中远太平洋：1月吞吐量同比增长13.9%,重申“买入”评级

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共6公司报告：中远太平洋（01199香港）贾森·宋宋 然公司报(01199香港）+852 25091月吞吐量同比增长13.9％，重申“购买”1月吞吐量同比增长13.9%，重申“买入”评级2013年2月27日2013年1月，码头吞吐量同比增长13.9％。CP报告的1月份吞吐量为510万标准箱。环渤海地区报告的吞吐量为198万个标准箱，比去年同期增长13.2％。长三角地区的码头报告吞吐量为78万标准箱，同比增长20.8％。珠三角和东南部的港口评分：购买保持评级：买入 (维持)Coast报告的吞吐量为176万个TEU，同比增长19.6％。海外 码头的吞吐量为58万标箱，同比下降4.8％。修订2013-2014财年终端吞吐量假设。鉴于第一个月的吞吐量，我们修订了2013和2014财年的终端吞吐量假设。我们预计CP的2013财年可比吞吐量将同比增长5.1％，2014财年的可比吞吐量将同比增长4.3％。上调2012-2014年盈利预测。随着吞吐量假设的变化，我们修订了CP的FY12至FY14盈利预测。修改后6-18TP目:HK $ 13.70修改自原目标价:HK $ 12.90分享价格股：HK $ 12.220股票表现股价表现CP的FY12至FY14净利润预计分别为3.48亿美元，4亿美元和4.38亿美元。相应的每股收益预计分别为0.127美元，0.146美元和0.160美元。维持“买入”评级，但上调目标价至13.70港元。我们认为中港的码头资产在港口同行公司之间具有竞争力。维持“买入”的投资评级，但上调目标价至13.70港元，相当于13.9倍，12.0倍和11.0倍的12-14财年市盈率，或1.2倍的13财年市净率。主要风险包括：1) 集装箱制造业务下降； 2）中国出口大幅回落； 3）海外项目的风险。15.010.05.00.0(5.0)(10.0)(15.0)(20.0)(25.0)回报百分比2013 年 1 月吞吐量同比上升 13.9%。中远太平洋公布 1 月集装箱码头吞吐量 510 万标箱， 同比上升 13.9%。环渤海码头吞吐量 198 万标箱，同比上升 13.2%。长江三角洲码头吞吐量 78 万标箱，同比上升 20.8%。珠江三角洲及东南沿海码头吞吐量 176 万标箱，同比上升 19.6%。海外码头吞吐量 58 万标箱，同比下降 4.8%。(30.0)2012年2月5月12日至8月12日至11月12日13年2月恒指中远太平洋调整 2013-2014 年码头吞吐量假设。根据 1 月份吞吐量数据，我们调整了公司 2013-2014股价变动股价变动1 M1 个月3 M 1年3 个月1 年年吞吐量假设。我们预计2013年可比吞吐量同比升5.1%，2014年同比升4.3%。 上调公司 2012-2014 年盈利预测。随着吞吐量变化，我们上调中远太平洋 2012-2014 年盈利预测至 3.48 亿美元、4.00 亿美元及 4.38 亿美元。我们的 2012-2014 年每股盈利预测分别为 0.127 美元、0.146 美元及 0.160 美元。维持“买入”评级，上调目标价至 13.70港元。相比其他码头同业，我们认为中远太平洋码头资产更具有竞争力。我们认为目前公司股价吸引，维持“买入”评级，上调目标价至13.70港元，相当于 13.9倍、12.0倍及 11.0倍 2012-2014年预测市盈率，或 1.2倍 2013 年 P / B值。主要风险包括 1）集装箱制造业务继续下跌；2）中国出口大幅倒退；3）海外项目的风险。绝对变动 %相对恒指变动平均股价（港元）资料来源：彭博社。年末年结周转收入净利股东净利每股收益每股净利每股收益每股净利变动每市盈率BPS每股净资产PBR市净率DPS每股股息产量股息率鱼子净资产收益率12/31（百万美元）（百万美元）（美元$）(△%)（X）（美元$）（X）（美元$）(%)(%)2010A4463610.142(98.1)11.11.2351.30.0593.711.92011A5993890.1431.211.01.3381.20.0573.611.12012F7053480.127(11.4)12.41.3781.10.0513.29.32013F7574000.14615.110.81.4681.10.0583.610.12014F8164380.1609.59.81.5651.00.0634.010.4已发行股份（m）总股数 （米）2,786.2大股东大股东中国远洋42.7％市值。 （百万港元）市 值 （百万港元）34,047.7自由浮动 （％）自由流通比率 (%)42.33个月平均卷3个月平均成交股数 (‘000)6,766.72013财年净负债率（％）净负债/股东资金 (%)62.152周高/低（HK $）52周高/低13.320/8.8202013财年预估资产净值（港元）每股估值（港元）13.9资料来源：公司，国泰君安国际。公司报告书中远太平洋中远太平洋 （01199 HK）GTJA研究国泰君安研究吸收%(0.7)9.96.1相对％兑换HS指数3.46.4(0.5)平均分享价格（HK $）12.411.910.9 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共62013年1月，码头吞吐量同比增长13.9％。 CP报告的1月份吞吐量为510万标准箱。环渤海地区报告的吞吐量为198万个标准箱，比去年同期增长13.2％。长三角地区的码头报告吞吐量为78万标准箱，同比增长20.8％。珠三角和东南沿海港口的吞吐量为176万标准箱，同比增长19.6％。海外码头的吞吐量为58万标准箱，同比下降4.8％。