煤炭行业：保利能源并入中煤集团，央企供给侧改革步伐加快

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 煤炭行业 行业研究/简评报告 保利能源并入中煤集团，央企供给侧改革步伐加快 简评报告/煤炭 2017年5月10日 [Table_Summary] 一、事件概述 保利能源控股有限公司（简称保利能源）官网发布《致保利能源公司全体人员的公开信》，提出为落实国家供给侧改革的要求，按照国务院国资委关于非专业涉煤央企退出煤炭行业的统一部署，保利能源控股有限公司将整体划转至中煤集团旗下。 一、 二、分析与判断  煤炭行业供给侧改革持续推进，行业集中度有望进一步提高 为推动中央企业化解煤炭过剩产能和实现煤炭产业脱困发展，2016年，中国国新、诚通集团、中煤集团、神华集团出资组建的中央企业煤炭资产管理平台公司即国源煤炭资产管理有限公司，主要承担2016年7号文所提出减量重组5亿吨的职能。2016年8月，新集能源控股股东国投公司将其持有新集能源股份30.31%股份无偿划转给中煤集团。近期有关部门出台指导意见，要求力争到2020年底，全国形成10个左右亿吨级“巨无霸”，进一步提高行业的集中度。保利能源无偿划拨给中煤集团是落实煤炭行业供给侧改革的重要一步。  中煤集团产能将超3亿吨，成为煤种最齐全的煤炭企业 保利能源拥有煤炭生产、贸易物流、有色金属三大主业和山西新疆两大煤炭基地，现有煤矿11座，控制煤炭资源量近26亿吨，主要煤矿包括无烟煤、主焦煤和优质长焰煤，共计2485万吨/年的规划产能。中煤集团是中国第二大煤炭企业，现有煤矿44座，总产能2.77亿吨。目前中煤集团的所在矿区主要是山西和内蒙，煤种主要是以动力煤为主，划入保利能源后，中煤集团将成为煤种最齐全的煤企，产能超过3亿吨，集团煤炭业务实力进一步增强。  非煤央企剥离煤炭业务是未来方向，央企煤炭去产能深入推进 国资委要求要把专业的煤钢企业做大做优，非专业涉煤央企原则上退出煤炭行业，以优化煤炭资源配置。未来宝钢集团、中国中铁、中国石化、中航工业等非专业涉煤央企旗下的煤炭业务重组是未来的方向。据相关统计目前央企煤炭总产能8.46亿吨，除神华、中煤及五大电力公司外，不以煤炭为主业的央企产能约1亿吨。2016年中央企业化解煤炭过剩产能3497万吨，分流安置职工41945人；2017年中央企业煤炭去产能的目标是2473万吨，占国家煤炭去产能总目标的16.5%，继续推动煤炭行业供给侧改革。 二、 三、投资建议 近期随着煤炭市场转入淡季，库存逐渐攀升，下游补库意愿降低，煤价延续弱势，逐步回归合理区间。在煤炭行业国企改革和供给侧改革的大背景之下，煤炭行业的兼并重组作为煤炭行业脱困、提高行业集中度和化解过剩产能的有效措施，其步伐有望逐步加快。优势煤炭企业将受益于行业兼并重组，有望将进一步做大做强，估值将得到大幅提升，重点推荐中国神华、中煤能源、西山煤电、山煤国际和*ST大有。 三、 四、风险提示： 煤价大幅下滑；去产能不及预期 [Table_Invest] 中性 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陶贻功 执业证号： S0100513070009 电话： （010）85127892 邮箱： taoyigong@mszq.com 研究助理：王海伟 执业证号： S0100115090022 电话： （010）85127892 邮箱： wanghaiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.煤炭供给侧改革深度报告《供给侧改革将触发煤炭行业底部反弹》20160308 2.《民生煤炭深度报告：煤炭市场从紧平衡走向供需平衡》20160819 3.《2017年民生煤炭行业策略报告：行业迎来重生，把握盈利拐点》20161208 4.《民生煤炭深度报告：国企改革助力煤炭行业迎接新周期》20170226 简评报告/**行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 陶贻功，能源环保团队负责人，环保行业研究员。2011年7月加入民生证券至今。一直从事煤炭、电力、燃气、环保等大能源方向的行业研究。2012年“新财富最佳分析师”入围、 2012年“第六届水晶球奖”（非公募类）第二名、2012年“金牛分析师”入围奖核心成员。。 王海伟，研究助理，毕业于吉林大学，企业管理硕士。两年大型上市企业工作经验，2015年5月加入民生证券研究院。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 简评报告/**行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。