中信银行预警：NIM反弹，13年三季度业绩胜8.6％；挑战依然存在

库存数据德意志银行市场研究评分保持亚洲中国银行/金融银行业务公司中信银行快讯路透社彭博证券交易所代码0998.HK 998 HK HKG 0998ADR股票代号CHCJY US1693892028日期2013年10月29日结果于2013年10月29日的价格（港币）4.12目标价-12个月（港元）4.6052周范围（港元）5.45-3.39恒生指数22,807NIM的3Q13业绩胜过8.6％反弹挑战依然存在由于流动性缓冲不足，NIM反弹可能无法持续中国国家银行公布13年三季度的NPAT为人民币104.7亿元，同比增长33％，超出市场预期的8.6％。上述同业整体增长率是信贷成本正常化至63个基点的结果，而去年同期为102个基点。 2013年首9个月，中国国家银行的NPAT为309亿元人民币，同比增长13.3％。第三季度业绩好于预期主要是由于净息差环比增长15个基点至2.65％，导致净利息收入环比增长6.6％和同比增长17.8％。我们注意到，本季度本行将低收益银行同业存款减少了44％，至资产的4.1％，而银行同业拆借风险却有所增加。由于国家开发银行的现金和现金等价物已经减少了1400亿元，至资产总额的5.8％，低于6月份的9.9％。于翠仪研究分析师(+852) 2203 6191市值（港元）192,762市值（美元）24,862已发行股票（米）46,787.0专业股东中信集团 (61.85%)自由流通量（％）542013年和2012年12月的11.4％，我们认为银行通过更改资产/负债组合来降低融资成本的空间有限。因此，其NIM反弹可能无法持续。鉴于国家银行对公司存款的依赖程度较高，我们预计其未来的流动性费用将会增加。我们每日平均交易价值（美元）18.8维持对该股的持有评级，目标价为4.6港元。在我们的估计，CNBC的交易价格为4.7倍2013年预期市盈率和0.7倍2013年预期市净率。2012/12年财政年度2013A 2013E 2014E拨备13,104.0 13,334.7 10,714.9运营费用的高增长被收费收入的强劲增长所抵消（人民币元）根据国家开发银行扩大分支机构网络和发展零售银行业务的战略，事前盈利54,77256,81460,425该银行2013年第3季度的运营支出同比增长30.2％，导致成本/收入比率（CIR）显着增加至36.6％，而去年同期为33.8％。由于营业费用的高增长被净手续费收入同比增长60.3％和净利息收入同比增长17.8％所抵销，因此2013年三季度的预配置利润（PPOP）同比增长15.5％。由于该行控制成本的策略，招行的可比PPOP同比增长26.2％。资产质量保持稳定；资本比率提高国家开发银行报告的不良贷款余额环比上升3.7％，占总贷款的0.90％（与13年第二季度持平）。由于该银行在13年第3季度拨出了63个基点的信贷成本，不良贷款覆盖率上升至232％（2013年第2季度：224％），拨贷比为2.09％。尽管有所改善，但这两个比率仍低于其H股上市同业。就资本头寸而言，中国国家银行报告的核心一级资本比率为9.24％，总资本充足率为11.77％，而截至2013年6月为8.92％和11.47％。在2013年10月30日北京时间上午9:30发布结果电话会议CNCB将于2013年10月30日北京时间上午9:30召开业绩发布会电话会议，我们将在电话会议中寻求更多详细信息。（人民币元）每股收益（人民币）0.66 0.70 0.80市盈率（x）5.2 4.7 4.1收益率（净额）（％）4.3 4.9 5.7德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。以上观点准确反映了有关主体公司及其证券的作者的个人观点。在本报告中，他们没有，也不会接受任何提供特定建议或意见的补偿。如有其他披露，请访问资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键数据