交通运输行业周报：一周回顾与展：持续推荐二季度三金股，关注“ 一带一路”主题机会

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 交通运输 持续推荐二季度三金股，关注“一带一路”主题机会——一周回顾与展望（20170501- 20170507） 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 投资要点 1.持续推荐二季度三金股：中国国航、大秦铁路、深赤湾A 市场表现：华创交运二季度三金股：中国国航、大秦铁路、深赤湾A在本季度中分别涨幅11.3%、5.3%及14%，最高涨幅分别为18.1%、6.6%及39%，均大幅跑赢沪深300指数（-2.1%）及交通运输指数（-2.2%）。 持续推荐三金股，更新近期变化： 1）中国国航：油价近期跌幅较大，利于航空业 布伦特原油从4月12号高点下跌已超10%，3月来首破50美元大关。 a）成本敏感性影响：油价波动10%影响三大航成本分别为南航、国航、东航23.8、21.98及19.62亿元，影响海航7.86亿元，春秋及吉祥分别为1.88及1.92亿元， b）业绩简单弹性测算：南航业绩弹性最大，三大航高于小航企 油价波动10%的年化成本分别占航企2016年利润总额比例为：南航31%、国航22%、东航30%、海航19%、春秋15%、吉祥12%。 c）我们在此前报告中指出：油价同比涨幅一季度为最高，下半年或逐季减弱。我们以Q2-Q4均价为55美元假设，则17年Q1-Q4油价同比增长分别为52%，17%，17%及7.6%。同时基于人民币Q2基本持平的假设，Q2单季度航空公司燃油及汇兑合计同比将贡献正向利润增量：三大航南航、国航、东航分别为5、7.6及5.2亿元，相当于2016年Q2利润总额的61%、57%、44%。 d）我们看好暑运旺季行情并提出淡季布局、混改助力、旺季收获、首选国航。一季报压力释放后，航空股将无明显负面因素影响，油价助力，锦上添花。 2）大秦铁路：检修期后，运力或延续满负荷状态 a）大秦铁路4月底检修期结束，由于检修期只能提供约100万吨左右的运力，我们预计4月日均运量或在105万吨左右（同比增长27.7%）。而检修期结束后，大秦线近日有望重回日均125万吨的高负荷状态。 b）低估值、高股息、稳健品种，适合当下市场风格 随着取消运价优惠以及运量提升，大秦铁路毛利率水平处于恢复期，一季度已达29%，（16Q4为19%，16Q3为14%），未来有望进一步回升至14-15年1-3Q平均35%左右的水平。 C）我们预计大秦铁路2017年运量4.13亿吨，实现归属净利113.26亿元，对应EPS 0.76元，10.5倍PE，1.3倍PB，按照50%的分红比例，股息率4.8%。 证券分析师：吴一凡 执业编号：S0360516090002 电话：021-20572560 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 联系人：刘阳 电话：021-20572578 邮箱：liuyang@hcyjs.com 联系人：肖祎 电话：021-20572557 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 大秦铁路（601006） 强推 广深铁路（601333） 强推 赣粤高速（600269） 强推 中国国航（601111） 推荐 深赤湾A（000022） 推荐 申通地铁（600834） 推荐 《交通运输行业报告：持续推荐三金股，关注 快 递 板 块——一 周 回 顾 与 展 望（20170410- 20170416）》 2017-04-17 《交通运输行业报告：题材与业绩共舞——交通运输行业市场特征分析双月报（2017年第2期）》 2017-05-03 -4%3%10%17%16/0516/0716/0916/1117/0117/032016-05-09～2017-05-05 沪深300 交通运输 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 交通运输 2017年05月08日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 受益公路治超及环保趋严后的运量有望超预期回升，确定性业绩增长叠加低估值、高股息，适合当下市场风格，继续“强推”评级。 3）深赤湾A：“一带一路”高峰论坛将开，港口板块或迎来主题投资机会 a）绩优：公司12-16年年平均ROE12%，位居行业第二。资产负债率由15年的24.36%已下降至15.24%。 b）改善：2017年港口吞吐量随进出口贸易复苏而呈现快速增长。 2015-16年港口行业吞吐量增速已为近20年低点，向上增速拐点可期。一季度，全国沿海主要港口货物吞吐量增速7.6%，集装箱吞吐量7.2%。深赤湾吞吐量同比增速12%。 c）主题：粤港澳大湾区+“一带一路”+前海自贸+区域港口一体化 公司地处前海自贸区，粤港澳大湾区建设的受益者，深圳又是“一带一路”重要节点港口。 此外，我们建议重点关注公司关于解决同业竞争的承诺事项：即公司与招商蛇口的同业竞争。承诺于2017年9月到期。我们认为招商局港口有概率会履行该承诺，推进深圳西部港区区域一体化。 d）“一带一路”国际合作高峰论坛于5月14日至15日在北京举行，港口板块有望迎来催化。 2.关注“一带一路”主题投资机会。 “一带一路”倡议，“五通”原则，交通先行，港口航运等均会受益于贸易往来的增加。 1）港口： a)精选4标的：华创交运2月13日市场首发港口行业报告，精选并持续推荐的4标的：上港集团、天津港、唐山港、深赤湾A；当下重点推荐深赤湾A。 b)主题色彩更浓：连云港（主动对接“一带一路”，江苏省港口一体化推进）；厦门港务（海上丝绸之路节点港口+下半年“金砖五国会”催化）。 2）航运：中远海特：多用途船及特种船将受益于“一带一路”沿线国家基础建设工程物资的运输。 