轻工造纸行业研究周报：铜版纸限产保价、溶解浆价格走强，太阳纸业持续受益

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 35.51 市场优化平均市盈率 16.85 国金轻工造纸指数 4937.16 沪深300指数 3622.88 上证指数 3157.87 深证成指 10366.78 中小板综指 11035.80 相关报告 1.《轻工制造行业策略周报-粘胶纤维涨势再起，重点推荐太阳纸业》，2017.6.19 2.《定制家居行业研究报告-资本助力、群雄并起》，2017.6.19 3.《看好定制家具估值修复，重点推荐欧派家居-轻工造纸行业研究周报》，2017.6.12 4.《轻工制造行业策略周报-包装纸临近季节性旺季，建议关注山鹰纸业》，2017.6.5 5.《轻工制造行业策略周报-家具龙头估值有望 修 复 ， 包 装纸 正 步 入需 求...》，2017.5.15 揭力 分析师 SAC执业编号：S1130515080003 (8621)60935563 jie_li@gjzq.com.cn 袁艺博 联系人 yuanyibo@gjzq.com.cn 邱思佳 联系人 qiusijia@gjzq.com.cn 铜版纸限产保价、溶解浆价格走强，太阳纸业持续受益 本周观点  上周大盘震荡上行，全周收涨1.11%。轻工制造板块逊于大盘（家用轻工>造纸>包装印刷）。我们推荐的组合中，索菲亚、裕同科技、顾家家居和好莱客录得正收益。造纸行业方面，箱板和瓦楞纸在历经今年一季度价格大幅回撤之后，于今年3月29日价格开始出现反弹，走势温和上扬。截止上周末，箱板和瓦楞纸较3月29日已分别上涨10.49%和20.27%。我们认为，在二季度包装纸价格回升下，包装纸制造企业的中报业绩也将更显靓眼，本周继续推荐包装纸三巨头之一，向下游延伸造纸包装一体化发展的山鹰纸业。铜版纸价格已历经2周下调，上周，国内多家文化纸制造企业已开始停产或限产保价，我们判断铜版纸价格在短期内将逐步企稳。另一方面，受益近一月粘胶纤维价格持续走强，上周国内溶解浆终迎上涨，单周价格上调50元/吨，验证了我们上周对溶解浆价格走势的判断。本周我们重点推荐拥有国内溶解浆产能第一，且管理优秀，吨浆成本低的太阳纸业。  今年前5月，家具行业零售额达到1094亿元，累计同比增长13.00%，我们认为当下家具行业基本面未发生任何不利变化，预计行业全年仍将保持两位数增长。同时，定制家居企业迎来IPO上市潮，结合各公司融资募投扩产项目建设进度来看，我们判断2018年定制家居行业产能将集中爆发，行业竞争将进一步趋热。我们认为拥有卓越内部管理能力，较早完成全国产能布局和先进信息化建设，具备高品牌价值的龙头白马企业将会脱颖而出。我们持续推荐具备业绩多点爆发潜质，估值优势明显的好莱客，推进“三马一车”战略的欧派家居，以及白马龙头索菲亚，同时建议关注软体家具龙头，产品线日臻完善，进军定制家居的顾家家居。在其他家用轻工方面，我们建议关注产品多元化，上市扩充婴童用品产能，将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。  包装印刷方面，目前iPhone 8机器良率显著改善，生产工厂已经量产阶段，预计将于9月开始发售，而产品包装已提前进入采购需求期。具备长期合作关系，拥有精良包装制造和包装设计能力的公司将优先受益。本周我们继续推荐消费类电子包装龙头企业裕同科技。 重点公司本周大事提醒  集友股份：股东大会召开 永吉股份：股东大会召开  紫江企业：股东大会召开 万顺股份：分红除权 风险提示  宏观经济波动风险；原材料成本上涨风险；产能释放低于预期的风险。 4646482850105192537555575739160627160927161227170327国金行业 沪深300 2017年06月26日 轻工造纸 研究周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 上周回顾 ........................................................................................................4 本周观点 ........................................................................................................4 本周提示 ........................................................................................................6 附录 ...............................................................................................................6 附录一、2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .............................6 附录二、2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ....8 附录三、上周大宗交易 ................................................................................9 附录四、上周重要公告回顾 .........................................................................9 附录五、年初至今行业个股累计表现 .........................................................10 附录六、本周行业要闻 .............................................................................. 11 附录七、各子行业月度运行情况 ................................................................14 附录八、纸品高频数据监测 .......................................................................20 图表目录 图表1：轻工制造行业本周表现 ......................................................................4 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级 ........................................................6 图表3：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .................................6 图表4：2014年8月1日以来轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ....8 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易 ........................................................9 图表6：年初至今行业个股累计表现 ............................................................. 11 图表7：家具出口金额（2010-2017Ytd） .......................................................15 图表8：限额以上家具国内零售额（2010-2017Ytd） ......................................15 图表9：玩具出口金额（2010-2017Ytd） .......................................................15 图表10：限额以上文具国内零售额（2010-2017Ytd） ....................................15 图表11：销售收入累计值（2010-2017Ytd） ..................................................16 图表12：利润总额累计值（2010-2017Ytd） ..................................................16 图表13：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd） ......................................16 图表14：单月毛利率/期间费用率（2010-2017 Ytd） .....................................16 图表15：销售收入累计值（2010-2016Ytd） ..................................................16 图表16：利润总额累计值（2010-2016Ytd） ..................................................16 图表19：瓦楞纸箱产量（2010-2016Ytd）......................................................17 图表20：塑料薄膜产量（2010-2017Ytd）......................................................17 图表21：纸业固定资产投资月累计值（2007-2017Ytd）单位：RMB mn .........17 图表22：机制纸与纸板产量（2010-2017Ytd）...............................................18 图表23：纸浆产量（2010-2016Ytd）单位：万吨 ...........................................18 图表24：纸及纸板进口数量（2010-2017Ytd）...............................................18 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表25：纸及纸板进口金额（2010-2017Ytd）...............................................18 图表26：纸及纸板出口数量（2010-2017Ytd）...............................................19 图表27：纸及纸板出口金额（2010-2017Ytd）...............................................19 图表28：纸产品销售收入累计值（2010-2016Ytd）........................................19 图表29：纸产品销售收入累计值（2010-2016Ytd）........................................19 图表30：累计毛利率/期间费用率（2010-2015Ytd).........................................19