煤炭开采：阳煤集团停产整顿影响短期无烟煤供给

请务必阅读正文之后的重要声明部分 煤炭开采II 阳煤集团停产整顿影响短期无烟煤供给 评级：增持 前次： 增持 分析师 联系人 刘昭亮 王永辉 S0740510120026 021-20315150 021-20315201 liuzl@r.qlzq.com.cn wangyh@r.qlzq.com.cn2013年1月9日 基本状况 上市公司数 31 行业总市值(百万元) 1120794.53 行业流通市值(百万元) 883824.21 行业-市场走势对比 重点公司基本状况 重点公司 指标 2011A 2012E2013E永泰能源 股价(元)7.2 9.419.71摊薄每股收益(元)0.18 0.460.56总股本(亿股)17.68 17.6817.68总市值(亿元)127.26 166.33171.63潞安环能 股价(元)21.16 21.8920.78摊薄每股收益(元)1.67 1.281.30总股本(亿股)23.01 23.0123.01总市值(亿元)486.89 503.69478.15冀中能源 股价(元)16.61 13.8314.06摊薄每股收益(元)1.32 0.940.86总股本(亿股)23.13 23.1323.13总市值(亿元)384.19 319.89325.21备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 投资要点  2013年1月8日下午，山西省政府召开全省安全生产紧急电视电话会议，通报近期发生的安全生产事故，责令阳煤、天脊两家企业全面停产整顿，并对当前和下一步安全生产工作提出要求。阳煤集团全面停产整顿处罚对无烟煤供给产生严重影响，无烟煤价格有望反弹。  山西阳煤集团瓦斯事故7人遇难：1月7日下午15时许，山西阳煤集团下属的寺家庄煤矿井下发生局部瓦斯事故，造成7人死亡。发生事故的区域正在做井下工程，区域内共有17人作业，其余10人安全撤离。1月8日，阳煤集团决定对寺家庄煤业公司董事长等5人给予撤职处理，对晋东煤炭管理公司总工程师给予免职处理，待事故查清后将继续依法依规追究相关人员责任。  山西阳煤寺家庄煤业有限责任公司（寺家庄煤矿）是由阳煤集团和中国国电燃料有限公司共同出资组建的项目法人企业，分别持有60%和40%股权。寺家庄煤矿位于山西省昔阳县境内，为集团所属矿井（不在上市公司）。地质储量11. 8亿吨，属阳煤集团公司规划的平昔矿区矿井。设计产能500万吨/年，主要煤种为无烟煤，为高瓦斯矿井，2011年开始投产，2011年销量为182万吨。  我国无烟煤主要产区为晋城、宁夏、焦作、阳泉等四矿区。晋东地区（包括阳泉矿区及晋城矿区）是全国无烟煤储量最集中的地区，占山西省无烟煤储量的65%，占全国无烟煤储量的26%。阳煤集团为我国最大无烟煤企业，截止2012年11月底，煤炭产量为6338万吨，预估全年煤炭产量为6914万吨。  我们认为，本次安全事故所引发的对阳煤集团安全整顿可能对短期的行业供给产生一定的影响，由于阳煤集团产量较大，在无烟煤行业中占有重要的地位。从产业竞争形态的角度出发，山西地区煤炭企业及国内其他无烟煤生产企业将相对受益。根据我们对无烟煤子行业的判断，近期下游尿素等化肥产品价格陆续上涨反映冬储行情启动，喷吹煤的需求也较为理想，预计受本次安全整顿及需求回暖影响，无烟煤提价的条件已经具备，时间窗口将来临。相关上市公司包括兰花科创、潞安环能、昊华能源间接受益。煤炭开采II 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 图表1：阳煤集团主要煤炭资产情况（单位：万吨） 矿井名称 股权结构 资源储量 可采储量剩余可采储量核定能力剩余可采年限煤种2011 年销量国阳一矿分公司84,21150,472.950,472.976044末煤728国阳二矿分公司74,170.344,291.744,291.781036末煤801阳煤三矿分公司18,510.211,070.611,070.643217末煤534阳煤新景矿阳煤股份持股 100%93,848.160,811.760,811.775054末煤632阳煤五矿分公司75,238.533,326.333,326.377029末煤565平舒煤业 阳煤股份持股 56.31%12,944.78,537.78,537.79064喷粉煤、块炭310阳煤开元矿阳煤股份持股 100%36,788.515,405.315,405.330034贫瘦煤337阳煤新元矿阳煤持股 55%136,022.769,063.769,063.750090末煤、精煤444新大地矿 华能持股100%5,6013,4173,4179030贫煤、无烟煤103寺家庄矿 阳煤持股 60%109,685.761,296.761,296.750082无烟煤182合计647,020.7357,693.6357,693.65,0024,636来源：齐鲁证券研究所 图表2：阳煤集团煤炭产量（单位：万吨） 图表3：我国无烟煤进口量攀升（单位：万吨） 0100200300400500600700Feb-03Feb-05Feb-07Feb-09Feb-11阳煤集团产量（月）050100150200250300350400450Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12无烟煤进口量来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 图表4：重点公司盈利预测与估值对比表 收盘价 流通A股 每股净资产2011EPS2012EPS2013EPSEPS（元） （百万股） (元) （元） （元） （元）12%11 动力煤子行业600188兖州煤业17.842960.008.971.751.240.97-29.27%10.1814.3918.391.99600403大有能源20.711195.4110.691.541.821.9718.30%13.4611.3810.511.94600546山煤国际20.39991.238.601.130.760.65-32.51%18.1126.8331.372.37600971恒源煤电12.741000.007.261.010.730.62-27.95%12.5717.4520.551.75601001大同煤业9.171673.706.210.650.120.18-81.55%14.1076.4250.941.48601898中煤能源7.759152.006.440.720.640.60-10.71%10.8112.1112.921.20601918国投新集9.531850.394.580.730.650.62-10.75%13.0914.6615.372.08000780平庄能源9.441014.314.890.890.510.30-42.67%10.6118.5131.471.93002128露天煤业13.261326.693.701.210.690.42-42.80%10.9919.2231.573.58601088中国神华24.9916491.0412.242.252.162.08-4.15%11.0911.5712.012.04 冶金煤子行业600157永泰能源9.711767.564.610.180.460.56152.27%53.2521.1117.342.11600395盘江股份16.621655.054.621.550.830.72-46.29%10.7620.0223.083.60600997开滦股份10.141234.645.600.640.400.38-37.15%15.9325.3526.681.81601666平煤股份8.482361.164.970.780.420.35-46.29%10.8420.1924.231.71000937冀中能源14.062312.886.471.320.940.86-28.70%10.6614.9616.352.17000968煤气化12.18513.755.710.40(0.65)0.74-261.59%30.28-18.7416.462.13000983西山煤电13.733151.205.140.890.640.51-28.37%15.3721.4526.922.67601699潞安环能20.782301.087.381.671.281.30-23.22%12.4716.2315.982.81 无烟煤子行业600123兰花科创20.311142.408.091.461.631.5612.00%13.9612.4613.022.51600348阳泉煤业14.122405.005.631.170.750.63-35.82%12.0818.8322.412.51601101昊华能源13.161199.995.821.080.820.64-24.42%12.1316.0520.562.26000933神火股份7.341900.504.030.680.280.41-59.12%10.7226.2117.901.82 综合性600256广汇能源16.503504.362.290.510.660.8730.12%32.3524.8619.027.21算术平均值(更新日期20130108)13.4921.1522.262.43PB股票代码 股票名称2011PE2012PE2013PE来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。