电子行业：革命性的可穿戴设备,手表+眼镜替代智能手机
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2013年5月22日 电子行业 革命性的可穿戴设备：手表+眼镜替代智能手机 行业动态 ◆便携性维度价值未被充分挖掘 消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；谷歌眼镜引发了市场对便携性维度的关注，我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至向可嵌入型演变，投资机会非常丰富。 ◆谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。 ◆智能手表将续写可穿戴设备辉煌 苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。媒体报道，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。 ◆智能眼镜+智能手表替代智能手机 智能手机、智能手表和智能眼镜三种智能设备各有优缺点：智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但信息输入不方便，不适合复杂的操作；智能手表具有合适输入的触摸屏，操作比较方便，但屏幕太小，非常不适合人眼长时间关注。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，并具有可穿戴设备的自然获得人体信息、解放双手的优点，非常有望替代智能手机，带来消费电子的革命性变化。 ◆硬件变革大，眼镜侧重光学，手表注重体积 可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品。硬件方面的变革很大，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 12A 13E 14E 12A 13E 14E 002273 水晶光电 37.99 0.59 0.89 1.57 65.0 42.6 24.3 买入 601231 环旭电子 20.14 0.64 0.82 0.97 31.5 24.6 20.8 买入 002241 歌尔声学 71.34 1.08 1.70 2.38 66.1 41.9 29.9 买入 002655 共达电声 21.21 0.36 0.55 0.80 58.4 38.6 26.6 增持 买入（维持） 分析师 蒯剑 ((执业证书编号：S0930512060001) 021-22169311 kuaijian@ebscn.com 联系人 胡誉镜 021-22169328 huyj@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%05-1208-1211-1202-13电子行业沪深300 相关研报 谷歌I/O大会：科技让人们享受最幸福的生活 ····································· 2013-05-19 关注谷歌开发商大会，软硬件都有期待 ····································· 2013-05-13 谷歌眼镜详细参数公布，继续首要推荐水晶光电 ····································· 2013-04-16 2013-05-22 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展 消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。 图表1：消费电子产品沿着智能性和便携性两个维度发展 资料来源：光大证券研究所整理 Juniper Research预计：至2014年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2012年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2017年预计将达到7000万台。 正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。 谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。 当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。 2013-05-22 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。 谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。 关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。 3、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 3.1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。 我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。 此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。 3.2、第二代智能手表侧重运动和健康监测 摩托罗拉在2011年发布了Moto Actv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵 8GB 空间，配有 1.6 寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与 Android 2.1系统或以上的智能手机同步；采用了 Motorola AccuSense 技术，也内臵了 GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。 2013-05-22 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 Moto Actv智能手表 Pebble智能手表 资料来源：unwire 2013年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持 iOS 功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为 144 x 168 的 1.26 寸黑白背光屏幕，采用 e-paper 电子纸技术，可以通过蓝牙 2.1 + EDR 与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。 两款智能手表的对比表 Moto Actv Pebble 售价 $150(8GB)/ $299(16 GB) $150 显示屏 1.6 寸彩色触控屏幕 1.26 寸黑白背光屏幕，采用e-paper 功能 接收短信、邮件和其他通知提醒、运动监测 接收短信、邮件和其他通知提醒、运动监测 系统 Android2.1以上 iOS或Android2.3以上 电池续航 258mAh锂电池，不够理想 电池待机时间为一周 监测功能 采用了 Motorola AccuSense 技术,内臵了 GPS 内臵震动马达和三轴加速度计，可安装为运动专门设计的程序 资料来源：公开资料 3.3、即将出现的第三代智能手表功能更强大 第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。 苹果iWatch有望年底亮相 消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。 2013-05-22 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。 在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。 三星有望发布多款产品 科技网站SamMobile报道：三星的Project J Active Fortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件S Health，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXY Altius，屏幕分辨率为500x500。 三星Project J Active Fortius 三星GALAXY Altius 苹果iWatch 资料来源：SamMobile 4、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。 智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点： 1. 智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用； 2. 智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作； 2013-05-22 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 3. 智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。 三种智能设备各有优缺点 智能手机 智能手表 智能眼镜 信息输出 4寸以上显示屏 1.6寸显示屏 微投、骨传导耳机 信息输入 触控为主 触控、MEMS 语音、触控 相 对 手 机的 硬 件 变化 无 体积缩小 柔性化需求增加 传感器增加 微投+反射显示屏是核心 优点 功能丰富 平常可以解放双手 自然获得人体信息 最大限度解放双手 画面大，视觉体验好 缺点 屏幕较小 手持操作，较复杂 屏幕最小 输入不太方便 资料来源：光大证券研究所整理 我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。 智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点： 一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务； 另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。 5、硬件变革大，投资机会多 可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息
