水泥行业二季度投资策略：抓大放小寻找业绩增长明确的个股

研究报告 市盈率（TTM，整体法）： 27.94 预测市盈率（整体法）： 16.63 行业评级 重点公司盈利预测及投资评价 研究员:左红英 执业证书S0820209120023 联系人：谢非非 电话 021-32229888-3501 E-mail xiefeifei@ajzq.com 水泥行业 抓大放小 寻找业绩增长明确的个股 —水泥行业二季度投资策略 2010.3.30 投资要点： l 我们继续坚定的看好水泥股在2011年的表现，特别是淘汰落后产能预期强地区的大型水泥企业。水泥板块经过去年四季度到今年一季度的反弹，估值由10倍动态市盈率左右，到现在估值为2011年动态市盈率16.63倍，处于历史中位水平。 l 二季度我们建议投资者逢低继续增持业绩稳健增长个股，如有回调是好的建仓机会；波段操作业绩弹性大的公司，因为前期涨幅已经比较大，年报出炉将缩小想象空间。关注华新水泥、江西水泥等，重点推荐：海螺水泥、冀东水泥，海螺水泥维持2月跟踪报告目标价位55元，保持“强烈推荐”评级，冀东水泥目标价位33元，维持“推荐”评级。 l 水泥价格大涨，从而水泥企业盈利大幅增加，板块表现靓丽。而水泥价格大涨的根本原因，还是在于供需关系改善。 l 冀东水泥、金隅股份最近大幅提高水泥价格，除了煤炭涨价、矿山开采成本增加等原因之外，我们认为很重要的一点在于企业协同，两者在区域市场占有率接近40%，仿效华东企业提价增利意愿强烈。吉林亚泰集团、湖北华新也可能借助区域企业价格联盟来提价增利。 l 西北水泥由于二季度产能大量投放，需密切跟踪水泥销售的价格变化，据此对未来预期业绩及目标价进行调整，关注“天山股份、祁连山” 等。 l 由于日本地震灾后重建需求水泥量每年仅增加4000万吨左右，且国内水泥质量与其国家标准有较大差距，关注可能增加出口的：亚泰集团、海螺水泥。 l 风险提示：淘汰落后产能、限制新增产能政策放开是最大的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明 强于大势 行业表现 评价周期 1个月 6个月 12个月 绝对表现(%) 11.18 33.81 51.35 相对表现(%) 9.76 26.96 38.51 资料来源:WIND 3335433553356335733510-0310-0510-0710-0910-1111-0111-030200040006000800010000成交金额水泥制造(申万)上证综合指数 股票名称 评级 目标价 11EPS 12EPS 海螺水泥 增持 55 3.4 4.35 冀东水泥 增持 33 1.9 2.25 金隅股份 中性 18 1.03 1.13 华新水泥 中性 52 3.2 4.1 江西水泥 中性 21 1.28 1.6 行业投资策略 相关报告 净利润同比增长8倍 淮河治理增加水泥需求—巢东股份业绩预增800%公告点评 2011-2-10 紧盯供给端 行业机会提升—水泥行业跟踪分析报告 2011-2-21 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.com.cn 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 2 内 容 目 录 1 水泥行业表现靓丽，建议逢低增持，特别是海螺水泥、冀东水泥等业绩提升明确、还有上涨空间的个股。......................................................................................................................................................5 1.1 水泥板块二级市场走势抢眼，一个月涨幅第三、三个月板块涨幅第一...........................5 1.2 与二级市场水泥股的强势相对应的，是全国水泥市场的景气度维持高位——“淡季不淡”。而三月下旬即将进入旺季，行业景气将继续上行。...............................................................5 1.3 行业估值动态市盈率在17.6倍-19倍，属于历史估值范围15-20倍区间。未来行业景气继续上行，企业盈利将超预期，行业估值会再次降低，还有上涨空间。...................................6 1.4 行业供需改善是水泥板块靓丽表现的最重要因素...............................................................7 1.5 我们的推荐顺序为：海螺水泥、冀东水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥，但由于前期很多个股涨幅已经很多，二季度重点推荐公司只有海螺水泥、冀东水泥。.............................10 2 华北地区将继华东地区呈现企业协同增强的局面吗？......................................................................11 3 西北水泥一季度表现良好，未来走势将如何？.................................................................................12 4 日本地震对我国水泥出口是否有很大拉动？.....................................................................................14 5 下游基建、保障房对水泥价格上涨的承受力如何？.........................................................................17 表 目 录 表 1：水泥板块一个月涨幅第三、三个月板块涨幅第一...................................................................5 表 2：全国高标号水泥价格2011年淡季1月到三月变化.................................................................6 表 3：水泥板块预测市盈率...................................................................................................................7 表 4：水泥供需平衡测算表...................................................................................................................8 表 5：2010-2011分区域净增产能预测.................................................................................................8 表 6：水泥下游行业需求增长预测.....................................................................................................10 表 7：全国各区域水泥龙头企业.........................................................................................................12 表 8：2011年各季度新疆计划投产新型干法水泥生产线................................................................13 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.com.cn 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 3 图 目 录 图 1：：水泥板块最近两年PE走势......................................................................................................7 图 2：新干法产能占比及新干法孰料人均量.......................................................................................9 图 3：水泥企业集中度及平均规模.....................................................................................................12 图 4：四川汶川地震前后水泥需求量（万吨）.................................................................................15 图 5：日本建筑开工面积中钢结构占比.............................................................................................15 图 6: 日本过去15年水泥产量............................................................................................................16 图 7：中日水泥强度对比.....................................................................................................................16 本报告的目的在于回答几个问题，依照重要性顺序，分别是： 1. 水泥板块已经涨幅不少的状态下，行情未来可否延续？根据是什么？哪些企业有望取得超预期表现？ 水泥价格大涨，从而水泥企业盈利大幅增加，板块表现靓丽。而水泥价格大涨的根本原因，还是在于供需关系改善。我们建议继续增持，如果有回调，是好的建仓机会，特别是海螺水泥、冀东水泥等业绩提升明确的个股，还有较大涨幅空间。 我们上调海螺水泥 2011—12年业绩至3.4、4.35元、维持2月行业跟踪报告的目标价55元，距离目标价位还有40%的涨幅，保持“强烈推荐”评级。调整冀东水泥盈利预测至2011年 EPS在 1.9-2.25元、目标价格33元，还有15%涨幅，维持“推荐”评级。 江西水泥2011—12年业绩至1.28、1.6元、目标价21元，华新水泥 2011—12年业绩至 3.2、4.1元、目标价52元，金隅股份（6001992）2011年 EPS预测 1.03-1.13元、目标价格18元，暂时调整为“中性”。 就涨幅而言，江西水泥、华新水泥等都接近推荐的目标价位，所以二季度重点推荐