分级基金交易机会监测周报:前期“分涨”"A端如今“分跌”;国泰进取即将到期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金融工程研究/分级基金监测 报告摘要：  低频套利数据监测 本报告计算了截止上周五（2013年1月25日）市场主要股票型分级基金低频套利数据，包括A份额隐含收益率、B份额净值杠杆与价格杠杆、整体折溢价率跟踪以及最近定期折算提醒。  30日情景分析——母基金与B份额净值变动关系 假设在未来30日内母基金净值发生不同程度涨跌，则B份额净值会相应产生变化幅度，并且是否会触发上拆/下拆/极端情况计算。  压力测试——第N天出现上拆/下拆/极端情况时母基金净值变动 为更直观地解释母基金净值变动与B份额净值之间的关系，以及近期发生上拆/下拆/极端情况的可能性，我们假设第N天（N=5-50）时发生下拆，计算此时母基金净值需要满足的条件。  专题——前期“分涨”A端如今 “分跌”；部分定期折算演示 由于前期A端大幅度占有了B端上涨空间，前期B端普遍没有表现出上涨中的应有杠杆，并伴随溢价大幅回落；现今A端开始分担B端下跌，B端同样没有在下跌中表现出应有杠杆水平；我们将在本期模拟信诚中证500分级月底定期折算情景。 民生证券金融工程团队 分析师：王红兵 执业证号：S0100512090002 电话：(86755)22662129 邮箱：wanghongbing@mszq.com 研究助理：夏钦 电话：(86755)22662124 邮箱：xiaqin@mszq.com 地址：深圳市福田区深南大道7888号 东海国际中心A座28层 518040 前期“分涨”A端如今“分跌”；国泰进取即将到期 —分级基金交易机会监测周报（2013/1/25） 分级基金监测研究报告 2013年1月26日 金 融工程/分级基金监测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、低风险份额收益率与高风险份额杠杆 ........................................................................................................ 3 二、定期折算时间表........................................................................................................................................ 4 三、低频套利相关数据 .................................................................................................................................... 5 四、情景分析——30日母基金净值与B份额净值变动 ..................................................................................... 6 五、压力测试——第N天出现上拆/下拆/极端情况时母基金净值变动............................................................... 9 六、专题——前期“分涨”A端如今“分跌”；部分定期折算演示 ................................................................... 9 （一）前期“分涨”A端如今“分跌”................................................................................................................................................ 9 （二）部分定期折算演示 ........................................................................................................................................................................ 11 插图目录 ....................................................................................................................................................... 13 表格目录 ....................................................................................................................................................... 13 金 融工程/分级基金监测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、低风险份额收益率与高风险份额杠杆 股票型分级基金A份额隐含收益率如表1所示，其中隐含收益率最高的5支A份额基金分别是：申万菱信深成收益、信诚中证500A、申万菱信中小板A、国联安双力中小板A、信诚沪深300A。 表1：低风险份额隐含收益率（2013/1/25） 代码 股票分级A端名称 隐含收益率 150022.SZ 申万菱信深成收益 7.36% 150028.SZ 信诚中证500A 7.10% 150085.SZ 申万菱信中小板A 6.91% 150069.SZ 国联安双力中小板A 6.83% 150051.SZ 信诚沪深300A 6.78% 150098.SZ 长盛同庆中证800A 6.70% 150088.SZ 金鹰中证500A 6.61% 150064.SZ 长盛同瑞A 6.60% 150073.SZ 诺安稳健 6.59% 150108.SZ 长盛同辉深证100等权A 6.59% 150053.SZ 泰达稳健 6.59% 150083.SZ 广发深证100A 6.58% 150059.SZ 银华金瑞 6.58% 150106.SZ 易方达中小板指数A 6.58% 150018.SZ 银华稳进 6.52% 150094.SZ 泰信基本面400A 6.50% 150036.SZ 建信稳健 6.49% 150055.SZ 工银瑞信中证500A 6.41% 150096.SZ 招商中证大宗商品A 6.35% 150090.SZ 万家中证创业成长A 6.29% 150104.SZ 华安沪深300A 6.27% 150071.SZ 中欧盛世成长A 6.27% 150057.SZ 长城久兆稳健 6.24% 150076.SZ 浙商稳健 6.22% 150112.SZ 工银瑞信深证100A 6.17% 150030.SZ 银华金利 6.14% 150092.SZ 诺德深证300A 6.08% 150100.SZ 鹏华资源A 6.06% 150110.SZ 华商中证500A 6.06% 150012.SZ 国联安双禧A中证100 6.01% 150010.SZ 国泰估值优先 5.78% 150047.SZ 银华瑞吉 5.67% 资料来源：民生证券研究院、Wind资讯 对于预期市场会反弹的投资人，则更关注B端杠杆，在此我们提供表2股票型分级基金B端净值杠杆和价格杠杆以供参考。 价格杠杆与净值杠杆的区别在于：净值杠杆关联的仅仅是B份额净值变化的波动情况，但是投资者实际买卖B份额时更注重二级市场价格波动，由于折溢价率的因素净值 金 融工程/分级基金监测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 杠杆往往无法真实反应到价格表现上，由此我们给出价格杠杆以反映B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数。 表2：高风险份额当前净值杠杆与价格杠杆（2013/1/25） 代码 股票分级B端名称 净值杠杆 价格杠杆 150011.SZ 国泰估值进取 3.92 3.09 150023.SZ 申万菱信深成进取 5.01 2.92 150070.SZ 国联安双力中小板B 2.34 2.43 150029.SZ 信诚中证500B 2.60 2.42 150019.SZ 银华锐进 2.67 2.39 150086.SZ 申万菱信中小板B 2.25 2.28 150084.SZ 广发深证100B 2.24 2.23 150097.SZ 招商中证大宗商品B 2.08 2.16 150050.SZ 南方新兴消费进取 2.24 2.13 150107.SZ 易方达中小板指数B 1.96 2.09 150052.SZ 信诚沪深300B 2.14 2.06 150077.SZ 浙商进取 2.10 2.06 150101.SZ 鹏华资源B 2.02 2.05 150091.SZ 万家中证创业成长B 2.01 2.02 150072.SZ 中欧盛世成长B 1.96 2.02 150105.SZ 华安沪深300B 1.92 2.02 150113.SZ 工银瑞信深证100B 1.88 2.01 150109.SZ 长盛同辉深证100等权B 1.89 1.99 150089.SZ 金鹰中证500B 2.10 1.96 150031.SZ 银华鑫利 1.80 1.90 150095.SZ 泰信基本面400B 1.86 1.89 150013.SZ 国联安双禧B中证100 1.93 1.88 150009.SZ 国投瑞银瑞和远见 2.11 1.84 150056.SZ 工银瑞信中证500B 1.78 1.83 150099.SZ 长盛同庆中证800B 1.75 1.83 150037.SZ 建信进取 1.77 1.81 150093.SZ 诺德深证300B 1.87 1.80 150060.SZ 银华鑫瑞 1.81 1.80 150058.SZ 长城久兆积极 1.87 1.77 150075.SZ 诺安进取 1.76 1.74 150054.SZ 泰达进取 1.72 1.70 150017.SZ 兴全合润分级B 1.75 1.69 150111.SZ 华商中证500B 1.64 1.67 150065.SZ 长盛同瑞B 1.67 1.64 150048.SZ 银华瑞祥 1.26 1.37 资料来源：民生