万达期货煤化工周报：焦煤供应将环比增加,焦炭去库存压力犹在,甲醇西北装置大幅检修

2013-3-23 焦煤供应将环比增加，焦炭去库存压力犹在，甲醇西北装置大幅检修 万达期货有限公司北京研究所 万达期货煤化工周报 焦煤供应将环比增加，焦炭去库存压力犹在，甲醇西北装置大幅检修  焦炭  本周钢材终端需求略有好转，钢材社会库存出现14周以来的首降。但今年去库存开始的时间仍然晚于往年。目前政府似乎有意淡化国五条概念，政策存在变数。季节性旺季的过程中，钢材终端需求弱复苏，尚没有明显的迹象显示需求将大幅回升。钢厂焦炭库存处于中等水平，但采购意愿仍然较低。炼焦煤供应在两会后加速恢复，焦炭现货市场压力仍在，预计仍将下跌50元/吨左右。焦炭期货价格将更多受需求预期影响，政策面的乐观因素有所增加，但是仍然没有明确的迹象。在这样的背景下，仍然维持焦炭的中性判断。另外考虑到炼焦煤应环比将增加的情况，炼焦煤走势将弱于焦炭，期货盘面主力合约价格测算生产利润为-162元/吨，可进行做多生产利润的套利（即卖焦煤买焦炭），预计有50点的盈利空间。  甲醇  甲醇近期西北市场的检修值得关注。3、4月原本为北方装置集中检修的时期，今年的检修计划分外集中。4月甲醇国内供应将处于较低的水平。而需求复苏力度虽然较弱，4月需求环比将有所改善。由于港口库存偏高，甲醇将处于去库存的过程中。预计价格稳中有升。考虑到5-7月为甲醇市场淡季，大幅上涨可能性不大。 作者：张甜甜 职位：商品研究员 电话：010-59323280 邮件：zhangtt@wdqh.com 1 2013-3-23 焦煤供应将环比增加，焦炭去库存压力犹在，甲醇西北装置大幅检修 万达期货有限公司北京研究所 焦炭焦煤 钢材下游需求略有好转，钢材库存小幅下降 本周钢材终端采购环比出现一定的改善。从上海线螺采购量来看，本周为2.33万吨，比上周2.14万吨环比上升9.2%，但是同比仍然为-18.6%。采购量的小幅回升有利于钢材价格的稳定，二者一定程度上互为因果。终端采购的回升以及高炉开工从3月中旬以来的显著下行，使钢材社会库存出现14周以来的首降。今年钢材市场季节性去库存的时间晚于往年。过去6年去库存的时间都始于3月上旬或2月份。尽管如此，我们认为钢材社会库存的下降释放微弱的积极信号。钢价大幅下跌的趋势或将结束，未来将进入弱反弹或震荡的通道。 图1 上海线螺采购量环比上升 图2 钢材社会库存14周以来首降 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 图3 高炉开工继续下降 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 0 50000 100000 150000 200000 2004/10 2005/05 2005/12 2006/07 2007/02 2007/09 2008/04 2008/11 2009/06 2010/01 2010/08 2011/03 2011/10 2012/05 2012/12 吨 线螺采购量:上海 0 500 1000 1500 2000 2500 0 200 400 600 800 1000 1200 2006/04 2006/11 2007/06 2008/01 2008/08 2009/03 2009/10 2010/05 2010/12 2011/07 2012/02 2012/09 万吨 万吨 螺纹钢 线材 热卷(板) 中板 冷轧 总库存(右) 91.50% 92.00% 92.50% 93.00% 93.50% 94.00% 94.50% 95.00% 95.50% 96.00% 96.50% 2012/12 2012/12 2013/01 2013/01 2013/01 2013/01 2013/02 2013/02 2013/02 2013/02 2013/03 2013/03 2013/03 2013/03 运行高炉总容积比例 2 2013-3-23 焦煤供应将环比增加，焦炭去库存压力犹在，甲醇西北装置大幅检修 万达期货有限公司北京研究所 钢厂焦炭库存正常，采购意愿仍然不高 焦炭行业贸易商数量极少，焦炭生产主要以“以销定产”为主，焦炭贸易也主要通过厂对厂（即焦化厂至钢厂）的方式进行。焦炭的库存主要集中于钢厂，焦化厂自身库存比较低。钢厂焦炭的蓄水池作用对焦炭的需求有很大的影响。 本周华北、华东、华南库存天数分别为12.2、18.7、20.5天。总体来说钢厂焦炭库存水平正常。但是钢厂自身利润较差，开工率下降的情况使钢厂更倾向于去焦炭库存。