东方海外国际有限公司（316 HK）：管理层对前景保持谨慎

上MPOP最后收市价：HK $ 45.9上涨空间：+ 13.3％目标价：52.0港元↓李东方海外国际有限公司（316 HK）管理层对前景持谨慎态度财经摘要是/是12月31日201120122013E2014年2015年LT收入（百万美元）6,0126,4596,2576,9737,890中性购买同比增长（％）(0.4)7.4(3.1)11.413.2购买资料来源：公司，交通银行国际估算股票关注2013年第4季度。与中海集运相似，我们发现东方海外的管理层对13年4季度的前景也持谨慎态度。市场信息显示，10月的远期预订趋势受到中国国庆节假期的影响，而预计在9月最后一周发生的节前假期却没有实现。管理层表示，与去年相似，尽管成功提高了7月和8月亚欧贸易航线的运费，但8月和9月没有旺季的旺季运量。长期能力问题。 OOIL在我们最近与管理层的会议中提出的最大问题是潜在的持续供过于求。根据集装箱贸易统计数据，欧洲需求似乎触底反弹，6月和7月西行货物分别同比增长7.7％和8.9％。同时，7月跨太平洋需求增长微不足道，同比增长1.8％（年初至今同比增长2.0％）。对于东方海外的管理层来说，主要问题是订购大型运输机的热潮似乎已经重新燃起，因为大型运输机的成本节省变得更加明显。目前，在亚欧航线上的22条服务环路中，只有7条正在使用容量超过13,000 TEU的船舶。除非将来需求强劲回升，否则将来用大型运输船替换现有船只可能会产生连锁效应，这可能会拖累其他贸易航线的运费走低。截至2013年9月18日，已订购多达58艘容量超过10,000 TEU的船舶，从2014年开始交付。东方海外的管理层对13年4季度的前景持谨慎态度，因为节假日前的高峰并未实现，而10月份的提前预定运力也受到假期的影响。东方海外的管理层认为，随着承运人再次订购新的大型承运人，并在2014年交付，该行业的产能过剩可能会持续一段时间。船只级联到其他航线可能会降低整体运费。鉴于该行业2013年3季度的疲弱表现，我们轻微下调了13-15财年的东方海外的盈利预测。 我们的新目标价为52港币。0，同时维持我们的买入建议。库存数据52w高（HK $）52w低（HK $）市值（港币百万元）已发行股份（百万）平均每日体积（米）1个月变化（％）年初至今变化（％）50天MA（HK $）200天MA（HK $）14天相对强弱指数50。36资料来源：公司数据，彭博社1年表现图我们修改了预测和目标价格。 由于13年3季度整体市场运价低迷，我们修订了东方海外的盈利预测。 下表显示了我们对OOIL的预测修订。 我们对FY13的预测比彭博预测高13倍。1％，2014财年预测下调3。8％。 我们将目标价从52港币下调。5至HK $ 52。0，基于09-12财年的平均PBR，（港元）60OOIL Rel到MSCI HK等于0。我们的2014财年预测BVPS为85倍。 鉴于东方海外的盈利表现优于整个行业，我们维持对该股的买入建议。10月12日1月13日4月13日7月13日10月13日资料来源：公司数据，彭博社CFA郑浩然 乔弗里。cheng @ bocomgroup。com电话：（852）2977 93802013年10月3日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM输入东方油业（316 HK）集装箱运输部门2013年10月3日 页从彭博资讯下载我们的报告：BOCM输入图1：OOIL –收入修订-收益（百万美元）-––––每股收益（美元）更改之前后之前后。2013财年2014财年57.502015财年42.40资料来源：交银国际28,723.9东方石油（316.HK）625.8集装箱运输部门0.952013年10月3日3.91 页(8.57)从彭博资讯下载我们的报告：BOCM45.32输入49.09 交银国际中性：预期低主线：+ 852 3710 3328传真：+ 852 3798 0133 www.bocomgroup.com555045向上MPOP净利润（百万美元）181.6296.4195.6329.5361.5卖同比增长（％）(90.3)63.2(34.0)68.49.7每股收益（美元）0.2900.4740.3130.5260.578市盈率（x）20.312.418.811.210.2PBR（x）0.860.820.800.750.71 栗山山4035评分系统14012010080公司评级行业评级买入：预计在12个月内有超过20％的上涨空间跑赢大盘（“ OP”）：预计在12个月内有超过10％的上涨空间LT买入：预期在20个月内有超过20％的上涨空间，但超过12个月的市场表现（MP）：预期低波动中性：预期低挥发性刘〈刘旭通〉 @ bocomgroup.com 李栗山山2刘〈刘旭通〉洪浩终审法院––––好红苗县银行石油和天然气/天然气公用事业青里银行石油和天然气/天然气公用事业青里(%)杨212.9195.60.3400.313(8.1)杨青里397.3329.50.6350.526(17.1)吴飞436.3361.50.6970.578(17.1)飞飞 杉杉 李栗山山3刘〈刘旭通〉王里 广域网万里消费财产黄菲比·王刘建豪，CFA，FRM阿尔弗雷德·劳夏季夏王何鸿，CFAFRMni叶伟业终审法院(852)9393阿尔贝蒂普凯文王2013年10月3日(852)9384保健煤，电力和可再生能源交银国际证券有限公司，其联属公司和关联公司，其董事，合伙人，关连方和/或雇员可能拥有或在本报告所涵盖的公司证券或与之相关的任何证券中拥有头寸，并且可能会不时添加，处置或可能对任何此类证券感兴趣。此外，交银国际证券有限公司，其联属公司及其关联公司可能与本报告所涉公司开展业务并寻求开展业务，并可能不时担任做市商或承担此类证券的承销承诺。公司，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可以为该公司或与之有关或与其相关的投资银行，咨询，承销，融资或其他服务执行或寻求执行来自本报告提及的任何实体的此类投资，咨询，融资或其他服务。