机械设备行业研究周报：从三季度经济数据和业绩预告看机械行业景气度

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 机械设备 证券研究报告 2019年10月20日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 曾帅 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070006 zengshuai@tfzq.com 崔宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110518060002 cuiyu@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 马慧芹 联系人 mahuiqin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《机械设备-行业研究周报:贸易战进展超预期，继续推荐景气度向上板块及三季报优秀个股》 2019-10-13 2 《机械设备-行业研究周报:9月制造业景气度积极改善，中石油非常规油气勘探取得重大成果》 2019-10-06 3 《机械设备-行业研究周报:中环大硅片项目投产，继续加配科技属性专用设备公司》 2019-09-29 行业走势图 从三季度经济数据和业绩预告看机械行业景气度 核心组合：三一重工、浙江鼎力、恒立液压、晶盛机电、先导智能、杰瑞股份、中环股份、锐科激光 重点组合：埃斯顿、北方华创（电子覆盖）、长川科技、美亚光电、日机密封、拓斯达、徐工机械、克来机电、华测检测、汇川技术（电新覆盖）、杰克股份、诺力股份，建议关注迈为股份、威海广泰、东睦股份、春风动力、亿嘉和、快克股份。 本周机械观点：1）前三季度GDP同比+6.2%，Q3单季同比+6%，连续两个季度下滑，但就业形势与居民收入增速保持稳健，或对市场风险偏好影响有限；2）1-9月制造业投资同比+2.5%，环比下降0.1pct，结构上高技术制造业投资（含半导体、锂电、光伏、5G等）增速高于全部制造业7.2pct，汽车制造业降幅明显收窄，正处于去库后期，建议重点关注；3）1-9月基建投资增速4.5%，环比提高0.3pct，Q4基建政策仍有发力空间；9月存量社融增速10.8%，明显高于市场预期，结构上中长期贷款在连续4个月的回落后于8、9两个月开始出现回升的势头，其中基础设施和制造业的中长期贷款同比增速较18年提升0.3pct和0.8pct，处于年内较高水平，预计Q4基建投资继续托底，制造业投资有望呈现企稳迹象；4）共176家机械上市公司发布三季报预告，披露率为46.32%，其中业绩积极改善（扭亏、略增、续盈、预增）占比52.84%；Q3单季利润增速中枢24.4%，较Q1增速24.11%略有增加，较Q2增速2.46%大幅增加。其中景气度高且业绩保持高增速的主要是工程机械、光伏、环保（含华测检测）、矿山冶金机械（含油服）和其他专用设备等。 三季报窗口期重点关注业绩同比大幅增长的工程机械、油服、光伏以及部分专用设备，更长时间内把握两条主线：1）核心资产龙头优先策略，工程机械推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力，油服推荐杰瑞股份；2）产业趋势确定性向上，业绩同比增速较快且持续的公司：①光伏+半导体持续重推中环股份、晶盛机电。②锂电设备建议重点关注先导智能、诺力股份、百利科技。③受益于制造业投资企稳板块，关注锐科激光、海天国际、伊之密等。 重点行业跟踪：工程机械：9月挖掘机销量15,799台，同比+17.8%，1-9月累计179,195台，同比+14.7%，整体稳中有升，国产化率和行业集中度提升趋势延续。小松中国9月开机时间同比-3.6%，降幅较8月扩大0.5pct，整体可控。8月汽车起重机销量2596台，同比下降3.74%，降幅环比收窄，预计主要原因是补库存节奏放缓以及去年同期基数较高。伴随国产化率和行业集中度提升，龙头增速高于行业增速，资产质量提升明显。重点推荐三一重工、浙江鼎力、恒立液压，关注中联重科、徐工机械、艾迪精密。 油服：经过一年多的复苏，行业内企业利润开始恢复增长，杰瑞股份三季报业绩预告再次超市场预期。我们认为油服产业链已经从最初的设备利用率提高，到现在的服务周转率加快，价格回升，预计明年将看到海上项目盈利能力的回暖。此次油服周期主要的驱动力来自西南等地页岩气的开发，长期来看是国家对于能源安全的诉求不断加强，持续推荐杰瑞股份、中海油服等公司。 光伏设备：近期中环5期项目第一批开始招标，预计总投资15亿，今年Q4至明年，半导体、光伏有望陆续招标，示范效应下带动12寸大硅片推广。未来重点关注技术升级带来的设备投资的变化，包括硅片环节的12寸大硅片和电池片环节的HIT、TOPCON等。由于12寸硅片和HIT都无法和现有设备兼容，同时HIT还存在成本过高等问题。2020年可能是新技术应用开始走向成熟的一年，不排除电池片企业会一步到位，采购能同时兼容12寸硅片和HIT的设备，但无论如何，新技术的应用势必带动新一轮的设备投资。重点推荐晶盛机电，关注捷佳伟创、迈为股份、金辰股份等。 半导体设备：中环宜兴大硅片项目投产，计划总投资30亿美元，有望带动硅片国产化进程加速。继续推荐中环股份和产业链上游晶盛机电。9月以来，国内长鑫存储项目投产，粤芯12寸晶圆项目投产，今年启动的晶圆厂，最快将于2020年上半年加装设备。预计将开启半导体设备投资将进入新一轮增长。SEMI预计，2020年开始的全球新晶圆厂建设投资总额将达到500亿美金，比2019年增加150亿美金。继续推荐北方华创（半导体设备龙头）、晶盛机电（硅片设备加速放量）、长川科技（探针台和数字测试机新产品开始出货） 等。 锂电设备：三星SDI电池供应不及预期大众重组采购计划。为了最大程度保障未来10年电池供应（约300GWH），大众汽车公司计划与瑞典初创公司Northvolt AB在德国建立一家国内电池工厂，产能近10亿欧元，约为10GWH。