为第四季度亏损明显高于第三季度的10.44亿元人民币的机会看来相当有限。我们仍然希望该公司在2013年实现全年利润，从而避免其A股退市。结果大致上与我们的预期相符，但似乎领先于市场。我们预计2013年全年利润为5.82亿元人民币，而市场普遍预期净亏损为7500万元人民币。就2014年而言，我们预计公司将在改善干散货S / D的基础上获利。此外，我们预计将很快推出的报废政策也将有助于提高其收益。我们估计中国远洋拥有65艘370万载重吨的干散货船，符合报废政策的标准，这将使其总收益增加11.7亿元人民币。目前，该公司的2014年预期市净率为1.1倍，较该地区大多数航运公司都高。鉴于其更大的市值和更好的流动性，它一直比同行交易溢价。由于净资产收益率在2014年上升至5.9％，在2015年上升至11.7％，并且考虑到公司是干散货现货市场复苏的最有杠杆作用的公司，我们认为这一估值溢价是合理的。目标价4.4港元，基于1.3倍2014年预期市净率。维持买入。（人民币元） DB EPS（人民币）-0.94 0.06 0.15市盈率（x）– 51.6 19.1产率（净值）（％）0.0 0.0 0.0德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。以上观点准确反映了有关主体公司及其证券的作者的个人观点。在本报告中，他们没有，也不会接受任何提供特定建议或意见的补偿。如有其他披露，请访问资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键数据