2013年6月PMI数据点评：经济运行稳中偏弱

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 证券研究报告 宏观经济月度运行分析 2013年07月01日 分析师： 高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 经济运行稳中偏弱 ——2013年6月PMI数据点评投资要点 分析师： 陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 联系人： 尹小兵 Tel： 010-59355553 Email： yinxb@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 联系人： 朱启兵 Tel： 010-59355979 Email： zhuqb@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 联系人： 马书博 Tel： 010-59355560 Email： masb@chinans.com.cn 地址： 北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) ● 1、2013年6月中采PMI为50.1，比上月下降0.7，连续9个月位于扩张区间，显示制造业稳中偏弱。 ● 2、与历史数据相比，本月PMI值为历年同期最低值。从分项指数看，所有分项指数均有所回落，表明制造业景气程度依然较弱。 ● 3、本月汇丰PMI与中采PMI再度产生方向上的背离。我们的初步分析显示，两个PMI方向上的背离多在经济下行时出现，二季度GDP增速或将较一季度继续回落。 宏观经济月度运行分析 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、PMI走势显示经济稳中偏弱 ......................................................................................................................................... 3 二、分项指数全面回落 ......................................................................................................................................................... 4 1、制造业整体需求持续偏弱，产出扩张放缓 ............................................................................................................... 4 2、原材料与产成品库存仍处收缩区间 ........................................................................................................................... 4 3、购进价格再度回落 ....................................................................................................................................................... 5 4、从业人员指数收缩加快 ............................................................................................................................................... 5 5、生产经营活动预期指数继续回落 ............................................................................................................................... 6 图表目录 图1：PMI本月继续位于扩张区间 .................................................................................................................................. 3 图2：6月PMI值弱于往年 .............................................................................................................................................. 3 图3：两个PMI方向的背离多出现于经济增速下行时 ................................................................................................. 3 图4：生产指数与新订单指数差额继续扩大 .................................................................................................................. 4 图5：出口订单加速回落 .................................................................................................................................................. 4 图6：原材料库存持续回落，采购量转为萎缩 .............................................................................................................. 5 图7：产成品库存加速收缩 .............................................................................................................................................. 5 图8：购进价格继续回落 .................................................................................................................................................. 5 图9：就业指数持续收缩 .................................................................................................................................................. 5 图10：生产经营活动预期指数继续回落 ........................................................................................................................ 6 宏观经济月度运行分析 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 6月PMI为50.1，连续9个月位于扩张区间，显示制造业运行平稳；不过，2013年以来，PMI整体呈回落趋势，表明经济稳中偏弱。 与历史数据相比，本月PMI值为历年同期最低值。从分项指数看，所有分项指数均有所回落，表明制造业景气程度依然较弱。具体体现在：新订单指数依然小于产出指数，且二者的差额扩大；购进价格指数依然处于收缩区间，且有加速收缩趋势；原材料采购转为收缩；从业人员指数收缩加快等方面。 本月汇丰PMI终值为48.2，汇丰PMI与中采PMI再度产生方向上的背离。我们的初步分析显示，两个PMI方向上的背离多在经济下行时出现，二季度GDP增速或将较一季度继续回落。 综合来看，我们维持此前的判断，即目前的宏观政策取向似乎更在于保持相对增长的同时调整结构，通过消费拉动的需求解决产能过剩问题。鉴于结构调整是一个漫长的过程，或许内需不振还会在数据上继续表现。而具体的复苏过程可能会因为结构调整而显得更加曲折。 一、PMI走势显示经济稳中偏弱 6月中采PMI为50.1，比5月下降0.7，连续9个月位于扩张区间，显示制造业持续扩张，宏观经济走势稳健。 从历史同期数据看，6月PMI较5月回落属于常态，2008年以来，仅2009年6月PMI值强于5月。不过，本月PMI值仍大幅低于2008—2013年均值，为历年同期最低水平，显示制造业整体扩张力度较弱。制造业整体运行稳中偏弱。 图1：PMI本月继续位于扩张区间 图2：6月PMI值弱于往年 40.0045.0050.0055.0060.002012‐022012‐032012‐042012‐052012‐062012‐072012‐082012‐092012‐102012‐112012‐122013‐012013‐022013‐032013‐042013‐052013‐06PMI汇丰PMIPMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业 35.0040.0045.0050.0055.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2008‐2013年均值200820092010201120122013数据来源：Wind，民族证券 数据来源：Wind，民族证券 图3：两个PMI方向的背离多出现于经济增速下行时 024681012141635.0040.0045.0050.0055.0060.0065.002006‐012006‐052006‐092007‐012007‐052007‐092008‐012008‐052008‐092009‐012009‐052009‐092010‐012010‐052010‐092011‐012011‐052011‐092012‐012012‐052012‐092013‐012013‐05PMI汇丰PMIgdp(右)数据来源：Wind，民族证券6月汇丰PMI终值为48.2，连续两个月位于收缩区间。中采PMI与汇丰PMI连续两个月出现方向上的背离。尽管从样本规模和代表性看，中采PMI的结果应更能代表宏观经济的实际状况；但从历史数据分析，中采PMI与汇丰PMI出现上述方向上的背离时，经济多处于下行阶 宏观经济月度运行分析 敬请阅