食品饮料行业周报： 次高端白酒中报超预期有望上涨，继续看好基本面改善的食品公司

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 食品饮料 食品饮料：次高端白酒中报超预期有望上涨，继续看好基本面改善的食品公司 [Table_Summary] 报告摘要 行业观点及投资建议： 次高端白酒中报超预期，有望提前结束股价修正继续上涨。 业绩高增长的预期兑现、短期缺乏股价催化剂、三季度资金调仓等因素使得白酒板块，特别是一线白酒进行一轮股价修正。经过连续三周的股价消化，目前我们形成两个判断：其一、一线白酒的股价和市值在一段时间内仍将保持稳定。其二、随着山西汾酒、口子窖以及古井贡酒的中报超预期，次高端白酒有望提前结束本轮股价修正，迎来股价上涨。 快消品回暖，继续看好基本面改善的食品公司。 截至上半年，多方数据叠加渠道终端的观测，都在论证快消品的整体改善。消费者信心增强提振需求，前期去库存和供给侧改革也使得生产投放更加合理，二者一综合，渠道库存周转加快，终端动销改善，销量和收入增长都表现出回暖迹象。我们认为快消品回暖会持续，继续看好基本面真实改善的食品公司。 重点推荐伊利股份和双汇发展；克明面业、洽洽食品、恒顺醋业等食品公司，紧随快消品的恢复及改善，下半年也会有机会；而前期股价强势、涨幅较大的涪陵榨菜和中炬高新等，经过一轮股价快速上涨，目前市场关注度较高，也愿意给更高的估值，向上还有空间。 重点推荐个股： 伊利股份、双汇发展、恒顺醋业、克明面业、中炬高新； 山西汾酒、古井贡酒、沱牌舍得；贵州茅台、五粮液、泸州老窖。 风险提示： 宏观经济不景气，销售环境恶化，食品安全问题等。  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 食品加工 看好 饮料制造 看好 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《绝味食品中报点评：毛利率提升销售费用增加，业绩持续高增长》--2017/08/25 《千禾味业中报点评：收入利润延续高增长，股权激励为业绩保驾护航》--2017/08/25 《口子窖中报点评：Q2业绩超预期，省外恢复正增长》--2017/08/24 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：郑汉镇 电话：13028853033 E-MAIL：zhenghz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117070027 (5%)2%8%15%21%28%16/8/2916/9/2216/10/2116/11/1416/12/616/12/2817/1/2017/2/2017/3/1417/4/717/5/217/5/2417/6/1917/7/1117/8/217/8/24食品饮料 沪深300 [Table_Message] 2017-08-27 行业周报 看好/维持 食品饮料 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 食品饮料：次高端白酒中报超预期有望上涨，继续看好基本面改善的食品公司 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 行业观点及投资建议 ............................................................................................... 3 (一) 次高端白酒中报超预期，有望提前结束股价修正继续上涨 .............................. 3 (二) 快消品回暖，继续看好基本面改善的食品公司 .................................................. 4 二、 行情回顾：食品饮料板块调整，多个子板块小幅下跌 ....................................... 5 三、 上周报告汇总 ........................................................................................................... 5 (一) 千禾味业中报点评：收入利润延续高增长，股权激励为业绩保驾护航 ........... 5 (二) 天润乳业中报点评：疆外高增长持续，新品上市利于长期发展....................... 6 (三) 绝味食品中报点评：毛利率提升销售费用增加，业绩持续高增长................... 6 (四) 口子窖中报点评：Q2业绩超预期，省外恢复正增长 ......................................... 6 (五) 沱牌舍得中报点评：舍得放量增长，未来有望量价齐升 .................................. 7 (六) 桃李面包中报点评：收入高增长，Q2利润恢复正增长 ..................................... 7 (七) 恒顺醋业中报点评：提价调整期已过，二季度业绩增长加速........................... 7 (八) 梅花生物中报点评： 盈利能力大幅提升，继续发力饲料级产品 ..................... 8 (九) 会稽山中报点评：收购带动业绩较快增长，全年有望维持高增长................... 