五矿期货LME(铜)市微观特征图解

2/25/2013 LME（铜）市微观特征图解 要点 LME铜市场微观结构特征 节后首周 SHFE库存大幅增加以及现货继续维持贴水态势，尽管不可否认的是一季度往往是以铜管为主的铜加工制品消费旺季，但是2012年以来在已有精铜产量的基础之上，新增精铜产能集中投放可能致使消费旺季精铜供需格局仍然呈现疲软特征，例如上周有媒体新闻报道铜陵双闪40万吨正式投产运营。 倘若从原料角度观察，我国精铜冶炼原料分别来自于国内与进口铜精矿、进口铜废碎料以及进口铜阳极板（认为国产废铜供应较少）。倘若以自下而上的方式进行统计，即加总例如广西有色30万吨、江西铜业50万吨、天津大通 3 万吨等废杂铜冶炼产能，并且考虑到废杂铜原料供应紧缺导致的低开工率，则2012 年以废杂铜为原料的精铜产量占比全年精铜产量将至少达到25%。 考虑到废杂铜原料供应与铜价波动关联性远大于铜图1：现货/27个月远期曲线 7740 7780 7820 7860 7900 7940 7980 8020 8060 8100 8140 8180 8220 8260 CASH1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M13M14M15M16M17M18M19M20M21M22M23M24M25M26M27M28M$/t2013-2-182013-2-212013-2-22注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。 2/25/2013 精矿，因此在供大于求格局背景下的价格下行，市场或将通过把废杂铜供应挤出而使得供需重返平衡。 图2：现/27个月隔月升贴水 (17)(15)(13)(11)(9)(7)(5)(3)(1)1 3 CA...1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M13M14M15M16M17M18M19M20M21M22M23M24M25M26M$/t2012-12-172013-2-182013-2-212013-2-22注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。 持仓量增加2103 手达到 264622手。 图3：持仓量与价格 6500750085009500105002122232425262728293031323306-01-03 06-06-20 06-12-05 07-05-29 07-11-14美元/吨万手LME铜持仓量3月期铜价价格(右)库存增加 4100吨达到424350吨。 图4：库存与注销仓单 2/25/2013 10 14 18 22 26 30 34 38 42 46 50 54 58 0123456789101106-12-18 08-2-25 09-5-11 10-7-16 11-10-14 12-12-31万吨万吨库存注销仓单CASH-3M 贴水30美元/吨。 图5：现货/3月期升贴水与库存变化 -60 -30 0 30 60 90 120 150 (10000)(7000)(4000)(1000)2000 5000 8000 11000 14000 17000 20000 23000 06-01-0906-08-0707-03-0607-10-09$/t吨库存增减现货/3月升贴水 如有疑问，请致电：0755-23982459za@wkqh.cn