餐饮旅游行业2011年二季度投资策略：建议超配旅游板块

深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 研究结论 z 我们认为旅游行业正处于高速发展的黄金时期。经济增长、政策支持、交通环境持续改善等将促使行业增速进一步提高，预计 2011 年全年旅游人次将在 23 亿以上，旅游收入增幅将在 25%以上；从一季度情况看，景区人次增长加速，增幅预计在 15-20%，3 月份开始主要经济型酒店品牌景气明显回升，单店 REVPAR 上升在 3-5%。 z 景区将成为各地旅游大发展的核心载体。在行业大发展时期，景区人次的增长和人均消费的增长将相伴而生，未来核心景区的增长将更多体现在人均消费的增长，从数据来看 2010 年国内旅游人均消费增长达到 11%，较过去几年快 6 个百分点。我们认为这一趋势在十二五期间将延续并强化。而固定成本相对较高的特点决定了一旦超过盈亏平衡点，景区新增收入将绝大部分转化为利润。 z 品牌连锁经济型酒店未来增长潜力巨大。我国经济型酒店的存量依然很低，而十分有限的酒店数量供给又与商务游和自助游人数的迅速增加形成结构性失衡；这进一步打开了经济型酒店子行业未来的发展空间，我们关注具备一定规模优势的龙头企业，有如家、锦江股份、汉庭、七天。 z 我们建议二季度超配旅游板块，目前整体处于历史估值较低的水平，2011年动态市盈率 30-35 倍，远低于 2006 年至今 52 倍的平均值。短期来看，预计接连不断的催化剂将维持市场的人气，建议二季度配置中青旅（买入）、锦江股份（增持）、宋城股份（买入）、中国国旅（买入）、峨眉山（增持）、首旅股份（买入），同时关注西安饮食（未评级）和 ST 长信（未评级）等。 z 催化剂 1：旅游行业进入传统旺季。随着二季度的到来，旅游行业进入传统旺季，板块内公司业绩将大幅增长，如沿续 3 月份的景气，预计二季度主要公司净利润增长 20-40%，同比将有 10-20 个百分点的增长。 z 催化剂 2：海南“离岛免税”政策将实施，确定4月20日试运行，5 月 1日起正式实施。我们认为政策超预期，市场错误解读造成相关受益板块股价的回落。未来随着政策实施和国内奢侈品消费的持续快速增长，市场会在二季度纠错，相关公司股价有望走出 20-30%的上涨。 z 催化剂 3：西安园博会将于 4 月 28 日至 10 月 22 日召开，预计带动西安旅游人次上升至 2011 年的 6000 万，同比增长 20%以上。预计相关受益公司如：ST 长信（未评级）、西安饮食（未评级）、西安旅游（未评级）等。 z 催化剂 4：西藏和平解放 60 周年带来区域投资机会。5 月 21 日，在西藏迎来和平解放 60 周年之际，我们预计国家将加大对西藏的财政、税收方面的政策支持，西藏预计将迎来历史性发展机遇。建议关注：西藏旅游（未评级）。 餐饮旅游行业 建议超配旅游板块 ——2011年二季度投资策略杨春燕 旅游行业资深分析师 8621－63325888×6080 yangy@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860200010015 联系人 吴繁 8621－63325888×5010 wufan@orientsec.com.cn 行业评级 看好 中性 看淡（维持）国家/地区 中国/A股行业 餐饮旅游报告发布日期 2011年4月18日 行业表现 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%10/0410/0510/0610/0710/0810/0910/1010/1110/1211/0111/0211/0311/04酒店、餐馆与休闲III指数沪深300评价周期 1个月3个月12个月绝对表现（%）-16.31-18.71.53相对表现（%）-0.84.462.58资料来源：WIND 重点公司盈利预测及投资评级 09EPS 10EPS(E) 11EPS(E)股价 评级峨眉山A0.36 0.47 0.60 20.53 增持宋城股份0.70 0.971.45 48.20 买入中青旅 0.61 0.64 0.85 15.73 买入首旅股份0.69 0.81 1.02 21.88 买入锦江股份0.47 0.63 0.73 20.62 增持中国国旅0.44 0.46 0.63 27.86 买入资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 相关研究报告 《寻找领先行业的公司——2011年餐饮旅游行业年度投资策略》 2011年1月5日 2 旅游行业深度报告 —— 二季度投资策略：建议超配旅游板块目 录 (一) 2010年及2011年一季度旅游行业运行态势分析................................. 4 1. “三游”持续快速增长...............................................................................................4 （1） 国内游：持续旺盛 4 （2） 入境游：恢复增长 4 （3） 出境游：连续井喷 5 2. 细分子行业情况.........................................................................................................6 （1） 景区：保持较好的发展态势 6 （2） 餐饮业：继续快速增长 6 （3） 经济型酒店：进入高成长高盈利时期 7 （4） 免税业：快速成长 8 3. 春节黄金周：旅游消费市场火爆................................................................................9 (二) 2011年二季度投资策略...................................................................... 10 1. 中长期：行业正处于高速发展的黄金时代................................................................10 （1） 国人生活水平提高 10 （2） 相关政策支持 11 （3） 交通环境改善 12 （4） 我们的观点 13 2. 短期：催化剂接连不断.............................................................................................14 （1） 旅游行业进入传统旺季 14 （2） “离岛免税”刺激海南休闲购物游 14 （3） 西安园博会对当地旅游业的带动作用 15 （4） 西藏和平解放60周年带来区域投资机会 16 (三) 关注上市公司...................................................................................... 16 1. 中青旅......................................................................................................................17 2. 首旅股份..................................................................................................................18 3. 西安饮食..................................................................................................................18 4. ST长信....................................................................................................................19 3 旅游行业深度报告 —— 二季度投资策略：建议超配旅游板块图表目录 图 1：国内旅游人数.....................................................................................................................4 图 2：国内旅游收入...................................................................................................