计算机应用行业：传统软件企业互联网业务拓展介绍

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业专题研究2013年8月1日计算机应用 署名人：崔莹 S0960511060001 021-52288047 cuiying@china-invs.cn 评级调整： 维持 基本资料 上市公司家数 88 总市值（亿元） 4040.90 占A股比例（%） 1.62% 平均市盈率（倍） 475.86 行业表现 （%） 1M 3M 6M 计算机应用 19.3433.9037.28沪深300 -0.35-10.39-18.44 -34%-17%0%17%34%51%68%85%2012/82012/112013/22013/5072301446021690289203615043380成交金额信息服务沪深300 相关报告 《计算机应用行业2013年中期投资策略——下半年行业盈利回升，安防“大联网”是亮点》2013-6-24 《计算机应用行业-12年年报及13年一季报分析》2013-5-3 《计算机应用行业12年报前瞻》2013-1-20 计算机应用行业 看好传统软件企业互联网业务拓展介绍 投资要点：  国内软件企业主要面向企业和政府客户提供产品和服务，收入增长都依赖于人力资源扩张，是典型的人力密集型行业，而互联网企业则面向全球规模最庞大的网民提供产品及服务，且盈利模式正逐步优化，因此向互联网转型已经成为传统软件企业重要的发展方向之一。  目前来看软件企业向互联网转型的方式包括：1、软件交付方式由卖产品转变为SaaS模式，代表企业为用友软件和美亚柏科；2、面向细分领域提供资讯服务，代表企业为恒生电子和广联达；3、由产品向服务进行延伸，代表企业为四维图新和石基信息。  投资建议：2000年互联网泡沫后，新浪、网易、搜狐等互联网企业股价均创了历史新高，因此在目前的新一轮科技估值泡沫中互联网业务研究价值凸显。向互联网拓展可以使得传统软件企业在扩张中摆脱对于人力资源的依赖，同时由B2B模式向B2C模式转型。我们建议关注顺网科技、广联达、美亚柏科和海隆软件。 顺网科技是A股软件少有的平台型公司，其掌握了网吧用户的互联网入口，未来平台的货币化潜力值得期待； 广联达材料价格信息服务市场属于蓝海市场，公司经营模式是在基础产品领域建立垄断地位，然后通过推出新产品不断加强垄断，未来几年互联网业务有望爆发性增长； 美亚柏科基于SaaS服务的“E-Discovery”在海外已有成熟的业务模式，“三朵云”服务有望撬动企业和公众市场； 海隆软件与日本最大的手机内容服务商MTI合作超过10年，是国内手机增值内容服务开发领域经验最丰富的企业之一，手机内容增值服务业务值得期待。 风险提示：业务转型存在不确定性 股票代码 股票名称 2012EPS 2013EPS 2014EPS2015EPS2012PE2013PE2014PE 2015PE投资评级300188 美亚柏科 0.35 0.51 0.730.9943.0929.5720.66 15.23强烈推荐002410 广联达 0.57 0.85 1.18 1.64 39.70 26.62 19.18 13.80 强烈推荐300113 顺网科技 0.70 1.02 1.41.8177.7953.3838.89 30.08推荐 002195 海隆软件 0.58 0.42 0.60 0.80 23.74 32.7922.95 17.21推荐 资料来源：中投证券研究所 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/7 一、传统软件与互联网 互联网产品是传统软件产品的延伸，由互联网脱胎而来，具有软件和互联网的双重特征，满足互联网用户需求的载体。国内软件企业主要面向企业和政府客户提供产品和服务，且无论产品型企业还是服务型企业收入增长都依赖于人力资源扩张，是典型的人力密集型行业，而互联网企业则面向全球规模最庞大的网民提供产品及服务，且盈利模式正逐步优化，因此目前中国没有一流的软件企业，只有一流的互联网企业，截止到7月31日，申万计算机应用行业81家企业总市值3738亿，与互联网三巨头相比，仅略高于百度（460亿美元），低于腾讯（6517亿港元）和阿里巴巴（年内有望在香港整体上市，预计估值在1000亿美元左右）。 表 1：软件企业与互联网企业对比 软件企业 互联网企业 产品 产品线众多，行业细分 产品简单，追求用户体验 管理 部门众多，研发、市场、渠道、零售、售后都并重，组织架构层数多内部业务环节简单，层级扁平化 销售 产品由内而外逐步接近用户，流程较长。 从产品研发到用户使用流程变短，甚至产品自身就有推广能力 盈利模式 卖产品+卖服务 流量变现，增值服务收费等 资料来源：互联网资料，中投证券研究所 向互联网转型已经成为传统软件企业重要的发展方向之一，目前来看转型的方式包括软件交付方式由卖产品转变为SaaS模式，代表企业为用友软件和美亚柏科；面向细分领域提供资讯服务，代表企业为恒生电子和广联达；由产品向服务进行延伸，代表企业为四维图新和石基信息。 