从三星供应不足、大众发展多供应商战略来看，供给方面，我们认为高端产能供需结构较为健康。锂电设备行业受新能源车销量、补贴政策退坡等影响、短期行业β承压，但海外电池厂进入+车厂扶持二供+龙头电池厂产能不足驱动的高端产能扩张仍在演绎。重点推荐先导智能、诺力股份、百利科技，关注赢合科技等。 风险提示：中美贸易摩擦等影响国内制造业投资情绪；货币政策和财政政策调整导致基建投资大幅下滑；重点公司业绩不达预期。 -9%-2%5%12%19%26%33%40%2018-102019-022019-06机械设备沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周专题：从三季度经济数据和业绩预告看机械行业景气度 1.1. Q3单季GDP同比增加6%，就业率相对稳健，或对风险偏好影响有限 Q3单季GDP同比增加6.0%，连续两个季度下滑，低于市场部分预期。10月18日上午，国家统计局发布前三季度国民经济数据。初步核算，前三季度国内生产总值697,798亿元，按可比价格计算，同比增长6.2%。分季度看，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%。分产业看，第一产业增加值43005亿元，增长2.9%；第二产业增加值277869亿元，增长5.6%；第三产业增加值376925亿元，增长7.0%。 经济下行压力和韧性并存，就业形势与居民收入保持相对稳健，或对市场风险偏好影响有限。前三季度，全国城镇新增就业1097万人，完成全年目标任务的99.7%；9月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平；31个大城市城镇调查失业率为5.2%，与上月持平；全国企业就业人员周平均工作时间为46.7小时。前三季度，全国居民人均可支配收入22882元，同比名义增长8.8%，扣除价格因素实际增长6.1%，与经济增长基本同步。 表1：2019年3季度GDP初步核算数据 绝对额（亿元） 比上年同期增长（%） 3季度 1-3季度 3季度 1-3季度 GDP 246,865 697,798 6 6.2 第一产业 19,798 43,005 2.7 2.9 第二产业 97,885 277,869 5.2 5.6 第三产业 129,182 376,925 7.2 7 农林牧渔业 20,629 44,987 2.9 3.1 工业 80,464 233,457 5 5.5 #制造业 69,131 202,042 4.8 5.6 建筑业 17,668 45,134 6.1 5.7 批发和零售业 22,702 65,380 5.5 5.8 交通运输、仓储和邮政业 11,400 31,894 7.5 7.4 住宿和餐饮业 4,472 12,580 6.7 6.4 金融业 19,015 56,870 6.9 7.1 房地产业 16,168 47,263 4.2 3.1 信息传输、软件和信息技术服务业 8,547 27,062 18 19.8 租赁和商务服务业 6,965 19,595 8.4 8 其他服务业 38,836 113,575 6.3 5.7 资料来源：国家统计局，天风证券研究所 1.2. 基建托底+制造业企稳为主旋律，高技术制造业依然是结构亮点 1-9月制造业投资同比增长2.5%，环比1-8月下降0.1pct，结构上高技术制造业依然表现亮眼，汽车制造业等降幅收窄。前三季度，制造业投资增长2.5%，增速较1-8月回落0.1pct。其中，有色金属冶炼和压延加工业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、电气机械和器材制造业以及计算机通信和其他电子设备制造业投资增速加快，纺织业等则或受贸易摩擦的影响出现较大下滑，高技术制造业投资同比增长12.6%，高于全部制造业投资7.2pct。建议关注处于扩产周期的半导体和5G建设等通信产业链、光伏产业链、动力锂电池产业链；同时关注主动去库存周期接近尾声的子行业，包括汽车制造业、有色金属及冶炼及压延制造业等。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表2：2019年1—8月份固定资产投资（不含农户）主要数据 指标 1-9月同比增长（%） 1-8月同比增长（%） 固定资产投资（不含农户） 5.4 5.5 其中：国有控股 7.3 7.1 其中：民间投资 4.7 4.9 制造业 2.5 2.6 其中：农副食品加工业 -10.8 -9.4 食品制造业 -3 -2.2 纺织业 -8.2 -5 化学原料和化学制品制造业 7.6 7.9 医药制造业 7 7.4 有色金属冶炼和压延加工业 -2.6 -4.3 金属制品业 -4.5 -3.5 通用设备制造业 1.6 1.2 专用设备制造业 8.7 6.6 汽车制造业 1.8 1.5 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 -8.3 -10.7 电气机械和器材制造业 -7.6 -8 计算机、通信和其他电子设备制造业 11.6 11.1 资料来源：国家统计局，天风证券研究所 表3：制造业子行业库存周期梳理 统计局行业分类 景气度方向 周期位置 黑色金属矿采选业 向上接近顶部 主动补库 农副食品加工业 向上 仪器仪表制造业 见底回升 被动去库 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 见底回升 橡胶和塑料制品业 向下接近底部 主动去库后期 有色金属冶炼及压延加工业 向下接近底部 汽车制造业 向下接近底部 电气机械及器材制造业 向下接近底部 黑色金属冶炼及压延加工业 向下接近底部 金属制品业 回落 被动补库 家具制造业 向下 主动去库前中期 专用设备制造业 向下 纺织业 向下 通用设备制造业 向下 造纸及制品业 向下 非金属矿物制品业 向下 化学纤维制造业 向下 印刷业和记录媒介的复制 向下 化学原料及化学制品制造业 向下 资料来源：国家