3）航空机场：一带一路推进，沿线贸易往来也会带动航空需求增长，尤其国际中转旅客的增加。同样利于免税店重新招标的机场。 4）低估值： 建发股份：11倍PE低估值蓝筹，厦门最大贸易企业，受益于一带一路建设及金砖国家会议催化。 福建高速：低估值+高分红+战略升级。1.2倍PB，14倍PE；61%分红比例，3.9%股息率；战略升级（投资驱动产业协同及业绩增长） 3.一周市场回顾： 行业表现：本周交运指数下跌0.86%，跑赢沪深300指数0.80个百分点（沪深300下跌1.66%）。 子行业中，机场（4.53%）、航空（0.88%）和铁路（0.59%）涨幅居前，高速公路（-3.60%）、物流（-2.79%）和航运（-1.56%）跌幅较大。 从个股看，连云港（11.03%）、上海机场（6.34%）和龙洲股份（5.24%）涨幅居前；东莞控股（-17.64%）、长江投资（-9.51%）和皖江物流（-7.44%）跌幅居前。 行业数据： 1）BDI指数截至5月5日收于994点，下跌115点，跌幅10.37%；原油运输指数BDTI收于768点，下跌18点，跌幅2.29%。 2）中国出口集装箱运价指数CCFI 5月5日收于818.61点，下跌0.38点，跌幅0.05%；中国沿海散货运价指数CCBFI收于979.57点，下跌22.61点，跌幅2.26%。 3）主要港口煤炭库存，截至5月5日，秦皇岛港煤炭库存566.5万吨，比上周增加9.15%，曹妃甸港375.1万吨，减少5.64%，黄骅港154万吨，增加1.99%，天津港191万吨，减少15.75%。 4）主要发电企业煤炭库存情况。截至5月5日，六大电力集团煤炭库存1182.92万吨，比上周增加9.16%，2011年至今平均为1282.92万吨，煤炭可用天数为19.56天，2011年至今平均为21.51天。 4.风险提示：油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 一、行业观点 （一）持续推荐二季度三金股：中国国航、大秦铁路、深赤湾A 市场表现：华创交运二季度三金股：中国国航、大秦铁路、深赤湾A在本季度中分别涨幅11.3%、5.3%及14%，最高涨幅分别为18.1%、6.6%及39%，均大幅跑赢沪深300指数（-2.1%）及交通运输指数（-2.2%）。 持续推荐三金股，更新近期变化： 1）中国国航：油价近期跌幅较大，利于航空业。 布伦特原油从4月12号高点下跌已超10%，3月来首破50美元大关。 a）成本敏感性影响：油价波动10%影响三大航成本分别为南航、国航、东航23.8、21.98及19.62亿元，影响海航7.86亿元，春秋及吉祥分别为1.88及1.92亿元。 b）业绩简单弹性测算：南航业绩弹性最大，三大航高于小航企 油价波动10%的年化成本分别占航企2016年利润总额比例为：南航31%、国航22%、东航30%、海航19%、春秋15%、吉祥12%。 图表 1 油价波动占2016年利润总额比重 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 c）我们在此前报告中指出：油价同比涨幅一季度为最高，下半年或逐季减弱。我们以Q2-Q4均价为55美元假设，则17年Q1-Q4油价同比增长分别为52%，17%，17%及7.6%。 图表 2 假定未来布伦特原油均价55美金，则影响逐季减弱 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 同时基于人民币Q2基本持平的假设，Q2单季度航空公司燃油及汇兑合计同比将贡献正向利润增量：三大航南航、国航、东航分别为5、7.6及5.2亿元，相当于2016年Q2利润总额的61%、57%、44%。 图表 3 油价及汇率波动对净利润的影响 油价波动10% 人民币兑美元波动1% 汇兑损失 亿元 影响成本 影响净利润 2016年 2016年上半年 南方航空 23.80 3.03 32.66 15.07 中国国航 21.98 3.76 42.34 16.98 东方航空 19.62 3.77 35.43 13.55 海南航空 7.86 2.23 21.42 6.37 吉祥航空 1.92 0.10 0.17 0.00 春秋航空 1.88 0.04 0.93 0.57 资料来源：公司公告、华创证券 d）我们看好暑运旺季行情并提出淡季布局、混改助力、旺季收获、首选国航。一季报压力释放后，航空股将无明显负面因素影响，油价助力，锦上添花。 2）大秦铁路：检修期后，运力或延续满负荷状态 a）大秦铁路4月底检修期结束，由于检修期只能提供约100万吨左右的运力，我们预计4月日均运量或在105万吨左右（同比增长27.7%）。而检修期结束后，大秦线近日有望重回日均125万吨的高负荷状态。 图表 4 大秦线月度运量（4月为预测值） 资料来源：Wind，华创证券 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 b）低估值、高股息、稳健品种，适合当下市场风格。 随着取消运价优惠以及运量提升，大秦铁路毛利率水平处于恢复期，一季度已达29%，（16Q4为19%，16Q3为14%），未来有望进一步回升至14-15年1-3Q平均35%左右的水平。 我们预计大秦铁路2017年运量4.13亿吨，实现归属净利113.26亿元，对应EPS 0.76元，10.5倍PE，1.3倍PB，按照50%的分红比例，股息率4.8%。 C）受益公路治超及环保趋严后的运量有望超预期回升，确定性业绩增长叠加低估值、高股息，适合当下市场风格，继续“强推”评级。 3）深赤湾A：“一带一路”高峰论坛将开，港口板块或迎来主题投资机会 我们推荐深赤湾A的逻辑是“绩优+改善+主题”三位一体的投资机会。 a）绩优：公司12-16年年平均ROE12%，位居行业第二。资产负债率由15年的24.36%已下降至15.24%。 b）改善：2017年港口吞吐量随进出口