表1：CP操作终端的吞吐量码头（'000 TEU）1月每月一次年初至今每月同比同比环渤海1,979.51,979.513.2%13.2%青岛前湾1,333.71,333.713.0%13.0%大连港190.0190.034.6%34.6%天津五大洲175.1175.110.8%10.8%天津欧亚港125.7125.76.4%6.4%营口155.0155.02.6%2.6%长三角775.6775.620.8%20.8%上海浦东182.1182.1-3.0%-3.0%宁波远东246.7246.715.0%15.0%张家港115.6115.654.8%54.8%扬州Yuan阳35.035.041.1%41.1%南京龙潭196.2196.239.8%39.8%珠江三角洲和东南沿海1,763.71,763.719.6%19.6%中远投148.7148.71.8%1.8%盐田953.8953.88.3%8.3%广州华南404.4404.414.9%14.9%厦门海门44.444.4不适用不适用泉州太平洋83.483.42.5%2.5%晋江太平洋27.527.592.3%92.3%高明容器101.4101.4不适用不适用海外580.4580.4-4.8%-4.8%比雷埃夫斯177.5177.57.2%7.2%苏伊士运河224.9224.9-13.7%-13.7%中远PSA82.782.7-6.7%-6.7%安特卫普95.495.40.4%0.4%总5,099.15,099.113.9%13.9%资料来源：公司。修订2013-2014财年终端吞吐量假设。鉴于第一个月的吞吐量，我们修订了2013和2014财年的终端吞吐量假设。我们预计CP的13财年可比吞吐量将同比增长5.1％。环渤海地区的码头预计2013年和2014年的吞吐量分别同比增长7.6％和6.6％。长三角和珠三角的码头预计2013财年的吞吐量分别同比增长6.7％和0.3％。 2014财年的增长预计分别为-0.1％和2.0％。我们预计CP 2014财年可比吞吐量将同比增长4.3％。表2：CP的容量假设的更改同比（％）2012财年FY13F2014财年新估算环渤海不适用7.66.6长三角不适用6.7(0.1)珠三角和东南海岸不适用0.32.0海外不适用8.17.7总不适用5.14.3原始估算公司报告书中远太平洋中远太平洋 （01199 HK）2013年2月27日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共6438389400361348环渤海14.07.66.6长三角8.02.50.7珠三角和东南海岸6.41.82.0海外8.910.98.3总9.85.44.6估计数的变化（点）环渤海不适用(0.0)(0.0)长三角不适用4.2(0.8)珠三角和东南海岸不适用(1.5)0.0海外不适用(2.8)(0.6)总不适用(0.3)(0.3)资料来源：国泰君安国际。上调2012-2014年盈利预测。随着吞吐量假设的变化，我们修订了CP的FY12至FY14盈利预测。 CP的FY12-FY14修订后净利润预计分别为3.48亿美元，34亿美元和4.38亿美元。相应的每股收益预计分别为0.127美元，0.146美元和0.160美元。维持“买入”评级，但上调目标价至13.70港元。与其他港口同行公司相比，我们认为CP的资产更具竞争力。我们预计CP的终端业务将保持稳定，并且增长速度将达到个位数。鉴于目前港口行业同业集团的估值，我们认为CP的股价现在具有吸引力。维持投资评级为“买入”，但将目标价上调至13.70港元，相当于13.9倍，12.0倍和11.0倍的12-14财年市盈率，或1.2倍13财年市净率。主要风险。1）集装箱制造业务进一步下滑； 2）中国出口大幅回落； 3）海外项目的风险。图1：CP的FY12-FY14吞吐量估计图2：CP的FY12-FY14盈利估计渤海轮缘扬子江三角洲珠三角东南海外同比（％）30％25%20%15%10%5%0%FY10A FY11A FY12A FY13F FY14F亿美元500450400350300250200150100500FY10A FY11A FY12F FY13F FY14F资料来源：公司，国泰君安国际。资料来源：公司，国泰君安国际。公司报告书中远太平洋中远太平洋 （01199 HK）2013年2月27日 参见最后一页的免责声明页面PAGE4 共6表6：对等组 PE PB ROE（％）D / Y（％）EV / EBITDA ROA（％）P / CPS公司股份代号货币最后价格11A12楼13楼14楼11A12楼13楼14楼12楼12楼12楼12楼12楼招商局国际144香港港币26.7510.018.015.814.21.31.51.41.38.42.518.34.59.9中远太平洋有限公司1199港币港币12.228.111.910.69.50.91.11.11.09.53.416.15.29.2大连港（Pda）有限公司-H2880港币港币1.8210.29.48.28.50.50.50.50.55.03.911.62.75.0天津港货运有限公司3382 HK港币1.148.89.78.88.10.60.70.60.67.44.0不适用3.02.5厦门国际港3378 HK港币1.028.99.18.916.10.60.60.50.56.33.7不适用3.9不适用简单平均9.211.610.511.30.80.90.80.87.33.515.33.96.6加权平均9.414.713.012.01.01.21.11.18.23.015.54.48.5大连港Pda有限公司-A601880 CH中国新年2.8110.217.614.3不适用0.5不适用不适用不适用8.2不适用不适用不适用不适用天津港股份有限公司600717 CH中国新年6.1110.88.17.36.60.90.80.80.79.52.65.4不适用5.2芜湖港储运A600575 CH中国新年8.0927.320.218.014.42.9不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用日照港股份有限公司600017 CH中国新年2.8514.212.211.09.81.11.00.90.88.2不适用不适用不适用6.1唐山港务