8 四、 重点推荐 ................................................................................................................... 8 五、 行业要闻及上市公司重要公告 ............................................................................... 8 （一）行业要闻 .................................................................................................................. 8 （二）公司公告 ................................................................................................................ 10 六、 下周大事提醒 ......................................................................................................... 13 图表目录 图表1 对标全A，白酒PE溢价率VS收入增速和利润增速（YOY）............................................. 4 图表2 上周各子板块的市场表现 .................................................................................................... 5 图表3下周拟召开的股东大会或业绩发布 ................................................................................... 13 行业周报 P3 食品饮料：次高端白酒中报超预期有望上涨，继续看好基本面改善的食品公司 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 行业观点及投资建议 (一) 次高端白酒中报超预期，有望提前结束股价修正继续上涨 业绩高增长的预期兑现、短期缺乏股价催化剂、三季度资金调仓等因素使得白酒板块，特别是一线白酒进行一轮股价修正。经过连续三周的股价消化，目前我们形成两个判断： 其一、一线白酒的股价和市值在一段时间内仍将保持稳定。茅台控价力度超预期，川酒公司消费税上调的担忧逐步落地，对股价形成一定抑制和影响，但等到旺季销售数据开始扩散、或者三季报的乐观预期在市场形成之后，一线白酒依托业绩高增长和年底估值切换双重因素，还将继续上涨。 其二、随着山西汾酒、口子窖以及古井贡酒的中报超预期，次高端白酒有望提前结束本轮股价修正，迎来股价上涨。截至目前，中报披露已临近尾声，但主流的二三线白酒，特别是主打次高端的白酒公司，其中报仍旧带给市场惊喜。股价消化已经持续三周，业绩超预期增长有望形成强力催化剂，刺激二三线白酒股价上涨。这类公司主要包括山西汾酒、古井贡酒、口子窖和沱牌舍得等。 短期因为机构调仓、股价需要消化、消费税担忧以及酒厂政策等因素，白酒股价有波动，但根据行业景气度和上市公司基本面判断，未来仍坚定看好。 行业景气度层面，目前主流的白酒在商品市场上仍然是加速向上。今明两年一线白酒的业绩增速有望保持在25%以上；从高端到次高端再到三线酒的传导轮动，也使得二三线白酒的增长逐步提速，业绩高增长确定性比较强。我们判断，2018年白酒高景气度仍将延续。 从估值、股价和市值角度看，只要业绩高增长、景气向上、改善有持续性，高估值就能得到支撑。历史上，白酒估值的溢价率与营收和利润的增速呈现显著一致性。从这一层面看，业绩增速加快带动估值提升，这种解释是非常有效的。所以白酒行情还没有结束，未来仍坚定看好，只要估值中枢合理，一线白酒稳赚业绩的钱就有20%左右的空间；而二三线酒的业绩如果持续超预期，估值提升空间叠加业绩增长空间，股价上涨有很大潜力。 行业周报 P4 食品饮料：次高端白酒中报超预期有望上涨，继续看好基本面改善的食品公司 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表1 对标全A，白酒PE溢价率vs收入增速和利润增速（YOY） 资料来源：Wind、太平洋研究院 (二) 快消品回暖，继续看好基本面改善的食品公司 截至上半年，多方数据叠加渠道终端的观测，都在论证快消品的整体改善。消费者信心增强提振需求，前期去库存和供给侧改革也使得生产投放更加合理，二者一综合，渠道库存周转加快，终端动销改善，销量和收入增长都表现出回暖迹象。我们认为快消品回暖会持续，继续看好基本面真实改善的食品公司，重点推荐伊利股份和双汇发展。 伊利股份受益于液态奶和安慕希的超预期增长，收入增速回归两位数，利润增速更高。2018年看15%业绩增长空间，叠加25%估值提升空间，总体有40%左右股价空间。 双汇发展中报好于此前的悲观预期，屠宰业务有超预期表现，是未来业绩弹性之所在；而高温肉制品下滑对业绩的拖累，此前市场已有预期，股价上也price-in了，中报算是利空出尽，未来看业绩逐季改善和股价反弹上涨。 克明面业、恰恰食品和恒顺醋业这类公司，中报业绩基本符合市场的预期，边际上看，他们的基本面又都有不同程度的改善。只要快消品景气度向上、行业有所回暖、销售环境得以改善，这些公司在行业中的地位和品牌影响力都是靠前的，将会是最受益的，市场的预期也会逐步转好，下半年的机会更好。 而前期股价强势、涨幅较大的涪陵榨菜和中炬高新等，经过一轮股价快速上涨，目前市场关注度较高，也愿意给更高的估值，向上还有空间。 行业周报 P5 食品饮料：次高端白酒中报超