非银金融行业周报：关注券商板块投资机遇 ，重点推荐板块龙头标的

非银金融行业周报关注券商板块投资机遇，重点推荐板块龙头标的首席证券分析师：丁文韬执业证书编号：S0600515050001联系邮箱：dingwt@dwzq.com.cn联系电话：021-60199746二零一七年七月三十日证券研究报告 目录证券：关注券商板块投资机遇，重点推荐板块龙头标的君正集团：化工主业回暖，金控布局进入收获期本周回顾：数据跟踪及重要新闻 第一章证券：关注券商板块投资机遇，重点推荐板块龙头标的 证券：关注券商板块投资机遇，重点推荐板块龙头标的1）业绩出现较大预期差：上半年市场成交额走低，IPO与再融资影响正负相抵，市场普遍预期上半年业绩承压。从1-6月上市券商月度经营数据来看，预计IPO和自营实力差异对券商业绩造成分化，部分券商受益于上半年IPO同比大增3.4倍和结构性二级市场市场行情，业绩好于市场预期（其中最典型的东方证券昨晚披露业绩预告净利润同比+37%）。7月初披露的上市券商6月单月净利润环比增长124%大超预期开始引起市场对券商板块的关注。2）金融整体受青睐，仅剩券商一个子版块尚未启动：金融下半年是全市场最重要的板块之一，而金融子版块中，保险、银行均已有较大板块性机会，仅剩券商板块尚未启动。从资金面来看，前期尚未持有保险、银行的相对投资风格资金承压，目前位置无论是否参与银行、保险板块都压力较大，因此注意力转向唯一一个估值在底部的券商板块。3）市场风格回归价值，关注业绩：市场风格切换回价值投资，风险偏好降低，白马、龙头今年以来普遍受青睐。券商板块估值持续在低位徘徊已久，前期未有表现的主要原因是市场担心业绩和监管仍有利空。六月的月度业绩和延期一年半的金融工作会议召开改善预期，板块开始启动。券商板块仍在启动初期，建议关注业绩表现较好、龙头券商。目前位置推荐标的：华泰、中信、兴业。同时建议关注成长性和业绩弹性俱佳的东方财富。风险提示：1）市场行情转向低迷对券商业绩和估值造成压力；2）行业全年实际业绩不及预期。 第二章君正集团：化工主业回暖，金控布局进入收获期 1）一体化循环产业链铸造公司化工产业核心竞争力，行业景气度回升助力公司传统主业业绩高增长。公司是内蒙古氯碱行业龙头企业。1）公司依托完整的“煤-电-氯碱化工”和“煤-电-特色冶金”一体化循环经济产业链，实现资源、能源的就地高效转化，形成公司在资源、成本、技术、规模等方面的核心优势。2）受益于行业景气度提升，2016年以来，公司主力产品PVC、烧碱、硅铁等价格持续上升，助力公司传统主业业绩高速增长。2017Q1公司净利润5.34亿元，同比增长85.82%。我们预计随着经济企稳及供给侧改革的推进，氯碱行业景气度持续，公司化工主业业绩或将维持高增长。2）前瞻布局保险/基金/银行/券商，金融业务战略性投资逐步进入收获期。近年来公司前瞻布局金融领域。公司目前分别持有华泰保险/天弘基金/乌海银行/国都证券15.3%/15.6%/3.99%/0.83%的股权。目前，所有金融业务均为公司持续贡献利润，2016年公司金融业务净利润占比达到25%左右，随着旗下金融子公司发展壮大，金融业务的占比和贡献有望稳步提升。另一方面，随着华泰保险、蚂蚁金服的上市，华泰保险和天弘基金股权价值将迎来一次系统性重估，公司持有的相应股权价值有望实现大幅增值。君正集团：化工主业回暖，金控布局进入收获期 3）战略入股稀缺保险集团，民营资本驱动保险业务加速发展。华泰保险是我国仅有的12个保险集团牌照之一，牌照稀缺性高。华泰保险集团旗下财险、寿险、资管业务均具有较强竞争力：1）华泰财险是业内极少数连续5年实现承保盈利的中型财险（平均综合成本率98.45%）；2）华泰人寿业务结构健康（70%保费来自高价值个险渠道），已进入稳定盈利周期；3）华泰资管市场化竞争力行业领先：管理资产91%来自第三方，比例大幅领先同业。君正集团目前持有华泰保险15.3%股权，若受让中国石油化工集团和中国石化财务有限公司所持股权顺利完成，持股比例达22.3%，成为华泰集团第一大股东，民营资本活力有望驱动华泰保险业务发展加速。4）投资建议：公司化工主业依托循环经济产业链布局及内蒙古区域成本优势，叠加公司主力产品行业景气度周期趋势向上，公司化工主业预计将维持高速增长。公司战略布局金融领域，相关金融子公司发展已进入收获期，一方面构成公司业绩增长的第二支柱，另一方面随着相应事件驱动将带来金融股权的重估，公司金融股权或面临大幅增值。我们看好公司传统主业的高成长性以及金融业务价值重估带来的价值增值。同时作为内蒙地区氯碱行业龙头企业，公司或将受益内蒙古70周年大庆的政策红利。我们预计公司17/18/19年净利润为22.32/27.16/32.56亿元，对应PE为20.5/16.8/13.9倍。维持公司“增持”评级。