电子行业研究周报：WWDC催化语音产业链投资；坚定全年苹果主线
行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子 证券研究报告 2017年05月30日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 农冰立 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110006 nongbingli@tfzq.com 张昕 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090002 zhangxin@tfzq.com 霍甲 联系人 huojia@tfzq.com 陈俊杰 联系人 chenjunjie@tfzq.com 潘暕 联系人 panjian@tfzq.com 洪骐 联系人 hongqi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电子-行业研究周报:白马公司平台价值凸显；OLED国产化趋势确立》 2017-05-21 2 《电子-行业研究周报:关注OLED面板+设备行业投资机会》 2017-05-14 3 《电子-行业研究周报:苹果股价创新高，坚定看多苹果产业链》 2017-05-07 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 WWDC催化语音产业链投资；坚定全年苹果主线 WWDC发布会召开在即，重点关注智能语音产业链。本周重点关注苹果6月6号wwdc新品布会。 预计苹果将会发布新的IOS11系统、iPad Pro以及智能音箱。之前受市场情绪和不实新闻影响，部分投资者担心大客户智能音箱产品而不能按时发布和量产，我们经过供应链反复确认今年的音箱项目量产在即。根据供应商跟踪，demo已经送往客户，产能已经规划，没有任何取消信息。音箱是明年大客户战略布局的重要产品之一，我们认为今年将是大客户在智能家居生态的进行布局的重要一步，结合新发布的智能音箱产品，依据原有的apple music和apple tv生态，再加上今年广泛普及的人脸识别系统，未来以智能识别为基础的生态将成为大客户长期云入口的核心。我们认为目前来说苹果的生态圈护城河将进一步加大。我们战略性看好以语音为入口的整个智能家居系统，继续重点推荐歌尔股份，国光电器。 苹果产业链受不实消息调整幅度较深，坚定推荐全年投资主线。 上周有大量客户咨询关于苹果新产品是否能如期量产的问题。我们再次重申，今年三款新机将会如期发布。我们 和核心供应链公司已经确认，今年主要新项目现进驻顺利，新产品的量产时间点与我们原先预期的三四季度备货旺季不变，主要公司业绩将有明确的量价齐升。关于几个核心问题:1.台积电流片多次属于行业常规情况，我们最新跟踪只是性能改良，预计6月将送达整机厂最新版芯片。2、指纹、传感器等模组难度使手机延迟发布不存在，今年4.7与5.5有指纹识别，OLED 版本只采用3D人脸识别没有指纹模组，因此不存在拖累进度一说，3D技术与产能都不存在问题。继续重点推荐产业链核心标的，深度调整后已经迎来良好上车时点。 本周我们发布安防深度报告《视频人工智能大时代》，我们认为安防行业进入新一波智能化成长周期，龙头集中度将进一步提升。安防行业经过数字化，高清网络化两拨成长周期后，我们判断智能化周期将带来更大行业空间，将成为AI领域最早落地的应用场景之一。这波景气周期中，1）数据量越多，最终应用层面算法适用性越好，优势越大 2）研发优势进一步扩大，安防行业的竞争从渠道，产品已经进一步上升到算法优劣，海康每年2.5亿美金，大华1.5亿美金研发费用投入远远超过海外竞争对手。与市场看法不同，我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后，持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头公司在整体AI产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头3年以上的成长周期，重点推荐海康威视，大华股份。 