2月发改委上调成品油价格点评：成品油价格上调幅度小于预期

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 行业研究报告 行业事件点评 2011年02月21日 分析师： 符彩霞 执业证书编号： A0220200010018 Tel： 010-59355977 Email： qiqs@chinans.com.cn 地址： 北京市金融大街5号新盛大厦7层(100033) 成品油价格上调幅度小于预期 2月发改委上调成品油价格点评 投资要点 化工 投资评级 本次评级： 推荐 跟踪评级： 维持 ● 汽、柴油价格每吨提高350元。国家发改委昨天宣布：从2月20日零时起，将汽、柴油价格每吨提高350元。调整后的基本汽、柴油供应价格分别为每吨8080元和7330元。 ● 上调成品油价格时点延后。此次成品油价格的上调较上次调整的时间已接近２个月，按照“成品油价格管理办法”在1月20日左右就达到了上调条件。但是由于考虑到居民消费品价格上涨较快，为了缓和通胀压力，以及春运期间的用油高峰，没有对成品油价格进行调整。在央行加息以及上调存款准备金率之后，一定程度上减弱了对通胀的担忧，上调成品油价格也就顺理成章。但是调整延后的这一个月中，炼油企业的毛利应该被进一步压缩。 ● 石油公司炼油毛利改善。发改委主要跟踪的布伦特等3地原油价格已经达到了102美元／桶，较去年12月上涨了近6%，而汽、柴油价格涨幅大致在4.0%左右 ，较我们上调450元每吨的预期有所折扣。经过此次调整，国内炼厂炼油毛利恢复到1月3美元每桶左右的水平。虽然此次价格上调使石油公司炼油业务得到一定改善，但是炼油毛利毕竟还处于低位，油价高企使得用车成本上升较快，加之北京地区的汽车限购措施，需求的增长会有所放缓。对于中国石化、中国石油两家大型炼油企业来讲，炼油业务占比更重的中国石化受到的负面影响将更大一些。 ● 油价推动多种石化产品价格上涨。当前纽约WTI原油犹由于受到美国自身的一些特殊情况，比如当地库存较高、经济数据波动、期货市场的监管加强等原因表现不如其他地区的原油价格，因此布伦特原油对于实体经济的成本影响更大一些。在当前原油的上涨推动了下游石化产品的价格，而且产品价差还处于扩大的趋势，近期PTA、甲乙酮的涨幅均超过了原油价格的涨幅，如荣盛石化、齐翔腾达等上市公司毛利率在回升。 ● 仍然看好产业链中偏上游的投资标的。在我们2011年策略报告中提到了明年原油均价93美元， 突破100也是大概率事件。在石油公司炼油业务增长不利的情况下，我们将更多的关注与上游油气开发有关的公司，重点推荐海油工程（600583）、杰瑞股份（002353）。 ● 风险提示：通胀压力增强，成品油价格上调受到管制。 市场数据 化工行业指数 2491.69 沪深300指数 3211.88 上证指数 2899.79 深证成指 12613.11 中小板指数 7225.21 行业指数相对沪深300表现 2010-2-21～2011-2-21-27%-20%-13%-6%1%8%10-210-510-810-11沪深300化工 相关研究 《成品油价格上调事件点评：上调成品油价格改善炼油毛利》——2010年12月22日 行业研究小组 行业事件点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 图1：三地原油价格变化 数据来源：ｗｉｎｄ、民族证券 图２：国内成品油价格走势（元／吨） 数据来源：ｗｉｎｄ、民族证券 图３：国内成品油月度产量（万吨） 数据来源：ｗｉｎｄ、民族证券 行业事件点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 图４：各地方成品油价格对照表（万吨） 数据来源：发改委、民族证券 行业事件点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 附录：估值评级表 股票 股票 每股收益(EPS) 市盈率(PE) 2011-2-21 目标 投资 代码 简称 2010 2011 2012 2010 2011 收盘价 价位 评级 600028 中国石化 0.89 0.95 0.98 9.2 8.6 9.01 10.3 谨慎推荐 600583 海油工程 0.09 0.32 0.50 81 23 8.38 10.6 推荐 601808 中海油服 0.9 2 1.03 1.19 23.6 21 25.47 30 推荐 601857 中国石油 0.71 0.84 0.91 15.4 13 11.5 8 15.2 推荐 002353 杰瑞股份 2.45 3.59 4.5 56.5 38.6 138 163 推荐 行业事件点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 投资评级说明 类 别 级 别 定 义 行业投资评级 推 荐 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中 性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 回 避 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 推 荐 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 谨慎推荐 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中 性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 回 避 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数10%以上 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 机构销售联系人 姓 名 电 话 手 机 邮 箱 袁 泉 010－59355995 13671072405 yuanquan@chinans.com.cn 赵 玲 010－59355762 13426225346 zhaoling@chinans.com.cn 曾 荣 010－59355412 15801398822 zengr@chinans.com.cn 赵玉洁 010－59355897 13701002591 zhaoyujie@chinans.com.cn 姚 丽 010－59355950 13911571192 yaol@chinans.com.cn