空调行业2013年2月数据点评：1、2月数据显示行业弱复苏

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 家电行业 行业动态点评 2012年3月20日 证券研究报告 分析师 朱 政 021-61680362 执业证书编号 S1070512060002 投资评级：推荐（维持） 重点推荐公司盈利预测 股票名称 EPS PE 12E 13E 12E 13E 格力电器 2.45 3.00 11.4 9.3 青岛海尔 1.12 1.34 10.6 9.3 美的电器 1.24 1.42 8.2 6.8 1、2月数据显示行业弱复苏 ——空调行业2013年2月数据点评 投资建议： 由于春节错位因素影响，2月空调增速有所下滑，从1、2月累计数据看，行业内销同比增长3%，出口同比增长4%，处于弱复苏的状态。近期的地产调控政策使行业内销的持续向好产生了一定不确定性，板块目前不具备趋势性上涨的条件，业绩确定性是目前我们推荐的核心因素，建议关注市场份额和盈利能力持续提升的龙头企业格力电器、青岛海尔，另等待美的电器复牌后估值修复的机会。 要点:  1、2月数据表明行业处于弱复苏阶段。2月空调内销量为301万台，同比下降16%，出口量为411万台，同比下降17%，受春节错位因素影响，2月行业销量同比下滑较大，在预期之内。从1、2月份累计数据看，内销同比增长3%,出口同比增长4%，增速较为平稳。目前我们维持行业弱复苏的判断,需要观察后续月份数据来判断复苏态势是否进一步加强。  产出逐步恢复，库存处在历史底部。2月份行业产量为652万台，同比下降22%，受春节放假停工影响，产出下滑。从累计数据看，1、2月份空调产量同比增长11%，产出逐步恢复。行业库存为699万台，同比下降了32%，库存水平依然处在08年以来的低位，但受产量增加影响，行业正逐步走出主动去库存阶段。  行业格局稳定，龙头表现优于行业。2月格力内销量为143万台，同比下降5%，低于行业16%的下滑幅度，龙头优势明显，出口95万台，同比下降21%，从累计数据看，格力1、2月份内销同比增长9%，出口同比增长1%，增速比较平稳。2月美的内销量为67万台，同比下降4%，出口115万台，同比下降12%，美的1、2月份累计内销增长8%，出口增长10%，渠道去库存结束，销售逐步恢复增长。2月海尔内销量为30万台，同比下滑21%，出口量为35万台，同比增长3%，海尔1、2月份累计内销同比下降3%，出口同比增长12%，公司内销低于预期。  风险提示：房价、物价上涨过快。 行业表现 数据来源：Wind资讯 相关报告 行业动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：空调内销量 单位：万台 图2：空调出口量 单位：万台 资料来源：产业在线，长城证券研究所 资料来源：产业在线，长城证券研究所 图3：内销出货量 单位：万台 图4：行业库存水平处于历史低位 单位：万台 资料来源：产业在线，长城证券研究所 资料来源：产业在线，长城证券研究所 图5：空调内销市场份额 图6：空调出口市场份额 资料来源：产业在线，长城证券研究所 资料来源：产业在线，长城证券研究所 行业动态点评 www.cgws.com 研究员介绍及承诺： 朱 政：经济学硕士，2012 年加入长城证券，任家电行业分析师。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级: 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级: 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇：0755-83516231，13760273833，liux@cgws.com 王 涛：0755-83516217，13808859088，wangt@cgws.com 陈方园：0755-83516287，18607195599，chenfy@cgws.com 陈尚峰：0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com 北京联系人 赵 东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com 杨 洁：010-88366060-8865，13911393598，yangj@cgws.com 王 媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com 李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，lyany@cgws.com 安雅泽：010-883666060-8768，18600232070，ayz@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com 陈 韵：021-61680389，15821566166，chenyun@cgws.com 长城证券研究所 地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦10层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 网址：http://www.cgws.com 上海办公地址：上海浦东民生路1399号太平人寿大厦3层