华融证券2013年6月货币信贷数据点评：货币社融增速大幅下滑

请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部证券研究报告 2013年7月15日： 数据 6月末，广义货币(M2)余额105.45万亿元,同比增长14.0%，比上月末低1.8个百分点，比上年末高0.2个百分点；狭义货币(M1)余额31.36万亿元,同比增长9.1%，比上月末低2.2个百分点，比上年末高2.6个百分点；流通中货币(M0)余额5.42万亿元,同比增长9.9%。上半年净回笼现金509亿元。 月末，本外币贷款余额72.87万亿元，同比增长15.1%。人民币贷款余额68.08万亿元，同比增长14.2%，分别比上月末和上年末低0.3和0.8个百分点。上半年人民币贷款增加5.08万亿元，同比多增2217亿元。分部门看，住户贷款增加2.07万亿元，其中，短期贷款增加8458亿元，中长期贷款增加1.23万亿元；非金融企业及其他部门贷款增加3.00万亿元，其中，短期贷款增加1.24万亿元，中长期贷款增加1.36万亿元，票据融资增加2793亿元。6月份人民币贷款增加8605亿元，同比少增593亿元。6月末外币贷款余额7758亿美元，同比增长33.2%，上半年外币贷款增加924亿美元。 6月末，本外币存款余额103.64万亿元，同比增长14.1%。人民币存款余额100.91万亿元，同比增长14.3%，比上月末低1.9个百分点，比上年末高0.9个百分点。上半年人民币存款增加9.09万亿元，同比多增1.71万亿元。其中，住户存款增加4.13万亿元，非金融企业存款增加2.32万亿元，财政性存款增加9588亿元。6月份人民币存款增加1.60万亿元，同比少增1.26万亿元。6月末外币存款余额4415亿美元，同比增长9.0%，上半年外币存款增加313亿美元。 2013年上半年社会融资规模为10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿元。其中，上半年人民币贷款增加5.08万亿元，同比多增2217亿元；外币贷款折合人民币增加5791亿元，同比多增3026亿元；委托贷款增加1.11万亿元，同比多增6291亿元；信托贷款增加1.23万亿元，同比多增8950亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5164亿元，同比少增932亿元；企业债券净融资1.22万亿元，同比多3965亿元；非金融企业境内股票融资1248亿元，同比少247亿元。6月份社会融资规模为1.04万亿元，比上年同期少7427亿元。 点评 1、M2增速大幅下滑 当月M2同比增速下跌至14%，较上月增速大幅下跌1.8个百分点。当月新增M2数量和环比增速都较上年同期下跌超过50%。 M2增速大幅回落的主因是新增存款偏低。当月人民币新增存款1.6万亿元，为2011年以来同月增量新低。与上年同月相比，新增居民存款下滑约1/4，新增企业存款减少98.5%。企业存款减少应与非信贷融资增量减少有关。 数据点评 分析师：范贵龙 执业证书号：S1490511080001 电话：010-58568061 邮箱：fanguilong@hrsec.com.cn 联系人：马兹晖 电话：010-58568233 邮箱：mazihui@hrsec.com.cn 货币社融增速大幅下滑 ——2013年6月货币信贷数据点评 数据点评：2013年7月15日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 2、新增贷款高于预期 当月新增人民币贷款增长8605亿元，高于我们的预期。据媒体报道，6月上半月新增信贷曾接近1万亿元，月末受流动性短缺压力，商业银行信贷出现了负增长，但收缩幅度好于预期。 当月企业贷款中，短期贷款与中长期贷款比例约为2:1，短期贷款占比创下年内新高，结构不理想。当月票据融资出现负增长。 3、新增社会融资规模继续下滑 当月社会融资总额持续下滑，从3月起已连续下滑3个月。当月非信贷融资仅增长1661亿元，增额为2011年11月以来新低。 从结构来看，与上月相比，当月新增信托贷款和委托贷款基本稳定，但企业债券融资大幅减少，未贴现承兑汇票大幅减少了2636亿元，减少额比上月扩大一倍以上。联系到票据融资同样负增长，管理层对票据业务的整顿或是汇票和票据融资收缩的主因。 4、流动性最紧时点已经过去 6月信贷和货币市场出现了大幅波动，由于央行意外未注入流动性，市场流动性在6月20日前后极度紧缺，同业拆借利率一度创下历史新高。7月以来市场利率已有所回落。 市场普遍预期下半年流动性会相对收紧，但我们认为收紧流动性并非央行和政府的目的，如果商业银行做好流动性管理，把资金真正投向实体经济层面，央行会根据资金需求注入流动性。根据最新的政策动向，“稳增长”在政府工作中的优先地位正在提升，维持适度的流动性是稳增长的必要条件，我们对下半年流动性环境维持相对乐观的判断。 数据点评：2013年7月15日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 图表1 货币增速大幅回落 数据来源：Wind 、华融证券 图表 2 社会融资增量大减 数据来源：Wind 、华融证券 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-05M0:同比M1:同比M2:同比-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.002011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-05社会融资总量:当月值金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:新增人民币存款:当月值 数据点评：2013年7月15日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 范贵龙，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn