每周经济观察：香港，通货膨胀的城市

2011年3月31日每周经济观察香港，通货膨胀的城市香港政府统计处宣布，2011年2月CPI同比增长3.7％，高于市场预期，略高于2011年1月的3.6％。这一结果使香港的通货膨胀问题变得无情。中国大陆的通货膨胀率上升以及与美元挂钩的汇率加剧了该国公民不得不面对的房地产市场失控和全球大宗商品价格上涨的情况。在接下来的几个月中，几乎没有什么变化-我们预计2011年的整体CPI将达到6.3％，高于2010年的2.4％。对CPI公布的其他观察结果如下。➢房地产价格，尤其是租金价格，刺激了2月份的CPI增长。在负利率的支撑下，官方的CPI房屋指数从1月份的3.0％上升至2月份的3.9％，创下了2009年11月以来的新高。同时，日本的地震可能最终成为香港商业地产的福音寻求担保的投资者可能会将房地产市场搬到那里。➢粮价上涨仍然是一个主要问题。据报道，2011年2月食品CPI仍高于总体CPI水平，同比增长5.0％，部分原因是农历新年的消费狂潮。由于香港消费的大部分食品都是从中国内地进口的，因此我们估计“进口”食品通货膨胀将继续推高香港的食品CPI。➢最近港币6,000元的支出进一步刺激了通货膨胀。为回应社会普遍的不满，香港财政司司长曾俊华修订香港政府2011-2012年度预算，其中包括向每位香港市民及另一位香港市民发放6,000港元的支票向纳税人退还$ 6,000。两种支出都增加了经济的流动性。➢通货膨胀有利于香港地主。在当前的通货膨胀环境下，商业租金价格飙升以及中国大陆游客引发的零售额增长将使诸如九龙仓集团（4 HK，优于大市）和鹰君（41 HK，跑赢大市）以及当地零售商，例如它。 （999 HK，优于大市）.请阅读最后一页的分析师证明和其他重要披露中国/香港中国经济学粮价飞涨和住房市场繁荣推动通货膨胀12%10%8%6%4%2%0%(2)%(4)%(6)% 消费物价指数 CPI：食品 CPI：房屋资料来源：彭博社林百强博士(852) 2532 2578刘FA华博士，终审法院(8610) 6652 3728苏博士(852) 2532 6786张洛基(852) 2533 24117月06十二月06五月07十月073月088月08一月096月9日11月094月10九月102月11 每周经济观察2011年3月31日2住房和食品是导致香港通货膨胀的主要因素。最近的房价住房和食品-香港CPI的两个最大组成部分杂导致2月CPI同比增长3.7％商品和服务，21.1％食物，酒和烟草，26.6％运输，9.5％中央商务区的办公室租金价格大幅上涨。日本经济和环境的不确定性将促使企业迁往香港耐用品，4.6％服装和鞋类，4.3%电力，煤气和水，3.4％资料来源：CEIC，CCBIS研究自2009年末以来的办公室租金指数呈上升趋势400360320280住房30.6％2402001601206月6日至6月6日6月7日至12月7日6月8日至12月8日09年6月9日至10月9日2010年12月办公室租金价格指数：中央写字楼租金价格指数：湾仔写字楼租金价格指数：TST资料来源：CEIC，CCBIS研究作为中国大陆食品的净进口国，香港的食品价格往往与中国的食品价格上涨同步。我们估计香港的食品价格以及内地的食品价格将在2011年第二季度达到峰值香港的食品价格趋于跟随中国的食品价格趋势25%20%15%10%5%0%(5)%Jan 07 May 07 Sep 07 Jan 07 May 08 May 08 Sep 08 Jan 09 May 09 Sep 09 Jan 09 Jan 10 May 10 Sep 10 Jan 11中国CPI：食品香港CPI：食品资料来源：CEIC，CCBIS研究 每周经济观察2011年3月31日3自2009年以来，香港一直维持模拟实际经济的负实际利率。香港钉住汇率导致宽松的财政政策和缺乏货币政策的选择，助长了通货膨胀环境，推高了房地产价格自2009年中以来，香港的名义利率几乎为零3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%1月6日7月6日12月6日5月7日10月7日3月8日8月8日1月9日6月9日09月11日9月9日4月10日9月10日2月10日资料来源：CEIC，CCBIS研究2011年香港经济预测(%)2008200920102011F实际GDP（同比）2.1(2.8)6.85.7消费量（同比）2.3(0.4)5.86.6投资额（同比）0.8(1.8)8.12政府支出（同比）1.82.42.72.2出口（同比）2.5(10.1)16.85.8进口（同比）2.3(8.8)17.34.4失业率4.14.942.8CPI（同比）4.30.52.46.3资料来源：CCBIS 每周经济观察2011年3月31日4中国经济指标同比（％）二月三月四月可能君2010七月八月九月十月十一月十二月一月2011F二月三月实际GDP–11.9––10.3––9.6––9.8–––出口产品45.724.330.548.543.938.134.425.122.934.917.937.72.422.5进口货44.766.049.748.334.622.735.224.125.337.725.65119.422.0贸易差额（美元）7.6(7.2)1.719.520.028.720.016.827.122.913.16.7(7.3)(8.3)零售销售22.118.018.518.718.317.918.418.818.618.719.1–15.817.6工业生产12.818.117.816.513.713.413.913.313.113.313.5–14.113.6采购经理人指数52.055.155.753.952.151.351.753.854.755.253.952.952.254.0固定资产投资（年初至今）26.626.426.125.925.524.924.824.524.424.924.5–24.924.0消费物价指数2.72.42..83.12.93.33.53.64.45.14.64.94.95.3M225.522.521.521.018.517.619.219.019.319.519.717.215.715.2新增贷款（人民币b元）700.1510.7774.0639.4603.4532.8545.2595.5587.7564.0480.71,042.4535.6500美元/人民币NDF（12个月）6.6456.66056.61456.7486.6656.68856.71956.5386.44756.5496.43886.46556.436.4402资料来源：彭博社，建银国际证券研究部世界金融指标追踪器公平2011年3月31日（索引）变化百分比（上周）债务与利率2011年3月31日（％）变化百分比（上周）货币与商品2011年3月31日变化百分比（上周）道家12,350.61.48美国联邦基金利率0.25没变化欧元-美元1.42210.23标普5001,328.31.42美国最优惠利率3.25没变化英镑-美元1.61270.01纳斯达克2,776.81.48美国折扣窗口0.75没变化澳元/美元1.03461.40富时5,951.61.20美国财政部1个月0.030.00美元-日元82.842.42日经2259,755.13.39美国财政部10年3.441.13美元-瑞士法郎0.91561.06印度BSE 3019,460.96.05美国财政部30年4.510.52美元-加元0.9694(0.72)上证综合指数2,928.1(0.63)公司债券Aaa5.181.37美元-人民币6.5483(0.21)深证综合1,253.7(3.53)公司债券Baa6.091.33美元-港币7.7812(0.16)恒指23,527.52.671个月期伦敦银行同业拆借利率（美元）1.00没变化黄金现货（美元/盎司）1429.3（4.30美元）国企指数13,315.83.77欧洲央行利率（再融资）0.24(1.79)WTI原油期货（美元/桶）105.16（0.44美元）资料来源：彭博社 每周经济观察2011年3月31日等级定义优于大市（O）–未来十二个月的预期回报率为10％中性（N）–未来十二个月的预期收益在-10％到10％之间；劣于（U）–未来十二个月的预期收益<-10％分析师认证：本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有标的证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）他们没有收到与标的证券或发行人有关的内幕信息/对非公开价格敏感的信息，而这可能会影响他们的建议。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告涵盖的证券在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）他们或他们各自的联系人在本报告涵盖的证券中均没有任何财务权益。免责声明：本报告由建银国际证券有限公司编制。 建银国际证券有限公司是建银国际（控股）有限公司（“建银国际”）和中国建设银行股份有限公司（“建银”）的全资子公司。 本文中的信息是从相信可靠的来源获得的，但建银国际证券有限公司，其分支机构和/或子公司（统称为“ CCBIS”）不保证其针对任何目的或任何人的完整性或准确性或适当性。 截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。 投资涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。 本报告中的信息无意构成或解释为任何潜在投资者的法律，财务，业务，税务或任何专业建议，因此不应以此为依据。 本报告仅供参考，不得视为购买或出售任何产品，投资，证券，交易策略或任何形式的金融工具的要约或招揽。 CCBIS或任何其他人士均不对因使用本报告或其内容或与之相关的其他任何损失承担任何责任。 本文提到的证券，金融工具或策略可能并不适合所有投资者。本文中的意见和建议未考虑潜在投资者的情况，目标或需求，也无意作为对任何潜在投资者的特定证券，金融工具或策略的建议。 本报告的接受者应独自负责对本报告中提及的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。 告诫读者，实际结果可能与此处任何前瞻性陈述中所述的结果有实质性差异。 尽管已采取所有合理的措施以确保本文所陈述的事实准确无误，并且本文所包含的前瞻性陈述，观点和期望均基于公平合理的假设，但CCBIS仍无法独立核实此类事实或假设，并CCBIS对其准确性，完整性或正确性不承担任何责任，并且对此不做任何明示或暗示的陈述或保证。 接收者必须对本报告中所包含信息的相关性，准确性和充分性进行自己的评估，并为此目的进行必要或适当的独立调查。如果接收者对本报告的内容有任何疑问，应寻求独立的法律，财务，业务和/或税收建议，并在做出任何投资决定之前确信自己符合其投资目标和目标。接受者应注意，建银国际证券可能与本报告所涵盖证券的发行人有业务往来，或可能自己和/或代表其客户持有此类证券的权益。因此，投资者应意识到CCBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CCBIS将不对此承担任何责任。在适用和需要的情况下，CCBIS与证券发行人或此类股票的权益可能存在的任何关系将在报告的本节中披露。本文包含的信息可能与CCBIS其他合伙人或CCBIH集团公司其他成员表达的观点有所不同或相悖。本报告仅在适用法律允许的情况下分发。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。如果CCBIS在任何司法管辖区的任何法律或法规禁止或限制向您提供CCBIS，则本报告不针对您。在阅读之前，您应该使自己满意，根据相关法律法规，CCBIS可以向您提供有关投资的研究材料。特别是，本报告仅分发给根据美国证券法允许CCBIS分发给某些美国人员，而不能以其他方式直接或间接地分发或传输给美国或任何美国人