非银行业周报：商业养老保险扬帆起航，非银板块持续走强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 、[Table_Summary] 报告摘要：  行业观点 国际方面，美国非农就业数据强劲，投资者对美国经济信心增强，美国三大股指全线上涨，纳指涨0.21%。国内方面，本周IPO募集资金显著增加，高达65亿元，扭转连续六周的IPO放缓态势，新股发行有望再度提速。银行流动性总量处于较高水平，央行已连续十一日暂停公开市场操作。券商方面，证券行业改革稳步推进，证监会发布了证券公司分类监管新规，完善合规状况评价指标体系，引导券商转型。保险方面，保险行业业务逐步完善，保监会强调将于年底前推出税收养老保险，逐步细化商业养老保险投资业务规则，推动商业养老保险快速发展。 本周券商板块、保险板块均上涨。保险行业处于景气周期，原保费和新业务价值持续高速增长；险企有序推动转型，聚焦保障型产品和期缴产品，提升死差益收入贡献；个税递延型商业养老保险试点年底前启动，将加速寿险业务发展，保险板块趋势行情仍然有提升空间，长期坚定看好。目前券商板块PB1.86X，短期来看仍具有安全边际，且由于6月股基交易温和上升、两融余额持续提升、股债双回暖，业绩存在改善预期；长期来看，从严监管持续升级，券商分类监管新规将引导券商业务转型、聚焦主业，利于券商健康发展，创新业务发展带动券商业绩提升。在今年强监管的环境下，建议关注主动管理能力强、业务结构优化、具有事件催化的券商。推荐IPO项目储备丰富的广发证券、定增获批的国元证券。 行业重要事件回顾及点评 事件：7月4日，国务院办公厅印发《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，部署推动商业养老保险发展工作。 点评：1）创新商业养老产品服务，税优养老落地；2）前期政策持续铺垫，商业养老保险潜力巨大；3）税优试点释放寿险需求， 多元化需求下大型险企机制完善更具优势。  风险提示 金融监管趋严；监管加码超预期；保险试点推进不及预期；投资回报率大幅下滑。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 7月7日 16A 17E 18E 16A 17E 18E 000728 国元证券 12.60 0.72 0.78 0.92 1.71 1.80 1.68 强烈推荐 000776 广发证券 16.98 1.05 1.20 1.23 1.54 1.49 1.37 强烈推荐 601688 华泰证券 17.85 0.88 1.05 1.11 1.40 1.36 1.29 强烈推荐 600109 国金证券 11.28 0.43 0.52 0.57 1.98 2.04 2.22 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Title] 非银行业 行业研究/周报 商业养老保险扬帆起航，非银板块持续走强 —非银行业周报（20170710） 非银行业周报 2017年07月10日 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：周晓萍 执业证号： S0100115090033 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 相关研究 1.民生非银周报 20170703：险资试点深港通业务，关注券商估值修复机会 2.民生非银周报 20170626：A股纳入MSCI提振信心，非银板块持续走强 3.民生非银周报20170619：券商配置价值凸显，看好保险板块价值提升 4.民生非银周报20170612：市场信心逐渐修复，非银板块持续走强 -5%0%5%10%15%20%16-0716-0916-1117-0117-0317-05非银行金融 沪深300 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 二、本周个股推荐 .............................................................................................................................................................. 3 三、行业重要事件回顾及点评 .......................................................................................................................................... 4 四、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 4 五、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 5 六、本周重要数据 .............................................................................................................................................................. 6 图表目录 图1：上市券商涨跌分化（2017.7.3-2017.7.7） ........................................................................................................................ 6 图2：上市保险公司普涨（2017.7.3-2017.7.7） ........................................................................................................................ 7 图3：日均成交额环比上涨11.86%（单位：亿元） ................................................................................................................ 7 图4：市场换手率环比上涨37个BP ......................................................................................................................................... 7 图5：两融余额持续环比上涨，占A股流通市值比例与上周持平 ......................................................................................... 7 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行业观点 本周沪深300指数下跌0.30%，股票成交金额环比上涨，其中日均成交金额较上周五上涨11.86%，至4,210亿元；市场换手率上涨37个基点至4.09%；两融余额持续五周上涨，至8,858.94亿元，占流通A股市值的比例为2.13%，与上周持平。板块方面，券商板块上涨0.97%，保险板块上涨2.92%。 国际方面，美国非农就业数据强劲，投资者对美国经济信心增强，美国三大股指全线上涨，纳指涨0.21%。国内方面，本周IPO募集资金显著增加，高达65亿元，扭转连续六周的IPO放缓态势，新股发行有望再度提速。银行流动性总量处于较高水平，央行已连续十一日暂停公开市场操作。券商方面，证券行业改革稳步推进，证监会发布了证券公司分类监管新规，完善合规状况评价指标体系，引导券商转型。保险方面，保险行业业务逐步完善，保监会强调将于年底前推出税收养老保险，逐步细化商业养老保险投资业务规则，推动商业养老保险快速发展。 本周券商板块、保险板块均上涨。保险行业处于景气周期，原保费和新业务价值持续高速增长；险企有序推动转型，聚焦保障型产品和期缴产品，提升死差益收入贡献；个税递延型商业养老保险试点年底前启动，将加速寿险业务发展，保险板块趋势行情仍然有提升空间，长期坚定看好。目前券商板块PB1.86X，短期来看仍具有安全边际，且由于6月股基交易温和上升、两融余额持续提升、股债双回暖，业绩存在改善预期；长期来看，从严监管持续升级，券商分类监管新规将引导券商业务转型、聚焦主业，利于券商健康发展，创新业务发展带动券商业绩提升。在今年强监管的环境下，建议关注主动管理能力强、业务结构优化、具有事件催化的券商。推荐IPO项目储备丰富的广发证券、定增获批的国元证券。 二、本周个股推荐 1、华泰证券：1）公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，其中经纪业务市占率继续保持行业第一；2）互联网金融持续发力，引流效果明显，看好公司未来向财富管理转型；3）H股挂牌上市，资本实力进一步增强，业务空间全面打开。 2、广发证券：1）综合实力强劲，各项业务指标排名行业前列；2）经纪业务全面推进互联网化，市占率稳步提升；3）资管业务发展良好，投行项目储备行业第一；4）股权结构分散，机制灵活；5）深耕广深地区，受益于粤港澳大湾区建设发展。 3、国元证券：1）深耕安徽地区，区域优势明显；2）定增提升资本实力，有利业务开展；3）实施员工持股计划，优化激励机制。 4、国金证券：1）投行业务能力强，储备业务强；2）经纪业务互联网化，具有平台优势；3）人才储备多，资管发力主动管理；4）定增方案获批，新业务布局发挥协同效应；5）股权分散，具备良好的市场化机制。 5、中国平安，1）公司以长期限、高保障产品为主,客户续期缴费水平稳定，万能险期限长，新业务价值持续高速增长；2）作为多元金控集团，实现综合化经营，各金融板块协同效应显著、跨界资源整合能力强。 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 风