投资者在审阅本报告时，应注意，上述任何一项或全部，可能会引起实际或潜在的利益冲突。(86) 8043吕克里斯托弗·路易吴奇隆，终审法院(852)9212ricky.ng路易(852)9392太阳路易斯·孙交银国际证券有限公司，其联属公司和关联公司，其董事，合伙人，关连方和/或雇员可能拥有或在本报告所涵盖的公司证券或与之相关的任何证券中拥有头寸，并且可能会不时添加，处置或可能对任何此类证券感兴趣。此外，交银国际证券有限公司，其联属公司及其关联公司可能与本报告所涉公司开展业务并寻求开展业务，并可能不时担任做市商或承担此类证券的承销承诺。公司，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可以为该公司或与之有关或与其相关的投资银行，咨询，承销，融资或其他服务执行或寻求执行来自本报告提及的任何实体的此类投资，咨询，融资或其他服务。投资者在审阅本报告时，应注意，上述任何一项或全部，可能会引起实际或潜在的利益冲突。(86) 8058杰瑞李李文兵(852)9390志武李李志武(86) 8051互联网技术元嘛元马(852)9391迈尔斯IE李(852)9235顾康妮每次转化费用AO(852)9221冶金矿产运输及工业/汽车乔维李(852)9220李维郑浩然2013年10月3日(852)9205杰弗里·程伟AO(852)9386薇瑶伊恩ENG伊南峰(852)9203东方油业（316 HK） 集装箱运输部门2013年10月3日(852)9215 页从彭博资讯下载我们的报告：BOCM输入(86) 3606分析师认证本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有标的证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）作者未收到与主题证券或发行人有关的可能影响建议的内幕信息/非公开价格敏感信息。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告所涉及的股票在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）他们或他们各自的联系人在本报告所涵盖的股票中均不具有任何财务权益。交银国际证券有限公司，其联属公司和关联公司，其董事，合伙人，关连方和/或雇员可能拥有或在本报告所涵盖的公司证券或与之相关的任何证券中拥有头寸，并且可能会不时添加，处置或可能对任何此类证券感兴趣。此外，交银国际证券有限公司，其联属公司及其关联公司可能与本报告所涉公司开展业务并寻求开展业务，并可能不时担任做市商或承担此类证券的承销承诺。公司，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可以为该公司或与之有关或与其相关的投资银行，咨询，承销，融资或其他服务执行或寻求执行来自本报告提及的任何实体的此类投资，咨询，融资或其他服务。投资者在审阅本报告时，应注意，上述任何一项或全部，可能会引起实际或潜在的利益冲突。(86) 8053 通过接受本报告（包括其任何附件），接收者表示并保证他有权根据以下列出的限制接收该报告，并同意受本文包含的限制的约束。不遵守这些限制可能构成违反法律。本报告是严格保密的，仅供私人发行给交通银行国际证券有限公司的客户。本报告仅在保密的基础上提供给您。 （i）本报告的任何部分均不得（i）通过任何方式以任何形式进行复制，影印，复制，存储或复制，或者（ii）对于任何人，将其全部或部分直接或间接地重新分发或传递给任何其他人未经交通银行国际证券有限公司事先书面同意，不得用于任何目的。交银国际证券有限公司，其联属公司和关联公司，其董事，合伙人，关连方和/或雇员可能拥有或在本报告所涵盖的公司证券或与之相关的任何证券中拥有头寸，并且可能会不时添加，处置或可能对任何此类证券感兴趣。此外，交银国际证券有限公司，其联属公司及其关联公司可能与本报告所涉公司开展业务并寻求开展业务，并可能不时担任做市商或承担此类证券的承销承诺。公司，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可以为该公司或与之有关或与其相关的投资银行，咨询，承销，融资或其他服务执行或寻求执行来自本报告提及的任何实体的此类投资，咨询，融资或其他服务。投资者在审阅本报告时，应注意，上述任何一项或全部，可能会引起实际或潜在的利益冲突。(852)9209本报告中包含的信息是根据在发布本报告时被认为是正确和可靠的数据和来源编写的。本报告并非旨在包含潜在投资者可能需要的所有信息，并且可能会延迟交付，中断和拦截。交银国际证 杉杉 李栗山山4刘〈刘旭通〉券有限公司不对本报告所包含的任何此类信息和意见的充分性，准确性，完整性，可靠性或公平性作出任何明示或暗示的保证，陈述或担保，因此，交银国际证券有限公司或任何对其附属公司或其关联人的任何依赖或使用后果不承担任何责任（包括但不限于任何直接，间接或间接损失，利润损失和损害）。本报告是一般性报告，仅供参考。本报告旨在供交银国际证券有限公司的客户一般使用，并不考虑特定的投资目标，财务状况以及可能收到此报告的任何特定人士的特定需求。本报告中的信息和观点不是，也不应被解释为或视为购买或出售标的证券，相关投资或其他金融工具的要约，建议或招揽。本报告中的观点，建议，建议和意见不一定反映交通银行国际证券有限公司或其任何关联公司的观点，建议，意见和建议，如有更改，恕不另行通知。交银国际证券有限公司没有义务更新其意见或本报告中的信息。建议投资者对本研究报告中包含的信息进行独立评估，考虑自己的个人投资目标，财务状况和特殊需求，并就法律，商业，财务，税务和其他方面咨询自己的专业和财务顾问。在参与与本报告所涵盖的公司证券有关的任何交易之前的方面。此类公司的证券可能未在所有司法管辖区或所有类别的投资者中有资格出售。(86) 8039本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民