经济政策观察：国务院部署改革铁路投融资体制

莫尼塔经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 We Go Further 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔研究 国务院部署改革铁路投融资体制，发改委扩大小微企业集合债券试点 2013年7月26日星期五 一周政策跟踪 张晶 博士 010-59799911-8651 jzhang@cebm.com.cn 陈殷 010-59799911-8624 ychen@cebm.com.cn 重要经济政策事件及评述（7月20日-7月26日）  李克强总理召开国务院常务会议：从决定进一步公平税负，从今年8月1日起，对小微企业中月销售额不超过2万元的增值税小规模纳税人和营业税纳税人，暂免征收增值税和营业税。研究确定促进贸易便利化推动进出口稳定发展的措施，部署改革铁路投融资体制，加快中西部和贫困地区铁路建设，多方式多渠道筹集建设资金，以中央财政性资金为引导，吸引社会资本投入，设立铁路发展基金。加快前期工作，使“十二五”规划确定的重点项目及时开工，按合理工期推进，确保工程质量。国务院出台三条措施促进宏观经济稳定，主要涉及小微企业减税、进出口补贴和铁路建设。从三条措施上来看，铁路建设方面提及多方式筹集建设资金，加快前期工作及时推进“十二五”规划的提法较有吸引力，由于“7.23”事故的影响，十二五期间前两年铁路建设进度严重滞后于计划，今年规划建设里程数也偏少，要想完成“十二五”规划，后两年的投资增速需要提升，现在需要观察的是在铁道部调整为铁路总公司后融资方式是否能支撑铁路建设提速后所需要的资金。  发改委将扩大小微企业集合债券试点规模：在完善风险防范机制的基础上，继续支持符合条件的国有企业和地方政府投融资平台试点发行“小微企业增信集合债券”，募集资金在有效监管下，通过商业银行转贷管理，扩大支持小微企业的覆盖面。关于融资的消息接连不断，又轮到了发改委出台指导意见，扩大中小企业集合债发行规模，但客观上不改变资本市场的融资压力不断加大的趋势。每当银行信贷和非信贷融资受到管制时，股市债市等其他各种渠道的融资功能都会被显著放大，下半年很可能还会出现新的创新性融资工具。外汇占款资金注入收缩，叠加各类融资手段各显神通，金融市场资金面亮点难觅。  周小川：货币政策适时适度预调微调：继续实施稳健的货币政策，保持合理的货币信贷总量，适时适度预调微调，为小微企业发展创造良好的金融环境。上半年的资金仍然大量流向地产和基建等领域，下半年从政策的微调上可能会更加强调对实体经济特别是小微企业的支持，因此加权贷款利率可能将提升。 经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2013年7月26日 国务院部署改革铁路投融资体制 一周重要经济政策发言回顾（2013/7/20– 2013/7/26） 利空 利多 数据来源：莫尼塔公司整理 周小川：货币政策适时适度预调微调，继续实施稳健的货币政策，保持合理的货币信贷总量，适时适度预调微调，为小微企业发展创造良好的金融环境。 李克强总理主持召开国务院常务会议决定进一步公平税负，暂免征收部分小微企业增值税和营业税，研究确定促进贸易便利化推动进出口稳定发展的措施，部署改革铁路投融资体制 加快中西部和贫困地区铁路建设 各地须在10 月底前编制2013 年至 2017 年棚户区改造规划 四川： 始终坚持狠抓工业，着力稳定汽车、电子等支柱产业，狠抓工业项目竣工投产。毫不放松投资拉动，积极争取一批项目，加快开工建设一批项目。 河南：保持经济平稳较快增长，促进经济增速稳定回升。进一步扩大固定资产投资，强化财政增收节支，加大金融支持力度 吉林：在棚户区改造方面，在政策有效期内全部完成改造任务。在城市基础设施建设方面，要加快项目前期工作，积极争取国家政策和资金支持。在铁路建设方面，加快项目审批，多渠道筹措好资金。 多家银行调查：暂无公开降低贷款利率 多在9 折以上 央行连续9 次公开市场零操作 本周无资金到期 新华社：李克强“下限”是7.5% “底线”是7% 深化医药卫生体制改革2013 年主要工作安排：1）加快健全全民医保体系；2）巩固完善基本药物制度和基层医疗卫生机构运行新机制；3）积极推进公立医院改革；4）统筹推进相关领域改革。 安徽： 把稳增长放在更加突出的位置，做好保障改善民生工作，推动项目提质提效，确保完成全年经济社会发展预期目标 发改委已向李克强上报稳增长方案，决定下半年调控, 发改委以此为基础在7 月 17 日会议上作了主报告，这份侧重稳增长的报告以局部刺激政策为主。 经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 3 2013年7月26日 莫尼塔政策相关指数 图表1 莫尼塔政策稳增长指数和经济状态指数 数据来源：Wind, 莫尼塔公司整理 我们根据超额收益对莫尼塔政策稳增长指数较敏感的行业板块和近期政策相关热点主题板块分别构建莫尼塔政策敏感板块指数和政策主题指数，在市场没有形成政策一致性预期之前，政策主题指数的表现更为亮丽。 图表2 莫尼塔政策敏感板块指数和上证综指 莫尼塔政策敏感板块指数选取历史上对莫尼塔政策稳增长指数相关度较高的行业板块，包括有色金属、房地产、金融服务、采掘和家用电器 数据来源：Wind, 莫尼塔公司整理 图表3 莫尼塔主题政策指数和上证综指 莫尼塔政策主题指数选取当前中央政府推进的政策热点所对应行业（通讯、环保和医疗卫生）内的重点公司 数据来源：Wind, 莫尼塔公司 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%080910111213莫尼塔政策稳增长指数经济状态指数0.80 0.85 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 13/03/0113/04/0113/05/0113/06/0113/07/01上证综指莫尼塔政策敏感板块指数0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 13/03/0113/04/0113/05/0113/06/0113/07/01上证综指莫尼塔主题政策指数国务院常务工作会议 国务院常务工作会议 经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 4 2013年7月26日 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 上海 北京 深圳 纽约 地址:上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦39层 邮编:200120 电话:(8621)3852 1000 传真:(8621)3852 1090 地址:北京市西城区西直门外大街1号新西环广场T1座20层 邮编:100044 电话:(8610)5979 9911 传真:(8610)5979 2177 地址:深圳市福田区中心四路一号嘉里建设广场2座15楼1501室 邮编: 518048 电话:(86755)3304 3094 传真:(86755)3304 3322 地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914 室 邮编:10022 电话:(001)212 809 8800 传真:(001)212 809 8801 http://www.cebm.com.cn Email:cebmservice@cebm.com.cn 近期报告 2013年07月19日 2013年07月02日 2013年06月19日 2013年05月29日 2013年05月22日 2013年05月14日 2013年05月06日 经济政策观察：宏观政策工具箱过去20年使用回顾 经济政策观察：经济担忧增加但政策空间有限，多说少动或成为后期政策特点 经济政策观察：财税体制的国际比较：德国经验借鉴 经济政策观察：十八届三中全会系列观察（一）：时间进程和讨论议题 经济政策观察：化解产能过剩需加快推进市场化 经济政策观察：财税体制改革启动央地财政分配关系结构性调整 经济政策观察：政策稳增长力度增加，有助于后期经济企稳