继续推荐 OLED、LED小间距、汽车板块 核心推荐组合：海康威视，大华股份，国光电器，中茵股份，大族激光，歌尔股份，京东方，水晶光电，信维通信，安洁科技，三安光电，洲明科技，劲胜精密，立讯精密 风险提示：市场需求不及预期 0%3%6%9%12%15%18%2016-052016-092017-01电子 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周主要观点 WWDC发布会召开在即，重点关注智能语音产业链。本周重点关注苹果6月6号wwdc新品布会。 预计苹果将会发布新的IOS11系统、iPad Pro以及智能音箱。之前受市场情绪和不实新闻影响，部分投资者担心大客户智能音箱产品而不能按时发布和量产，我们经过供应链反复确认今年的音箱项目量产在即。根据供应商跟踪，demo已经送往客户，产能已经规划，没有任何取消信息。音箱是明年大客户战略布局的重要产品之一，我们认为今年将是大客户在智能家居生态的进行布局的重要一步，结合新发布的智能音箱产品，依据原有的apple music和apple tv生态，再加上今年广泛普及的人脸识别系统，未来以智能识别为基础的生态将成为大客户长期云入口的核心。我们认为目前来说苹果的生态圈护城河将进一步加大。我们战略性看好以语音为入口的整个智能家居系统，继续重点推荐歌尔股份，国光电器。 苹果产业链受不实消息调整幅度较深，坚定推荐全年投资主线。 上周有大量客户咨询关于苹果新产品是否能如期量产的问题。我们再次重申，今年三款新机将会如期发布。我们 和核心供应链公司已经确认，今年主要新项目现进驻顺利，新产品的量产时间点与我们原先预期的三四季度备货旺季不变，主要公司业绩将有明确的量价齐升。关于几个核心问题:1.台积电流片多次属于行业常规情况，我们最新跟踪只是性能改良，预计6月将送达整机厂最新版芯片。2、指纹、传感器等模组难度使手机延迟发布不存在，今年4.7与5.5有指纹识别，OLED 版本只采用3D人脸识别没有指纹模组，因此不存在拖累进度一说，3D技术与产能都不存在问题。继续重点推荐产业链核心标的，深度调整后已经迎来良好上车时点。 本周我们发布安防深度报告《视频人工智能大时代》，我们认为安防行业进入新一波智能化成长周期，龙头集中度将进一步提升。根据行业龙头和产业链的跟踪访谈，我们判断在14年之后一直被投资者看作价值型蓝筹投资的安防行业在发生重要变化。从英伟达等企业的销售来看，目标定位于安防客户的IVA 产品线（Jetson TX1，用于前段智能摄像头，P100，用于后端服务器加速）从16H2开始增长迅速。主要用于精确的图像数据结构化，和动态实时图像数据分析，目前在占总需求30%的公安等市场开拓迅速，主要在于智能化的分析系统能极大程度提高日常安全监测的精确程度并节省大量无效误判成本。从竞争角度，目前全球海康威视，大华股份等G2格局已经形成，相对全球范围内的竞争对手均有明确优势，安防行业经过数字化，高清网络化两拨成长周期后，我们判断智能化周期将带来更大行业空间，将成为AI领域最早落地的应用场景之一。这波景气周期中，1）数据量越多，最终应用层面算法适用性越好，优势越大 2）研发优势进一步扩大，安防行业的竞争从渠道，产品已经进一步上升到算法优劣，海康每年2.5亿美金，大华1.5亿美金研发费用投入远远超过海外竞争对手。与市场看法不同，我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后，持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头公司在整体AI产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头3年以上的成长周期，重点推荐海康威视，大华股份。 继续推荐 OLED、LED小间距、汽车板块： 1）OLED 国内OLED面板企业成长速度或超预期：从整体供需关系看，OLED上游核心设备厂商产能限制下游OLED建厂速度，故2017-2019年OLED产能仍然偏紧，整体市场仍属于卖方市场。