且目前焦炭价格上涨的基础并不稳固，短期一两个月内最好的情况是保持目前的库存天数。因此从量上来说焦炭需求并不乐观。 图4 钢厂焦炭库存总体正常 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 表1 钢厂焦炭库存水平中等 目前库存天数 库存评估 华北 12.2 中等 华东 18.7 中等偏上 华南 20.5 中等偏下 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 国五条的概念淡化 自3月1日国五条细则出台以后，各地基本没有发布具体的地方细则。国五条的概念似乎正在淡化。亦有媒体已接到上级通知，要求不要再公开宣传国五条的概念。因此国五条具体如何实施可能存在变数。地产政策方向需要进一步观察。 10 12 14 16 18 20 22 24 2012/12 2012/12 2012/12 2012/12 2013/01 2013/01 2013/01 2013/01 2013/02 2013/02 2013/02 2013/02 2013/03 2013/03 2013/03 天 华北 华东 华南 3 2013-3-23 焦煤供应将环比增加，焦炭去库存压力犹在，甲醇西北装置大幅检修 万达期货有限公司北京研究所 山西煤炭日产量正在恢复，炼焦煤供应环比将增加 两会结束后，山西煤炭日产量正在加速恢复。本周已恢复至22.8万吨/天，仍然偏低。山西煤炭产量将继续恢复，而炼焦煤矿以中小矿居多（60%），受春节及两会限产影响更大。由于焦化厂限产，原料炼焦煤采购积极性不高。在需求较前期下降的基础上，炼焦煤供应在增加。炼焦煤基本面环比转差。 图5 两会后山西商品煤日产量正在快速恢复 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 焦煤焦炭套利分析 以1.3的煤焦比，不考虑任何生产费用，分别以焦炭期货品质的现货价格以及期货价格（1309）计算焦炭生产利润，分别为-100元/吨、-162元/吨。隐含着焦炭远期生产利润会进一步恶化。实际利润水平略好，我们以全国平均价计算的焦炭行业平均生产利润目前为-33元/吨。没有迹象表明未来焦炭生产利润会继续恶化。尤其是在炼焦煤产量在两会后正在逐渐释放的情况下，炼焦煤的走势将弱于焦炭。因此我们预计主力合约盘面生产利润将走强，可进行做多焦炭生产利润（即卖焦煤，买焦炭）的操作，预计有50点的盈利空间。 表2 焦炭生产利润测算 焦炭 焦煤 生产利润 现货 1200 1650 -99.74 期货 1267 1679 -162.06 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 2009/04 2009/07 2009/10 2010/01 2010/04 2010/07 2010/10 2011/01 2011/04 2011/07 2011/10 2012/01 2012/04 2012/07 2012/10 2013/01 吨 山西商品煤产量 4 2013-3-23 焦煤供应将环比增加，焦炭去库存压力犹在，甲醇西北装置大幅检修 万达期货有限公司北京研究所 图6 焦炭生产利润 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 本周钢材终端需求略有好转，钢材社会库存出现14周以来的首降。但今年去库存开始的时间仍然晚于往年。目前政府似乎有意淡化国五条概念，政策存在变数。季节性旺季的过程中，钢材终端需求弱复苏，尚没有明显的迹象显示需求将大幅回升。钢厂焦炭库存处于中等水平，但采购意愿仍然较低。炼焦煤供应在两会后加速恢复，焦炭现货市场压力仍在，预计仍将下跌50元/吨左右。焦炭期货价格将更多受需求预期影响，政策面的乐观因素有所增加，但是仍然没有明确的迹象。在这样的背景下，仍然维持焦炭的中性判断。另外考虑到炼焦煤应环比将增加的情况，炼焦煤走势将弱于焦炭，期货盘面主力合约价格测算生产利润为-162元/吨，可进行做多生产利润的套利（即卖焦煤买焦炭），预计有50点的盈利空间。 -300 -200 -100 0 100 200 300 2009-01 2009-04 2009-07 2009-10 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 元/吨 焦炭生产利润 5 2013-3-23 焦煤供应将环比增加，焦炭去库存压力犹在，甲醇西北装置大幅检修 万达期货有限公司北京研究所 甲醇 甲醇一周回顾 本周甲醇现货价格涨跌不一。港口及内蒙地区价格上涨，其它地区回落或持平。港