电气设备与新能源行业2017年年中策略：新电改攻坚“核电”“特高压”“分布式光伏”存机会

证券研究报告：投资策略报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 新电改攻坚 “核电”“特高压”“分布式光伏”存机会 -----电气设备与新能源行业2017年年中策略 摘要  2017年1月到2017年6月27日，市场上半年整体呈现震荡走势，上证综指点位在3000到3200点区间震荡。各个板块中有家用电器与食品饮料涨幅分居第一二位， 28个板块结构分化严重。期间，上证综指上涨2.64%，电气板块下跌8.96%，在28个申万一级子行业中排名第22，涨跌幅处于一级行业倒数，表现较差。同期沪深300指数上涨10.82%，创业板指下跌7.18%。电气设备子行业中唯一录得上涨的是高压设备，下跌幅度较大的是储能设备和电机等。  电气设备行业整体而言，上半年受市场人气不足及传统电力行业盈利下降影响，行业整体表现不佳。但因此我们更加坚定了我们2017下半年，还是要继续坚持电力行业在求新，求变中寻找机会。下半年，我们依然坚定的认为国家会持续推进电力改革，新电改已开始触及核心方面。我们依然认为随着新电改的力度会持续加大，政策的落地，再加上电力又处于国企“混改”的排头兵，新电改领域很有可能有一些强势个股的出现；另外我们也注意到了一些新动向，比如提醒投资者增加关注核电，特高压，和光伏新能源方面。  2017年下半年，新电改方面，我们依然看好输配售电改革，“混改”，碳交易等方面的有国企背景有资源的企业。另外核电，特高压，和分布式光伏的成长性优质企业也是我们新关注的重点。可重点关注：国电南瑞，大唐发电，置信电气，中国核建，特变电工，隆基股份。  风险提示：未来电力市场改革政策不如预期 开源证券 证券研究报告 行业研究报告 上市公司 电气设备与新能源行业 2017.06.28 投资评级：中性 开源证券研究所 分析师：夏正洲 SAC 执业证书编号： S0790514060001 Email: xiazhengzhou@kysec.cn 联系电话：029-88447618 联系人： 任英杰 联系电话： 029-88447618 Email：renyingjie@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 目录 1，2017年上半年电气行业市场回顾 ............................................................................... 2 2，分析与判断 ................................................................................................................ 4 3，重点推荐公司 ............................................................................................................ 8 图表目录 图表 1 2017上半年申万一级行业涨跌排行（ %）（至6月27日） ...................................... 2 图表 2 2017上半年申万电气三级行业涨跌（%）（至6月27日） ........................................ 3 图表 3 2017上半年电气板块相关公司涨跌前十 （%）（至6月27日） ............................. 3 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 1 2017年上半年电气行业市场回顾 1.1电气设备2017上半年行情回顾 2017年1月到2017年6月27日，市场上半年整体呈现震荡走势，上证综指点位在3000到3200点区间震荡。各个板块中有家用电器与食品饮料涨幅分居第一二位，涨幅分别达到30.72%和18.60%，28个板块结构分化严重。期间，上证综指上涨2.64%，电气板块下跌8.96%，在28个申万一级子行业中排名第22，涨跌幅处于一级行业倒数，表现较差。同期沪深300指数上涨10.82%，创业板指下跌7.18%。电气设备的申万三级子行业中唯一录得上涨的是高压设备，下跌幅度较大的是储能设备和电机等。 受国家整体战略“去产能”政策影响，火电整体盈利降低，上游煤炭涨价，电厂利润空间进一步缩窄，表现在上半年就是煤电矛盾突出（例如4月份，宁夏七大电企联合上书请求降煤价遭煤企拒绝等事件）。电气设备受电力此传统行业整体业绩拖累，再加上半年市场人气不足，电气行业表现不佳。 图表 1 2017上半年申万一级行业涨跌排行（ %）（至6月27日） 资料来源：wind，开源证券研究所 -20.0000-15.0000-10.0000-5.00000.00005.000010.000015.000020.000025.000030.000035.0000家用电器(申万) 食品饮料(申万) 非银金融(申万) 银行(申万) 电子(申万) 交通运输(申万) 钢铁(申万) 建筑材料(申万) 汽车(申万) 建筑装饰(申万) 公用事业(申万) 房地产(申万) 医药生物(申万) 有色金属(申万) 采掘(申万) 通信(申万) 计算机(申万) 机械设备(申万) 化工(申万) 休闲服务(申万) 轻工制造(申万) 电气设备(申万) 国防军工(申万) 商业贸易(申万) 传媒(申万) 纺织服装(申万) 农林牧渔(申万) 综合(申万) 