表 2：软件企业互联网业务拓展 公司名称 互联网业务拓展 恒生电子 恒生聚源、数米基金网和HOMS运营平台 广联达 材料价格信息服务 四维图新 动态交通信息服务、车联网和在线地图服务 石基信息 畅联和乐宿客 美亚柏科 网络信息安全、互联网知识产品保护和取证云、搜索云、公证云“三朵云服务 顺网科技 网络广告及推广服务、互联网增值服务和游戏联运 神州泰岳 电子商务 用友软件 企业云服务 海隆软件 手机增值内容服务 资料来源：各公司年报，中投证券研究所 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/7 二、软件企业互联网业务介绍 2.1 恒生电子 恒生电子互联网业务即恒生2.0业务目前主要包括聚源终端、数米基金网和HOMS运营平台。 聚源终端在面向专业投资者的金融数据终端市场排名第二，仅次于万得，预计12年收入规模在千万级别，其核心竞争力是与恒生O32系统的无缝对接。 数米基金网目前在第三方基金销售领域同样排名第二，仅次于东方财富，目前尚处于投入阶段，目前第三方基金销售的后台系统多数由恒生电子提供，包括东方财富的系统。 HOMS运营平台是面向私募及中小型机构投资者的投资管理平台（SaaS模式），包括投资交易、资产管理和风控等功能，目前该产品仍处于试用阶段，收入贡献尚小。 2.2 广联达 广联达互联网服务目前主要是材料价格信息服务，通过提供全面、真实、实时的工程材料信息帮助工程造价、采购人员解决“找不到材料信息”、“缺少价格判断依据”、“数据应用效率低”等问题，产品包括广材数据包、广材助手、广材网、《广材信息杂志》和无忧询价等，涵盖土建、装饰、通风空调、给排水、采暖燃气、市政桥梁、园林绿化等各个领域，总覆盖率达到80%以上。且能够与计价软件实现无缝集成。 目前广联达材价信息部门总人数近百人，产品在北京、重庆、新疆、上海等地进行推广，盈利模式主要是向造价人员收取订阅信息的费用以及少量的客户询价服务收入，拥有收费会员两千多家，其中90%以上为企业客户，价格按授权个数不同而有所区别。未来当公司产品形成品牌后会有广告收入。12年该业务收入约2000万元，预计13年增长100%以上，14年有望过亿元。 2.3 四维图新 四维图新互联网业务主要包括动态交通信息服务、车联网和在线地图服务三块。 四维图新通过收购世纪高通进入动态交通信息服务领域，目前已经在20多个城市实现商业化应用，且广泛应用于车载导航、便携导航、互联网、移动位臵服务等领域。12年动态交通信息服务实现收入8834万元，预计13年收入将过亿元。 四维图新11年推出车联网业务品牌“趣驾”，依托模块化车联网服务云平台，为客户量身定制平台搭建、内容管理、导航服务、车联网运维及一站式服 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/7 务解决方案。12年车联网及地图编译服务业务实现收入3092万元，13年四维图新通过收购中寰卫星进入基于北斗导航的车辆监控运营领域，且实现了在乘用车和商用车两端全面布局车联网。 四维图新互联网及移动互联网业务目前主要以提供数据和API为主，12年在线服务和行业应用业务实现收入8835万元，13年收入有望过亿元。 2.4 石基信息 石基信息互联网业务主要是畅联和乐宿客。 畅联业务是酒店分销在线处理系统，可以实现旅游分销商预订系统和酒店系统之间直接的数据交换，从而降低分销商的预订成本，缩短预订时间和流程。12年畅联有效产量达到122.5 万间夜，按此推算收入在几百万元。 乐宿客是基于直连技术的酒店直销技术服务平台，通过与PMS、畅联渠道管理系统的直连来提高消费者的在线体验，截止到12年底上线酒店数量达746 家， 2.5 美亚柏科 美亚柏科互联网业务主要是网络信息安全、互联网知识产品保护和取证云、搜索云、公证云“三朵云服务”。 网络信息安全产品是公司传统业务，主要是针对互联网公开信息进行分析提供分析软件和系统，主要包括互联网内容安全搜索和网络数据防护两大类，客户包括各类国家机关及企事业单位，以B2B模式为主，12年网络信息安全产品实现收入5275万元。 互联网数字知识产权保护服务主要是利用搜索分析技术和网络监控技术，维护数字作品权利人合法权益。12年包括互联网知识产权保护在内的各类服务实现收入2855万元。 取证云、搜索云、公证云“三朵云服务”是美亚柏科B2C业务转型的尝试，未来存在与互联网巨头进行合作的可能，其中取证云有望率先实现规模化应用，而搜索云和公证云目前处于客户积累阶段。 2.6 顺网科技 顺网科技是A股软件少有的平台型公司，其互联网业务包括网络广告及推广服务、互联网增值服务和游戏联运业务。 网络广告及推广服务是顺网科技依靠其“网维大师”、“云海平台”在网吧市场的高占有率，开发了“星传媒”广告平台为网游厂商提供互联网广告投放及客户端安装服务。12年该业务实现收入1.7亿元。 互联网增值服务主要是顺网科技所掌握的网吧终端的流量变现收入，包括 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/7 搜索引擎、电子商务等领域的分成收入。另外公司旗下蝌蚪游戏平台的“蝌蚪币”作为网游的虚拟货币，其道具付费分成收入也属于该业务，12年该业务实现收入5450万元。 游戏联运业务是蝌蚪游戏联运平台引入网游的渠道分成，截止到12年底，蝌蚪游戏联运平台联合运营游戏已达50款，12年实现收入2092万元。受益于网游市场的高速增长和渠道价值的提升，预计该业务未来几年有望爆发性增长。 2.7 神州泰岳 神州泰岳互联网业务主要由控股子公司神州良品负责，定位于构建与运营面向餐饮行业的互联网综合服务平台，提供包括食材采销电子商务、餐饮企业软件云服务、移动订餐点菜、增值信息服务等业务。盈利模式主要是为餐饮企业搭建电子商务平台，获取食材配送的差价。12年神州良品实现收入8840万元收入，净利润-868万元，公司预计该