P2P借贷与人人贷专题报告之调研总结篇：模式日趋成熟,成长空间巨大

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 银行业 专题报告 2013年06月30日 证券研究报告 分析师 黄 飙 0755-83516204 执业证书编号S1070209040312 联系人 屈 俊 0755-83557365 从业证书编号S1070112070054 模式日趋成熟，成长空间巨大 ——P2P借贷与人人贷专题报告之调研总结篇 要点：  P2P借贷是民间借贷模式的规范化、规模化和创新发展。1、P2P模式是民间借贷的新型模式，通过互联网或线下系统等平台进行的个人与个人贷款，也就是国内通常所说的人人贷模式（P2P模式）。本质上，是民间借贷模式的规范化、规模化和创新发展。2、平台的功能主要有：1.审核，把控风险关；2.负责资金清算，基于互联网工具，利用第三方支付工具，帮助资金流通；3.其它增值服务，基于账户体系可以实现许多增值服务。  P2P借贷发展具有深刻的技术和经济背景，经营模式日趋成熟，未来成长空间巨大。P2P借贷的发展大背景是WEB2.0技术、全球金融危机和金融变革。P2P借贷中债务整合占了72%，与欧美人整体的借款习惯密切相关。P2P模式知名代表为Zopa（英国）、Lending Club（美国）、Prosper（美国），已覆盖英国 、美国、中国、韩国、澳大利亚、日本、加拿大、西班牙、波兰、德国等数十国家。P2P借贷近年来高速发展，从存量规模以及占借贷市场的比重来看，P2P借贷仍有巨大的成长空间。  从金融市场现状和政策环境看，P2P借贷在中国存在巨大市场需求和发展机会，推动了小微经济的发展。中国“两多两难”问题突出（民间资本多，投资难；小微企业多，融资难），但基于支付手段如支付宝第三方支付手段非常成熟，中国的在线电子支付在全世界都处于领先水平，在风险控制、贷后催收管理体系的积累，目前对于民间中介的法律环境相对较宽松等条件，中国P2P借贷市场目前获得高速发展，且仍存在巨大发展空间。  国内P2P借贷存在多种模式，与银行小贷错位竞争。目前国内P2P借贷存在纯线下、纯线上、线上线下结合等三种模式，代表企业分别是宜信、人人贷和平安陆金所，分别代表了三种发展方向。P2P借贷与银行小贷在目标客户群、用户来源、抵质押、贷款金额与期限、综合借贷成本等方面具有差异。但国内P2P借贷行业仍存在征信体系不成熟、投资理念成熟度有待提高等现实问题。  人人贷具有较为成熟的盈利模式和风控体系，经营状况良好具有可持续性，发展前景看好。人人贷是P2P借贷的代表企业之一，其收入来源主要是收取理财客户管理费(目前免费)、计提风险准备金和提取贷款管理费。人人贷有完整的贷前管理（审核）、贷中管理（等额还款自发式管理）、贷后管理体系，风控模型，目前整体逾期率仍处于较低水平。风险准备金具有风险承担功能，加强了风险控制。人人贷目前已在发展O2O模式和优选理财计划等创新，大大提升了业务扩张速度和经营质量。 银行业表现 数据来源：Wind资讯 银行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1什么是P2P模式？ .................................................................................................. 3 2 P2P模式的发展背景及现状 ................................................................................... 3 3 P2P模式在中国 .................................................................................................... 5 4人人贷公司商业模式和发展现状（运作模式、业务特征、盈利模式、风控体系） ............................................................................................................................. 7 5人人贷的愿景与当前的互联网金融创新 ............................................................ 12 6其他相关要点 ........................................................................................................ 12 图表目录 图 1：P2P信贷运作模式 .......................................................................................... 3 图 2：Lending Club借款目的构成分析 ................................................................... 4 图 3：美国信贷市场的存量 ..................................................................................... 5 图 4：人人贷的业务特征 ......................................................................................... 8 图 5：人人贷2012年度贷款总量统计 – 按地域 ................................................. 9 图 6：人人贷如何审核借款人 ............................................................................... 10 图 7：互联网金融创新—人人贷优选理财计划 .................................................... 11 图 8： 2013年1月爆发式的增长 ........................................................................ 11 表 1：民间信贷和P2P模式对比 ............................................................................. 3 表 2：P2P国内演化--国内外比较 ............................................................................ 6 表 3：P2P国内演化--国内模式比较 ........................................................................ 6 表 4：P2P借贷国内演化--与银行比较 .................................................................... 7 银行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1什么是P2P模式？ P2P模式是民间借贷的新型模式，通过互联网或线下系统等平台进行的个人与个人贷款，即国内通常所说的“人人贷”模式（P2P模式）。本质上，是民间借贷模式的规范化、规模化和创新发展。 表 1：民间信贷和P2P模式对比 原有的民间信贷 P2P模式 参与对象 一般是一对一 一般是多对多或一对多 参与对象关系 熟人网络之间 陌生人之间 贷款性质 以抵押物贷款为主 以信用贷款为主 交易基础 基于个人行为 基于统一的平台 交易特点 个性化：针对单一项目个性化审核和控制风险 专业化：平台提供统一审核标准和风险控制方法 风险 风险集中度高 风险分散度高 资金可获得性 资金可获得性较低 资金获取更容易 资料来源：人人贷，长城证券研究所整理 P2P借贷的运行模式是通过平台将理财人和借款人直接接触，借款人需要的资金可以由多个理财人提供资金来源。 P2P借贷平台的功能主要有：1. 审核，把控风险关；2. 负责资金清算，基于互联网工具，利用第三方支付工具，帮助资金流通；3. 其它增值服务，基于账户体系可以实现许多增值服务。 图 1：P2P信贷运作模式 资料来源：人人贷，长城证券研究所整理 2 P2P模式的发展背景及现状 2005年起源于英国，ZOPA是第一家知名P2P平台公司，它的口号是：“摈弃银行，我们都有更好的交易”，其认为去掉中间环节，理财人（投资人）与借款人在投资收益、借款成本等方面取得更好的效果。 银行业专题报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 P2P借贷的发展是基于以下技术与宏观背景：  技术的发展：WEB2.0技术的发展，使得个人成为参与者，完成点对点的信息交互，为P2P借贷模式的发展奠定了技术基础；  全球金融危机：P2P发展的时候恰好处于全球金融危机时期，网络借贷成为债务重组的良好形式，因为当金融危机时，市场利率上升很快，对于美国、英国、欧洲等的债务重组失去了原有的途径，P2P由于其便利性成为债务重组的良好途径，因而此期间成为P2P从发展到爆发的良好契机；  金融的变革：大银行的发展体系无法满足小微企业的发展融资需求，无论是审批的速度还是资金的可获得性。经济发展需要金融变革，引导更多的社会闲置资金流入到实体经济中去，使得金融体系更完善。 图 2：Lending Club借款目的构成分析 资料来源：人人贷，长城证券研究所整理 Lending Club的资金用途中，债务整合占了72%，与欧美人整体的借款习惯密切相关，欧美消费者习惯于在日常的生活中使用消费信贷借款，且非常注