银行业：法定存款准备金率创新高点评

研究报告｜公司研究 请阅读最后一页免责条款 1市场数据 2011-2-18 银行业指数 2209 上证综指 2900 深圳成指 12613 一年内行业走势： 192020202120222023202420252026202720282010-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-010500010000150002000025000300003500040000成交金额银行II(申万)沪深300 研究员: 李双武 执业证书：S0270510120006 电话: 020-37865116 EMAILL:lisw@wlzq.com.cn 报告日期:2011-2-21 相关研究报告： 2010-12-22《大约在春季—2011年银行股投资策略》 20101120《央行第五次提高存款准备金率点评暨中国最优货币政策展望》 》 20101111《央行第四次提高存款准备金率点评》 20101020《央行加息点评：短期利好银行》 20101008《四季度银行策略：存银行不如买银行》 20100623《下半年银行策略：从低估值到高估值》 20100327《二季度银行策略：二季度低估值或为常态》 20091213《2010年银行股策略：头顶堰塞湖，难言股价涨》 中 国固定收益证券 法定存款准备金率创新高点评 银行业 评级：中性 事件：中国人民银行 2 月 18 日晚发布公告称，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 点评： 1、法定存款准备金率再创汇改以来历史新高，见附录。目前大银行的法定存款准备金率达到了19.5%，中小银行最低的也达到 17.5%，个别银行因为有差别准备金要求，最高的银行的法定存款准备金率已达到20%，这是汇改以来的历史新高。 2、预期收紧 3500 亿元基础货币。减少可贷资金1.2 万元元，对广义货币 M2 相应有减少 1.5 万亿元的作用。对信贷市场继续释放紧缩预期信号。 3、符合市场预期。近期通胀形势严峻，加息呼声较高。上周市场已有上调法定存款准备金率预期。我们认为，市场在上周五已消化了上调存款准备金率的负面影响。 4、对银行股呈负面影响。法定存款准备金率的利率远远低于贷款利率，甚至低于商业银行吸收存款的资金成本。因此，上市银行的预期息差受损，预期的盈利下降。 5、投资策略。我们仍然给予银行股中性评级。并维持我们的年度策略中提出的“√”型走势。我们认为，银行股受负面因素影响，特别是对地方融资平台贷款的拨备的担心，银行股先跌后涨。时间拐点大约在春季，一个可能的时间窗口是3月中旬。详见《大约在春季—2011年银行股投资策略》。 研究报告｜公司研究 请阅读最后一页免责条款 2 资料来源：上市公司公告 万联证券 注：我们对上市银行2010年业绩预测远低于市场一致预期，因为我们假设年报时大幅计提地方融资平台贷款拨备，信贷成本较均衡水平提高1个百分点。 作者简介： 李双武：男，中国人民大学经济学院经济学专业，经济学硕士，6年金融从业经历，曾在某股份制银行工作近3年，2008年2月加盟万联证券研发中心，从事银行、保险行业研究。 证券研究报告投资评级说明 ： 公司投资评级： 买入 预计6 个月内，股价表现优于市场指数30%以上 强烈推荐 预计6 个月内，股价表现优于市场指数15%～30%之间 推荐 预计6 个月内，股价表现优于市场指数5%～15%之间 模型更新09A 10E 11E 12E 09A 10E 11E 12E 09A 10E 11E 12E 09A 10E 11E 12E 09A 10E 11E 12E601398 工商银行4.330.39 0.25 0.53 0.61 0.57 0.62 0.83 0.95 2.03 2.14 2.56 2.9311.2 17.2 8.2 7.1 2.1 2.0 1.7 1.5推荐601939 建设银行4.900.46 0.34 0.69 0.79 0.70 0.79 1.06 1.22 2.39 2.62 3.15 3.6410.7 14.4 7.1 6.2 2.0 1.9 1.6 1.3推荐601988 中国银行3.280.32 0.19 0.43 0.48 0.49 0.55 0.70 0.78 2.15 2.23 2.60 2.9010.3 17.6 7.6 6.9 1.5 1.5 1.3 1.1推荐601288 农业银行2.650.25 0.14 0.28 0.33 0.44 0.44 0.56 0.65 1.32 1.66 1.88 2.0810.6 18.6 9.3 8.1 2.0 1.6 1.4 1.3中性601328 