电力、煤气及水等公用事业：环保事件进入频发期,主体投资有望贯穿全年

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2013年2月17日 电力、煤气及水等公用事业 环保事件进入频发期，主体投资有望贯穿全年 行业简报 ◆进入2013，环保事件频发： 进入2013年，环保事件频发。从1月14日开始，北京灰霾持续近三个礼拜，且扩散到小半个中国，后续仍将持续；近期，微博活动“地下水污染调查”披露山东潍坊，化工厂、造纸厂将致命性污水通过高压水井压到地下逃避监管，而地下排污法已在很多地方悄悄进行多年；年初，山西长治苯胺泄漏事故引发的河流污染，波及山西、河北、河南三省，恶性水污染事件不断发生；联系到去年春节期间发生的广西龙江河镉污染事件，企业将污水直接排入地下溶洞，恶性的环保事件频发。 ◆环保事件频发与“美丽中国”理念极度背离 随着我国工业化进入中后期，原有的粗放型经营模式带来的高污染逐渐显现，近期环保事件不断显现，特别是新的领导集体上任后，提出“美丽中国”的执政理念，对环保行业的发展提出了更严格的要求，我们认为由事件驱动带来的投资机会将会贯穿全年。 ◆短期来看：水安全、垃圾围城、重金属污染问题将不断显现： 从行业发展的短期来看，“水安全”、“垃圾围城”、“重金属污染”等涉及国计民生的问题将是政府急需解决的。环境保护“十二五”规划、“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划、“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划、湘江流域重金属污染治理实施方案等的逐步落实及执行情况是后续看点。 ◆从中长期来看，循环经济和绿色发展是根本出路： 从中长期来看，循环经济和绿色发展是根本出路。无论是从国内能源资源供给和生态环境承载能力看，还是从全球发展趋势和温室气体排放空间看，我国都无法继续靠粗放型的增长方式推进现代化进程。加快推进循环经济发展，从源头减少能源资源消耗和废弃物排放，实现资源高效利用和循环利用，改变“先污染、后治理”的传统模式，推动产业升级提升和发展方式转变,促进经济社会持续健康发展。 ◆投资建议：重点关注水污染治理碧水源、巴安水务、中电环保；垃圾围城及再生资源桑德环境、东江环保；重金属治理永清环保等标的。 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 11A 12E 13E 11A 12E 13E 000826 桑德环境 26.18 0.47 0.87 1.02 56.0 30.0 25.8 买入 300187 永清环保 29.53 0.27 0.55 0.78 111.3 54.0 37.9 增持 300262 巴安水务 21.48 0.17 0.35 0.50 125.3 61.0 42.8 增持 300332 天壕节能 11.28 0.16 0.28 0.46 70.0 40.6 24.7 买入 002573 国电清新 19.73 0.35 0.43 0.83 56.9 45.5 23.8 增持 002672 东江环保 65.75 1.35 1.85 2.28 48.6 35.6 28.8 - 300070 碧水源 44.57 0.63 1.01 1.30 71.1 44.2 34.4 买入 买入（维持） 分析师 陈俊鹏 ((执业证书编号：S0930511120004) 021-22169041 chenjunpeng@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-13%-5%3%10%02-1203-1205-1207-1208-1210-1211-1201-13电力、煤气及水等公用沪深300 相关研报 大气污染治理从末端治理朝源头端治理转变 ············································ 2013-01-24 环保行业12年年报前瞻：污水处理工程、固废工程增长突出 ············································ 2013-01-20 环保有望出台的重大项目及工程 ············································ 2013-01-20 2013-02-17 电力、煤气及水等公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业重点上市公司评级与估值指标 证券 代码 公司 名称 流通A (百万) 当前 股价 目标价 EPS(元) P/E(x) P/B(x) 投资评级 11A 12E 13E 11A 12E 13E 11A 12E 13E 上次 本次 000826 桑德环境 622 26.18 24.23 0.47 0.87 1.02 56.0 30.0 25.8 10.70 6.50 3.77 买入 买入 300187 永清环保 36 29.53 30.00 0.27 0.55 0.78 111.3 54.0 37.9 5.20 4.82 4.35 增持 增持 300190 维尔利 39 23.17 25.00 0.49 0.78 0.89 47.5 29.7 25.9 2.62 2.39 2.23 增持 增持 300262 巴安水务 41 21.48 25.00 0.17 0.35 0.50 125.3 61.0 42.8 6.75 6.08 5.38 增持 增持 300332 天壕节能 80 11.28 12.90 0.16 0.28 0.46 70.0 40.6 24.7 7.78 3.19 2.86 买入 300335 迪森股份 35 16.04 20.00 0.33 0.45 0.67 48.5 35.5 24.1 8.81 2.91 2.65 - 增持 002573 国电清新 146 19.73 22.81 0.35 0.43 0.83 56.9 45.5 23.8 2.85 2.74 2.46 增持 增持 002672 东江环保 25 65.75 66.00 1.35 1.85 2.28 48.6 35.6 28.8 10.45 4.36 3.88 - - 300055 万邦达 57 20.96 26.00 0.33 0.47 0.64 63.5 44.8 32.8 2.89 2.75 2.57 增持 增持 300070 碧水源 252 44.57 55.50 0.63 1.01 1.30 71.1 44.2 34.4 7.51 6.47 5.52 买入 买入 资料来源：光大证券研究所 2013-02-17 电力、煤气及水等公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 陈俊鹏，长江商学院工商管理硕士，加州大学伯克利分校Haas 商学院交换学生，上海交通大学工学士。2011年8 月加入光大证券研究所，4年证券行业从业经验，8 年行业工作经验。擅长自下而上挖掘个股，具有多年的实业工作经验和管理经验从而对公司把握更加全面和客观。 投资建议历史表现图 电力、煤气及水等公用事业 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%Feb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12Jul-12Aug-12Sep-12Oct-12Nov-12Dec-12Jan-13电力、煤气及水等公用沪深300 资料来源：光大证券研究所 日期 评级 2012-11-26 增持 2012-11-29 增持 2012-12-03 增持 2012-12-10 增持 2012-12-20 增持 2013-01-04 买入 2013-01-15 买入 2013-01-20 买入 2013-01-20 买入 2013-01-24 买入 买入— 增持— 中性— 减持— 卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2013-02-17 电力、煤气及水等公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所 销售交易部 机构业务部 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼 邮编200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114、22169134 销售交易团队 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 王汗青(总经理) 010-56513035 - wanghq@ebscn.com 郝辉 010-56513031 - haohui@ebscn.com 黄怡 010-56513050 - huangyi@ebscn.com 梁晨 010-56513153 - liangchen@ebscn.com 上海 李大志(销售交易部总经理助理) 021-22169