就国内企业而言，专家认为国内企业受益于政府的大举投资，盈亏平衡点可能比三星更低；此外国内OLED面板企业爬坡速度相对三星可能更快，京东方&天马大概率用1年时间硬屏毛利率或可以接近三星水平。继续重点推荐面板企业：重资产龙头公司产业链位置稀缺，长期投资价值显著。相对于TFT面板长期在价格受制于海外的局面，目前OLED行业2-3年内仍然处于‚供给决定需求‛的局面，国内企业有望成为价格制定者之一。推荐国内显示龙头京东方，深天马A。关注黑牛食品，TCL集团。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 国内OLED面板投资带动本土设备、材料产业链崛起：2016-2020进入国内OLED投资高峰期，年均产线投资额在400亿以上。在OLED ARRAY段、CELL段国内企业目前参与较少，而OLED 模组段与LCD模组段类似，国内企业已经广泛在贴合、FOG、COG、检测等设备上有所涉足，我们认为此类设备企业将首先受益于柔性OLED渗透。推荐大族激光（激光设备）、精测电子（检测设备）、正业科技（邦定贴合设备）和联得装备（邦定贴合设备）。同时从主体角度建议关注相关材料企业，如濮阳惠成、万润股份等。 2）小间距LED行业高景气 LED封装板块景气持续，LED板块整合进行时，重视龙头！LEDINSIDE报告显示，中国 LED 封装方面，2835 LED 产品的 0.2 瓦和 0.5 瓦价格均上调，涨幅分别为 3.4% 和 3.9%。我们在上周的LED 行业Q1综述中已经强调了LED价格景气至少持续至Q3，此次封装端价格上涨主要还是反应包括芯片在内的原材料价格上涨。Q1包括鸿利、国星等国内封装企业受到芯片成本影响白光产品单季毛利率承压。LED封装涨价从短期看直接利好国内封装企业盈利能力改善；从长期看，封装市场集中度提升、国产转移提速是大趋势，国内封装龙头预计率先受益。从LED整个板块来看，天风电子持续推荐小间距LED+车灯应用板块，看好芯片、封装国产转移，推荐组合：国星光电（小间距）、洲明科技（小间距）、利亚德（小间距）、三安光电（芯片+车灯）；重点关注木林森（封装+照明）、鸿利智汇（封装+车灯）、 华灿光电（芯片） 3）新能源汽车渗透带来的电子零部件价格提升 我们看好新能源车的渗透率将持续快速提升，带来的内部结构变化带来电子零部件价值量增加。我们预测16-20年全球新能源汽车从77万辆增长至365万辆，复合CAGR47%，弹性较大的有继电器（单车价值提升10倍），功率半导体（价值提升5-6倍），被动器件，PCB，继电器（单车价值提升约3倍）。结合竞争格局，建议重点推荐安洁科技（新能源汽车电池结构件），宏发股份（继电器）。重点关注顺络电子（国内被动器件龙头，车用变压器和磁性器件增量弹性大），依顿电子，景旺电子（PCB）中航光电，立讯精密（连接器）。 核心推荐：海康威视，大华股份，国光电器，中茵股份，大族激光，歌尔股份，京东方，水晶光电，信维通信，安洁科技，三安光电，洲明科技，劲胜精密，立讯精密 重点关注： 消费电子：安洁科技、信维通信、长盈精密、歌尔股份、欣旺达、长园集团、蓝思科技、大族激光、欣旺达、正业科技、欧菲光、硕贝德 VR/AR：歌尔股份、中茵股份、全志科技、联创电子、水晶光电、福晶科技 半导体：长电科技、华天科技、兆易创新、全志科技、扬杰科技、北方华创、长川科技 5G：信维通信、麦捷科技、硕贝德、三安光电、顺络电子 军工：乐凯新材，中航光电，航天电子，久之洋，天银机电 LED：三安光电、国星光电、洲明科技、利亚德、木林森、鸿利智汇、华灿光电 面板：京东方、深天马、黑牛食品、精测电子 其他：新纶科技、三安光电、宏发股份、劲胜精密、中科创达 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 新股：精测电子、景旺电子、科森科技、星网宇达 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 上周市场回顾 电子板块上周跌3.80%，跑输沪深300指数6.05个百分点，年初以来累计跌1.64%，跑输沪深300指数6.78个百分点。上周子
