齐鲁证券分级基金周报:杠杆股基,风景这边独好

请务必阅读正文之后的重要声明部分 杠杆股基：风景这边独好 ——分级基金周报（2013-04-19） 分析师联系人 马刚 S0740208060088 (0531)68889527 Magang@r.qlzq.com.cn 2013年4月21日 投资要点  杠杆股基活跃性方面，活跃基金与不活跃基金分化也非常明显。本周活跃系数大于1的基金有14只，较近期行情有了大幅提升，说明杠杆基金整体活跃度上升。在14只基金中，活跃系数大于2的基金有9只，甚至有3只基金的活跃系数大于4。总体来看，随着稳健份额的逐步企稳，进取份额因历史性的全面折价而导致的对交易价格的压制逐步消失，而折价导致的杠杆增加在未来的反弹中会逐步显现  上市才一个多月的房地产B，本周涨幅高达30.09%，这是分级基金久违了的扬眉吐气。这首先得益于标的指数的走强，本周国证地产指数涨幅接近7%，其净值增长率达12.09%；另外，首发优势正在逐步体现。该基金是首只行业分级基金，标的指数又是重要和活跃的地产指数，会逐步得到投资者的认同和追捧  以较高的净值增长率为基础，房地产B表现出明显的良性循环和正反馈效应。除价格涨幅外，整体溢价率和规模增幅也是两大看点。该基金本周该基金持续溢价，目前整体溢价率甚至接近10%，因而导致巨大的套利空间，这必然引发一级市场的申购套利，其场内规模一周增加了31%。价格上涨、整体溢价、规模增加，这是一个各方都乐意接受的多赢局面。基金公司应充分利用标的指数表现强劲之时尽快做大规模  随着以黄金为代表的有色金属和大宗商品的暴跌甚至有可能不如熊市，以此为标的基金净值迅速下降，如招商大宗商品、鹏华资源等。这意味着其杠杆水平的增加，在未来大宗商品的牛市或反弹之时也将成为反弹利器  杠杆债基经此次大跌之后，部分误伤品种将产生阶段性的难得的低估机会。铅华洗尽仍从容，对货真价实的优秀品种来说，这种介入机会是不多见的。如短期下跌可能造成隐含到期收益率的快速上升，则是重要的买入时机。从周五数据来看，万家添利B的隐含到期收益率已达4.05%，银河通利、天弘丰利B等也都不有3%以上的到期收益率，有一定的安全垫，可关注进一步走势 公募基金评价报告此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公募基金评价报告 内容目录 基础市场：黄金、债市血雨腥风 ....................................................................... - 3 - 股票型进取份额：走势趋活，分化明显 ............................................................. - 4 - 杠杆债基：期待浴火重生 .................................................................................. - 7 - 附表 .................................................................................................................. - 9 - 附录：数据说明 ............................................................................................... - 15 - 图表目录 图表1：重要市场指数一周涨跌幅 ..................................................................... - 3 - 图表2：行业指数一周表现 ............................................................................... - 3 - 图表3：国泰国证地产分级整体折溢价率及套利空间 ........................................ - 4 - 图表4：股票型分级基金进取份额一周表现（以周价格涨跌幅排序） ............... - 5 - 图表5：基金规模一周变化 ............................................................................... - 6 - 图表6：债券型分级基金进取份额一周表现（以周价格涨跌幅排序） ............... - 8 - 图表7：永续开放式分级基金稳健份额一周表现（以隐含收益率排序） ........... - 9 - 图表8：债券型分级基金四季报各类资产占净资产的比重（%） ...................... - 9 - 图表9：主流运作模式股票型分级基金 ........................................................... - 10 - 图表10：其他运作模式股票型分级基金一览表 ............................................... - 11 - 图表11：债券型分级基金一览表 .................................................................... - 13 - 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公募基金评价报告 基础市场：黄金、债市血雨腥风 本周基础市场可谓血雨腥风。