2013年3月美联储会议及新闻发布会点评：宽松立场未变,灵活QE规模可能是未来联储倾向采用的手段

日期： 海外市 申 0 s S 报告编号 相关报告 2012年3月2：2012年3月市场 申扬文 021-53519888shenyangwenS087051204000号：SYW13-IT告： 海外市场储会议将时点仍未到海外市场议纪要点鸽派仍拥有 21日 月21日 8-1992 n@shzq.com01 T06 场周报2013031是本周焦点，到来 动态报告：1月评：鹰派声音有投票权的绝 m 8——美联政策转向月美联储会音增强，但对优势 重要提示：    动态美联储20亿美元。同克在随后的退出会给经改善时才会间的间隔。  宽松QE将在相当美联储宣布意，但值得动力市场出接下来的很测数据显示济预测，美的6.5%，“率仍然温和 图1 美联数据来源： 美联储对Q与我们此前国经济走出率仍然偏高灵活：请务必阅读尾态事件 20日召开会议，同时，联储略的新闻发布会经济复苏带来会降低或终止。 松立场未变当一段时间内布资产购买规得注意的是，出现持续的好很长一段时间示其对2013年美国失业率将“失业率仍然偏和并低于2%水联储经济展望：FOMC，上海QE的辩护意味前报告中预计出了去年12高，通胀率偏活QE规模2013年尾页分析师承诺，并在会后公略微下调了20会上再次阐述来不确定性。此止QE，且资产内维持 规模维持在每，联储表示“好转和物价水间内宽松的货年的失业率和将在2015年才达偏高”且“剔水平。”联储资望数据 海证券研究所味着伯南克与计的一样，联月的“暂停”偏低，且经济宽松立模可能是未年3月美联储诺、公司资格说公布决定维持2013年的经济增述了QE对经济此外他强调Q产购买行为和利每月850亿美元“委员会将持续水平趋于稳定。货币政策都将延和经济增长双双达到其设置的剔除近期能源价资产购买操作 多数成员达成联储肯定了近期”并出现了“济下行风险仍然立场未变未来联储倾储会议及新闻证券研究说明和免责条款持每月资产购买增长与失业率济的贡献大于成QE只有在经济利率调整之间元的水平，这并续进行资产购。” 我们认为延续。联储公双做出了下调的双重标准（d价格波动的因作的空间充足 成了共识 期的经济形势“温和复苏”，然存在。此外 倾向采用发布会点评 究报告/海款。 买规模在850率预测。伯南成本，过早的济出现持续的间会有一定时并没有什么新购买，直至劳为这意味着在公布的经济预调，而根据经dual mandate）因素后，通胀足。 势，并指出美，但强调失业外，会议再次的手段 海外研究/动50南的的时新）胀美业次动态事件 2012年3月月21日 强调了财政体来说我们QE做的辩一致，大多并未出现松 图2 多数数据来源： 双重标准并联储主席伯标准，而更意味着自动设定目标的讨论后认为联储在暗示买结束与利持联邦基金望高于2% 灵活改变我们注意到充分考虑相离”。这样可能会采取850亿美元转向，而联为QE在我们可能在的政策转向规模的讨论政悬崖的问题们认为此次联辩护的延续，同多数与会者认松动。 数与会者认为源：FOMC，上海并非触发政策伯南克在会后更多的是作为动触发升息”，的情况下仍然为股市并未出示市场不必为利率调整将存金利率的低水%”也就是说在QE规模可能到联储指出“相关购买行为样的表述是此前取灵活改变资元的高位被一联储也有可能2013年不会在2014年2季向信号，我们论的更多细节题和越来越窄联储会议所透同时也说明大认为利率在20为2015年是政上海证券研究所策转向的开关后新闻发布会为一种阀值参考，这意味着联然保持当前的出现过热的情为政策转向而存在相当的时水平直至对失在联储认为经是未来联储倾“在决定资产为的效率和成前一次会议中资产购买规模一次性终结，能根据经济复会出现太大变化季度（甚至在们期待在未来公节。窄的财政政策空透露出来的信息大部分联储成员015年之前不政策转变的时所关 会上强调经济指考。“达到或超联储有可能在经的货币政策。加情况。”我们认为而担忧。此外，时间间隔。联储失业率的展望经济完全复苏前倾向采用的手产购买的规模，成本以及与经中没有见到的模的手段，也就，市场将会有充复苏进度提前缩化，但如果经在1季度末）公布的联储会空间带来的负息是此前伯南员就伯南克的不会出现转向。时点 指标并非触发超过某一或某经济指标达到“加上伯南克表为这在某种程，会议结果还储将“将在 Q望低于6.5%且前，低利率环境手段 ，速度和构成经济复苏与预的，我们认为这就是说，QE充分的缓冲来缩小QE的规经济持续当前的）看到QE规模会议纪要看到关海外动态2负面作用。总南克在国会为的观点达成了。鸽派的势力 发政策专项的某几个阀值不到“双重标准”表示“与同事程度上意味着还显示资产购QE结束后维且对通胀的展境不会改变。成时委员会会预期目标的距这意味着联储不会从每月来消化政策的规模。我们认的复苏状态，模改变或其他关于改变QE态 2总为了力 的不”事着购维展。 会距储月的认，他E 动态研究 3分析师承诺 分析师 申扬文 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 有吸引力 Attractive 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 Neutral 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。