交通银行5.640.61 0.36 0.92 1.06 1.00 1.12 1.52 1.75 3.36 3.70 4.50 5.269.2 15.5 6.1 5.3 1.7 1.5 1.3 1.1推荐600036 招商银行13.110.95 0.51 1.28 1.48 1.30 1.55 2.11 2.44 4.85 5.75 6.92 8.1117.9 25.7 10.3 8.9 3.5 2.3 1.9 1.6推荐600000 浦发银行13.041.50 0.60 1.59 1.86 2.31 1.93 2.69 3.17 7.71 8.86 10.39 12.1011.3 21.6 8.2 7.0 2.2 1.5 1.3 1.1推荐601998 中信银行5.420.37 0.23 0.51 0.59 0.56 0.68 0.89 1.01 2.74 3.04 3.47 3.8514.8 23.7 10.5 9.2 2.0 1.8 1.6 1.4推荐601166 兴业银行26.862.66 1.40 3.43 4.00 3.55 4.08 5.62 6.58 11.92 13.91 17.07 20.4210.1 19.1 7.8 6.7 2.3 1.9 1.6 1.3推荐600016 民生银行5.150.54 0.19 0.56 0.62 0.94 0.86 0.99 1.12 3.99 3.48 4.19 4.769.5 26.4 9.3 8.3 1.3 1.5 1.2 1.1推荐601818 光大银行3.970.23 0.13 0.35 0.40 0.39 0.43 0.60 0.70 1.44 1.86 2.18 2.5117.4 30.7 11.5 9.8 2.8 2.1 1.8 1.6中性600015 华夏银行11.670.75 0.24 0.93 1.06 1.64 1.58 2.14 2.44 6.06 7.59 8.48 9.3815.5 48.7 12.5 11.0 1.9 1.5 1.4 1.2推荐000001 深发展A15.981.62 0.53 2.07 2.53 2.49 2.23 3.55 4.30 6.59 9.44 11.56 14.159.9 30.0 7.7 6.3 2.4 1.7 1.4 1.1推荐601169 北京银行11.980.90 0.74 1.54 1.89 1.26 1.67 2.38 2.90 6.03 6.59 7.99 9.5713.2 16.2 7.8 6.3 2.0 1.8 1.5 1.3推荐601009 南京银行10.670.84 0.56 1.13 1.28 1.21 1.26 1.68 1.92 6.62 7.96 9.02 10.1716.5 18.9 9.4 8.3 2.1 1.3 1.2 1.0推荐002142 宁波银行12.790.58 0.41 0.96 1.06 0.87 1.04 1.44 1.61 3.90 5.27 6.10 6.8521.9 31.0 13.3 12.0 3.3 2.4 2.1 1.9中性平均13.1 23.5 9.2 8.0 2.2 1.8 1.5 1.3市盈率（动态）市净率（动态）每股收益（元）拨备前每股收益（元）每股净资产（元）评级代码 简称 价格（元）2011-2-18国有控股大银行股份制银行城商行总股本 流通股 总市值 流通市值(亿股) (亿股) (亿元) (亿元) 09A 10E 11E 12E 09A 10E 11E 12E 09A 10E 11E 12E601398 工商银行3,490.2 2,622.215,182 11,407 1.20% 0.69% 1.22% 1.17% 20.12% 12.53% 22.70% 22.25% 117,851 141,133 169,043 200,338601939 建设银行2,500.195.912,276 471 1.24% 0.80% 1.37% 1.32% 20.81% 14.00% 23.86% 23.40% 96,234 115,151 136,774 163,648601988 中国银行2,791.5 1,955.29,072 6,355 1.09% 0.60% 1.12% 1.05% 16.42% 9.85% 18.79% 18.24% 87,519 104,615 124,102 146,318601288 农业银行3,247.9153.48,607 407 0.82% 0.45% 0.77% 0.74% 20.52% 10.25% 16.05% 16.52% 88,826 103,608 123,998 147,438601328 交通银行562.6