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 14 图表 2 2017上半年申万电气三级行业涨跌（%）（至6月27日） 资料来源：wind，开源证券研究所 1.2个股表现 图表 3 2017上半年电气板块相关公司涨跌前十 （%）（至6月27日）（剔除最近半年上市新股） 股票代码 股票简称 上半年涨幅前十 股票代码 股票简称 上半年跌幅前十 600550.SH 保变电气 82.3241 000922.SZ 佳电股份 -43.5055 300308.SZ 中际装备 70.5535 002767.SZ 先锋电子 -41.1803 002359.SZ 齐星铁塔 36.7868 600847.SH 万里股份 -41.1321 002451.SZ 摩恩电气 32.3048 300029.SZ 天龙光电 -39.7892 002350.SZ 北京科锐 30.0690 600401.SH 海润光伏 -39.2241 600110.SH 诺德股份 29.7373 600112.SH 天成控股 -38.7978 601012.SH 隆基股份 27.3723 601558.SH 华锐风电 -38.4615 300124.SZ 汇川技术 26.8771 600379.SH 宝光股份 -36.2387 600885.SH 宏发股份 25.4826 300356.SZ 光一科技 -35.9166 002028.SZ 思源电气 22.5805 002364.SZ 中恒电气 -35.5688 资料来源：wind，开源证券研究所 -25.0000-20.0000-15.0000-10.0000-5.00000.00005.0000 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 14 2分析与判断 2017年年初我们的电气行业2017年全年策略，我们提到“2017是电力改革深化年,关注电改领域迈出的实质性步伐”，2017年是电力行业的改革攻坚年，是新电改进入深水区的重要一年，我们提到要在“电力”等最老大难的传统行业进行改革深水区的实质性变革，这必然不可能一蹴而就，必然会遇到各种各样的困难，但变局中同样孕育机会，我们年初就提出了随着新电改很有可能会孕育一波新电改的受益个股。如今半年过去，验证了我们的一部分推断，比如综合能源服务商等就得到了市场的认可，年初推荐的北京科锐等表现不错。 而就电气设备行业整体而言，上半年受市场人气不足及传统电力行业盈利下降影响，行业整体表现不佳。但因此我们更加坚定了我们2017下半年，还是要继续坚持电力行业在求新，求变中寻找机会。下半年，我们依然坚定的认为国家会持续推进电力改革，新电改已开始触及核心方面。我们依然认为随着新电改的力度持续加大，政策的落地，再加上电力又处于国企“混改”的排头兵，新电改领域很有可能有一些强势个股的出现；另外我们也注意到了一些新动向，比如提醒投资者增加关注核电，特高压，和光伏新能源方面。 2.1新电改受益方面：“混改”争先，多方受益 （1）新电改受益一输配售电改革 2017年初，我们就提到2017年电改进入深水区，将对万亿配网投资市场有巨大促进作用。尤其是增量配网放开将改变配网侧生态环境，现允许社会资本进入配网投资运营市场。因此有类似园区资源的配电网公司，及时转型的综合型能源服务公司，再加上具有配电网核心设备供应商等将有先发优势。 如今半年过去，政策方面有了新的进展，在“管住中间”核定输配电价方面输配电价改革试点6月底前完成（2017.6月底前），同时要求2018年完成跨省区输电价格核定。“放开两头”方面，《关于有序放开发用电计划的通知》(下称《通知》)作为电改核心文件之一，《通知》明确提出放开多类发用电计划扥，制度上对整个发电企业都是个利好。再加上售电公司在全国范围内的多地开花。后续我们还是看好有国企背景，有配电网核心资源，及那些及早布局全国的综合能源服务商相关企业。 政策文件 时间 政策文件 2016.7 《关于有序放开发用电计划工作的通知（征求意见稿）》 2016.8 《关于请报送增量配电网业务试点项目的通知》 2016.9 《关于全面推迚输配电价改革试点有兲亊项的通知》 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 14 2016.10 《售电公司准入及退出管理办法》 《有序放开配电网业务管理办法》 2016.11 《省级电网输配电价定价办法（征求意见稿）》 《关于规范开展增量配电网业务改革试点的通知》 2017.1 《省级电网输配电价定价办法(试行)》 《电力中长期交易基本规则(暂行)》 2017.4 《关于有序放开发用电计划的通知》 资料来源：wind，能源局，发改委 投资标的 股票代码 股票名称 特点 600995 文山电力 南网旗下唯一上市平台，国企改革 002350 北京科锐 配电网核心设备供应商，向综合能源服务公司转型 600406 国电南瑞 具备总包资质的配电设备公司，国网背景 000400 许继电气 002169 智光电气 积极布局用户资源公司。连续三年的业绩净利润增长都是在100%以上，是名副其实的高成长类公司。成立广东智光电力销售有限公司，用电服务：线上+线下双布局。 资料来源：wind，开源证券研究所 （2）新电改受益二 “混改”争先 就目前而言，华能、大唐、华电、国电、国电投五大发电集团资产证券化率并不高，仅分别为42%、56%、48%、57%、28%，而2017年下半年随着19大的召开，我国明确要求，在年底前各大央企要出台混改方案。而电力领域混改的深化，五大发电集团将集团资产注入上市公司平台、提高集团资产证券化率可以说是一个大的趋势。甚至因为煤电矛盾突出，中国神华和国电电力的双双