中远太平洋 (01199 HK)：向集团母公司转让所持有的中集集团(02039 HK)股权

参见最后一页的免责声明第1页，共3页快闪注意：中远太平洋（01199香港）贾森·宋宋快讯：(01199香港）+852 25092013年5月21日将中集集团（02039 HK）的股份转让给母公司集团向集团母公司转让所持有的中集集团（02039 HK）股权 交易。中国远洋（01919 HK）拥有42.7％股权的中远太平洋（1199 HK）宣布将其在中集集团（02039 HK）中21.8％的股权转让给中集集团的母公司（未上市），并将发起约3.46亿美元的销售贷款。转让所得款项总额约为12.2亿美元，使中远太平洋（01199 HK）的税前收益约为4.7亿美元。 我们的想法。根据公告，交易完成后，中远太平洋（01199 HK）将不再从事集装箱制造业务，公司的目标是专注于码头运营和集装箱租赁业务。然而，我们认为，尽管中集集团（02039 HK）（2012财年：7.8％）的股本回报率总体上低于中远太平洋（01199 HK）（2012财年：9.0％），但作为主要股权投资，对中集集团的投资应该在于将行业供应链从上游扩展到下游。我们认为，如果中远太平洋未出售其在中集集团（02039 HK）的股权，该股权不会对公司的长期发展产生负面影响。 对中远太平洋（01199 HK）的影响。我们认为，对于中远太平洋（01199 HK），无需处置该股权投资。因此，我们认为出售的实际目的可能是从出售的一次性收益中获得支持，从而提升作为中远太平洋（01199 HK）控股股东的中国远洋（01919 HK）的13财年盈利，中国远洋（01919 HK）在中国A股市场退市的风险。 对中国远洋（01919 HK）的影响。对于中国远洋（01919 HK），该交易可能有助于减少2013财年的某些亏损，这符合我们对公司战略的预期。然而，间接股权投资的股本回报率高于中国远洋（01919 HK）本身。因此，我们认为中期出售优质资产可能是负面的。尽管如此，股权将转移给集团母公司，这意味着中远集团恢复其收益表现后，有可能回购股权，这从长期来看可能会产生中性影响。 对中集集团（02039 HK）的影响。对于中集集团（02039 HK），该转让相当于12.8倍12年市盈率，较最后收市价折让18％。但是，我们认为本次交易的目的是调整和分配中远集团内部公司的收益，应将其作为内部交易。该价格可能无法反映中集集团（02039 HK）的真实估值，但可能反映了中远集团内部的融资需求。因此，我们认为影响可能是中性的。 投资建议。我们认为1) 对于中远太平洋（01199 HK），该交易可能将2013财年的盈利提高55.6％，但将2014-2015财年的盈利分别下调24.8％和25.4％。考虑到所有这些因素，我们认为短期内影响是积极的。我们可能会修改我们的盈利预测并上调目标价。目前我们的投资评级为“买入”及目标价为13.70港元。2)对于中国远洋（01919 HK），该交易可能有助于其减少2013财年的亏损约人民币1,000百万元，但2014财年的盈利可能会减少10％。考虑到减少损失和缓解退市风险带来的积极影响，我们认为该交易在短期内总体上是积极的，这可能有助于股价反弹。但是，考虑到干散货运输市场疲软，我们建议投资者避开公司。维持“中性”评级，目标价3.53港元。3)对于中集集团（02039 HK），尽管该交易可能并不代表公司的估值，但折价幅度相对较大，这可能给股价带来短期下行压力，从而提供逢低买入的机会。维持“买入”评级，目标价17.35港元。闪光笔记中远太平洋中远太平洋 （01199 HK）GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共3 交易情况。中国远洋（01919 HK）控股4）（01199 HK）公布，向集团母公司（02039 HK）合计 21.8%的股权，以及约 3.46亿美元销售贷款，转让将获得总计金额 12.2亿美元。预计将为中远太平洋（01199 HK）带来 4.7亿 我们的看法。公司公告指交易使中远太平洋（01199 HK）不再涉及集装箱制造业务，公司将集中发展码头运营和集装箱租赁业务。但我们（01199 HK）持有的中集集团（02039 HK）净资产回报率（2012财年：7.8％）较整体公司（2012财年：9.0％）低，但作为一项股权投资，旨在延伸其产业链的纵向覆盖。故我们认为持有中集集团（02039 HK）股权对公司发展并无负面影响。 对于中远太平洋（01199 HK）的影响。就中远太平洋（01199 HK）而言，并没有出售其股权投资的必要性。因此我们认为本次出售主要目的或是希望借助相应的一次性收益，提高中远太平洋（01199 HK）的控股股东，中国远洋（01919 HK）的 2013 年业绩，以减少在一种股市场出 对于中国远洋（01919 HK）的影响。就中国远洋（01919 HK）而言，交易虽然能对 2013 年减亏带来一定帮助，符合我们对公司今年策略的（01919 HK）本身，因此我们认为出售优良资产中期看对公司偏负面。但由于标的转让给集团母公司，在业绩恢复后，未来存在回购的可能性，因此长期影响偏中性。 对于中集集团（02039 HK）的影响。就中集集团（02039 HK）而言，转让代价相当于 12.8倍 2012年市盈率，较前一日收市价有 18%的折（02039 HK）的估值，  投资建议。我们认为 1）交易将提升中远太平洋（01199 HK）2013年年盈利 55.6%，但 2014-2015年盈利将下滑 24.8%及 25.4%。综合考13.70港元。2）交易将帮助中国远洋（01919 HK）2013年减亏近人民币 10亿元，但 2014年盈利预计将下滑 10%。考虑到减亏及缓解退市风险的利好作用，短期影响正面，将带动3.53港元。3）交易代价虽不能代表中集集团（02039 HK）的估值水平，但由于存在较大折让，仍然短期可能造成股价下行压力，或提供逢低吸纳的机会。维持“买入”评级，目标17.35港元。闪光笔记中远太平洋中远太平洋 （01199 HK）2013年5月21日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共3等级定义等级定义公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本面不利。权益披露(1) 分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2) 与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3) 除山东晨鸣纸业控股有限公司H股（01812）和中国城市轨道交通技术控股有限公司（08240）外，国泰君安及其集团公司所持股份不超过发行人市值的1％以上。在本研究报告中。(4) 国泰君安及其集团公司在过去12个月内与本研究报告中提到的中远太平洋（01199）/中国远洋（01919）没有投资银行业务关系。国泰君安及其集团公司在前12个月内已与本研究报告所述的中集集团（02039）建立了投资银行业务关系。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司于4月开展的业务与研究报告所涵盖的公司有关，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资公司）。国泰君安集团公司销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式发表的观点或投资策略，与本月4月报告中表达的观点不同或相抵触。本报告在4月发表的任何意见与国泰君安资产管理和投资银行集团作出的意见或投资决定不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告4月包含一些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性包含4月。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2013国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记中远太平洋中远太平洋 （01199 HK）2013年5月21日