风险提示：1）华泰保险股权转让尚待保监会审批；2）传统化工业务业绩不及预期。君正集团：化工主业回暖，金控布局进入收获期 第三章本周回顾：数据跟踪及重要新闻 本周回顾：数据跟踪及重要新闻本周上证综指上涨0.47%，金融行业指数上涨0.30%。其中证券行业指数下跌0.71%，保险行业指数下跌0.75%，多元金融指数下跌0.57%，互联网金融指数上涨2.72%。个股方面，各板块涨跌互现，互联网金融板块领涨，赢时胜上涨11.94%，涨幅最高；券商板块，呈上涨趋势，第一创业上涨4.88%，涨幅最大；多元金融板块，浙江东方上涨2.64%，涨幅最大；保险板块，君正集团上涨1.92%，涨幅最大。市场周涨幅上证综指0.47 %深圳成指0.71 %创业板指2.60 %金融板块周涨幅金融行业0.30 %证券行业-0.71 %保险行业-0.75 %多元金融-0.57 %互联网金融2.72 %券商保险第一创业4.88%君正集团1.92%西南证券3.64%中国平安-0.13%东北证券2.63%华资实业-0.51%东吴证券1.92%新华保险-1.45%多元金融互联网金融浙江东方2.64%赢时胜11.94%九鼎投资2.62%恒生电子7.33%钱江水利2.38%腾邦国际5.76%法尔胜1.75%东方财富4.62%香溢融通1.69%银之杰3.97%数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图2：本周市场重要指数图3：本周金融个股涨幅 本周回顾：数据跟踪及重要新闻证监会本周召开例行发布会：常德鹏：1）证监会将不断完善停复牌制度，将完善上市公司停牌制度纳入基础制度范畴，沪深交易所分别发布了停牌指引，证监会发布相关规定，将坚持依法全面从严监管理念，不断完善上市公司停复牌制度；强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管。2）证监会将揭幕六大违规信披行为：一是上市公司夸大、渲染业务转型的影响进行误导性陈述，二是上市公司编造重大投资行为进行虚假陈述，三是上市公司利用高送转题材炒作股价，四是上市公司业绩预告变脸误导投资者决策，五是上市公司股东利用股份代持掩盖股权变动，六是新三板公司信息披露违规。3）证监会将督促期货公司落实投资者适当性制度。4）证监会对五宗案件作出行政处罚：一宗信息披露违法违规案件，三宗内幕交易案，一宗基金从业人员违法违规案。证监会核准9家企业的首发申请，筹资不超过43亿元：1）上交所主板：浙江春风动力股份有限公司、重庆正川医药包装材料股份有限公司、起步股份有限公司、浙江皇马科技股份有限公司、中国出版传媒股份有限公司，深交所中小板：烟台中宠食品股份有限公司、湖南科力尔电机股份有限公司，2）深交所创业板：深圳市盛弘电气股份有限公司、安徽中环环保科技股份有限公司。上述企业及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。上述企业筹资总额不超过43亿元。 本周回顾：数据跟踪及重要新闻保监会日前发布《关于征求对保险资产负债管理监管规则的意见及开展行业测试的通知》：保险业资产负债管理的顶层设计及整套制度计划于今年年底正式发布，自2018年起开始试运行。这意味着，保险业即将迎来又一个重要监管工具——资产负债管理。这一新工具有以下三个意义：1）于机构而言，可改善产品定价与资产管理“两张皮”等问题，从而影响到经营模式的转变；2）于行业而言，有利于回归保险本源和引导保险资金“脱虚向实”，发挥长期稳健的风险管理和保障功能，更好地服务实体经济；3）于监管而言，可前瞻性地掌握保险公司的期限错配、利差损、流动性等风险情况，有利于弥补监管短板，提升监管效能。资产负债管理制度将区分财产险公司和人身险公司，分别制定能力评估规则和量化评估规则，从长期经济价值、中期盈利能力、短期流动性和偿付能力底线等多个维度，综合评估资产负债匹配状况和管理能力，依据评估结果实施差异化监管。央行金融稳定局副局长陶玲周六在2017中国资产管理年会上表示，中国资管行业存在不合规现象，央行将统一资管监管6个方面：加强宏观审慎管理、实施功能监管、穿透式监管、严格行为监管、监管全覆盖、监管协调；最终资管是一个“质增量减的过程”。统一资产管理业务标准规制的初衷，源于近年资产管理领域出现了一定程度的乱象。这些乱象中包括：①标准之乱，按机构行业不同制定的不同监管标准；②产品形态之乱，有些产品结构复杂、不清晰，风险难以穿透；③管理运作之乱，比如用短期募集来的资金投向长期项目；④表外扩张之乱，一些银行机构的表外资产快速扩张；⑤风险承担之乱。打破刚性兑付是行业和全社会的共识，但困难还比较大。 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券财富家园