一是国际黄金价格暴跌，周一甚至创下了30年来的最大跌幅，二是对以“代持券”为主要打击对象的债券市场整顿风暴骤然刮起，部分现券及债基遭重创。但值得欣慰的是对基金投资者影响最大股市风景独好，不但未受过大的影响，反而在周五重启反弹。 从A股二级市场走势来看，前4个交易日，大盘缩量盘整，股指甚至再度跌破2200点，周五在2000亿人民币RQFII开闸能利好的刺激下强劲反弹，日K线收出中阳，上证指数报收2244点。 黄金的暴跌，对股市总体影响不大，但对个别板块与指数有影响。如中证A股资源指数、中证内地资源指数、申万有色金属指数等在大盘总体反弹的背景下出现跌幅。在各地“国五条”实施细则纷纷落地并且方案普遍温和的背景下，地产板块利空暂时出尽，再次成为反弹领头羊，相关指数连续两周走强。本周国证地产指数一周上涨6.90%，申万地产指数也上涨5.69%。 图表1：重要市场指数一周涨跌幅 来源：wind，齐鲁证券研究所 图表2：行业指数一周表现 来源：wind，齐鲁证券研究所 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公募基金评价报告 股票型进取份额：走势趋活，分化明显 股票型杠杆基金总体表现尚可，受基础市场影响较大，因而表现分化明显。本周只有5只基金的交易价格出现下跌，其中招商中证大宗商品B、鹏华资源B、银华鑫瑞明显受基础市场和标的指数下跌的影响，而华商中证500B和金鹰中证500B则是因流动性太差而完全跟标的指数背离。 活跃性方面，活跃基金与不活跃基金分化也非常明显。本周活跃系数大于1的基金有14只，较近期行情有了大幅提升，说明杠杆基金整体活跃度上升。在14只基金中，活跃系数大于2的基金有9只，甚至有3只基金的活跃系数大于4，分别为银华锐进、信诚中证500B、泰信基本面400B。除泰信基本面400B因过小的成交量数据失真之外，银华锐进、信诚中证500B等明星基金再次重整雄风 。事实证明，较高的杠杆、充分的流动性以及历史表现的活跃性，使其一直成为抢反弹的利器。总体来看，随着稳健份额的逐步企稳，进取份额因历史性的全面折价而导致的对交易价格的压制逐步消失，而折价导致的杠杆增加在未来的反弹中会逐步显现。 图表3：国泰国证地产分级整体折溢价率及套利空间 来源：金牛理财网，齐鲁证券研究所 本周的明星或者说新星是上市才一个多月的房地产B，本周涨幅高达30.09%，这是分级基金久违了的扬眉吐气。这首先得益于标的指数的走强，本周国证地产指数涨幅接近7%，其净值增长率达12.09%；另外，首发优势正在逐步体现。该基金是首只行业分级基金，标的指数又是重要和活跃的地产指数，会逐步得到投资者的认同和追捧。 以较高的净值增长率为基础，房地产B表现出明显的良性循环和正反馈效应。除价格涨幅外，整体溢价率和规模增幅也是两大看点。图表3显示，本周该基金持续溢价，目前整体溢价率甚至接近10%，因而导致巨大的套利空间，这必然引发一级市场的申购套利。图表5显示，该基金一周场内规模增加了31%。 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公募基金评价报告 价格上涨、整体溢价、规模增加，这是一个各方都乐意接受的多赢局面。基金公司应充分利用标的指数表现强劲之时尽快做大规模。 另外，随着以黄金为代表的有色金属和大宗商品的暴跌甚至有可能不如熊市，以此为标的基金净值迅速下降，如招商大宗商品、鹏华资源等。这意味着其杠杆水平的增加，在未来大宗商品的牛市或反弹之时也将成为反弹利器。 基金 代码 基金名称 单位净值（元） 周净值增长率(%) 最新折溢价率(%) 周价格涨跌幅(%) 平均净值杠杆 平均价格杠杆 理论价格杠杆活跃 系数 周成交（百万元） 150118 国泰国证房地产B 1.122 12.09 10.96 30.09 2.00 4.97 1.72 2.90 8.26 150072 中欧盛世成长B 1.127 5.13 2.57 10.83 1.96 4.14 1.90 2.18 0.75 150086 申万菱信中小板B 0.9227 7.44 -2.79 9.79 2.20 2.89 2.22 1.30 61.62 150029 信诚中证500B 0.455 1.56 9.89 7.99 2.10 10.76 2.26 4.75 446.14 150075 诺安进取 1.009 8.38 0.10 7.91 1.72 1.62 1.67 0.97 0.25 150019 银华锐进 0.541 1.69 18.11 7.76 2.62 12.01 2.44 4.93 1972.5150001 国投瑞银瑞福进取 1.015 5.84 -16.35 6.39 2.05 2.25 2.38 0.94 343.82 150058 长城久兆积极 0.875 5.80 2.74 6.26 1.80 1.95 1.73 1.13 0.08 150070 国联安双力中小板B 0.861 7.09 -5.34 6.12 2.21 1.91 2.29 0.83 2.40 150056 工银瑞信中证500B 0.8633 1.31 -0.15 5.12 1.70 6.63 2.15 3.09 0.12 150084 广发深证100B 0.7626 1.73 3.72 4.77