基金仓位跟踪分析:警报还未解除

定期报告 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 【基金·研究报告】 研究结论： z 上周市场在周末临近出现恐慌性下跌，上证指数上周下跌 4.6%。沪深 300指数上周下跌 6.5%。但我们构造的开放式股票型基金股票组合指数和混合型基金股票组合上周跌幅分别为 4.57%和 3.49%。 z 在股票型基金和混合型基金仓位双双达到历史高位时，市场在上周出现了恐慌性下跌。上周基金仓位虽然内部出现了分歧，但并未出现一致性地减仓动作，总体来看仓位维持在高位，警报还未解除。 z 股票型基金仓位基本保持不变。具体来看，仓位由前一周的 88.86%上升到 88.99%，上升 0.14 个百分点，考虑了指数本身的下跌之后，股票型基金仓位主动加仓 0.57%。从基金数量上来看，上周只有 63（31.5%）只的基金仓位在上周上升，另外有 83（41.5%）只基金是仓位下降。（参考图 1,2） z 混合型基金仓位继续上升。具体来看，仓位由 79.39%上升至 80.12%，上升幅度为 0.73%，剔除掉股票组合下跌对仓位的影响之后，基金主动加仓 1.22%。从基金数量上来看，上周有 40（28.8%）只基金仓位上升， 而另外只有 44（31.7%）只基金是做出了减仓的操作。（参考图 3，4） z 前十大基金公司现分歧。统计前十大基金公司仓位，开放式股票基金仓位为 88%，开放式混合型基金仓位为 81.08%，一个下降，一个上升。如果和市场的平均仓位水平比较的话，前十大基金公司中股票型基金和混合型基金的仓位较市场平均水平总体来看，一个偏低，一个偏高。 z 整体仓位仍然偏高。股票型基金在三个地区的平均仓位的情况来看，仓位分布差异较大，分别为 89.03%（北京）、90.17%（上海），88.19%（广东）。 基金仓位跟踪分析（2010.11.08-2010.11.12） 警报还未解除 胡卓文 金融衍生品研究员 021-63325888-6117 huzhuowen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860209100200 报告日期 2010年11月15日 相关研究报告 《开始减仓》 2010年9月27日《谨慎加仓》 2010年10月11日《基金也许在减仓》 2010年10月18日《仓位小幅度上升》 2010年10月25日《混合型基金仓位逼近高位》 2010年11月1日《股票型基金仓位逼近高位》 2010年11月8日 各类基金08年以来仓位走势 本周基金仓位变动统计汇总 主动投资股票型主动投资混合型上周平均仓位 88.99% 80.12% 仓位变动比例 0.14% 0.73% 仓位主动变化比例 0.57% 1.22% 加仓基金数量 63/200 40/139 主动加仓基金数量 63/200 40/139 减仓基金数量 83/200 44/139 主动减仓基金数量 75/200 38/139 加仓基金公司数 27/60 21/60 减仓基金公司数 31/60 37/60 2 基金仓位跟踪 警报还未解除目录 1. 市场评述..................................................................................................... 3 2. 基金仓位—按投资类型分........................................................................... 3 2.1. 开放式主动投资型基金...............................................................................................3 2.2. 开放式被动投资型基金...............................................................................................5 3. 基金仓位—按基金公司分........................................................................... 6 4. 基金仓位—按地区分................................................................................... 9 基金仓位计算方法......................................................................................... 10 样本说明....................................................................................................... 10 图表目录 图1：开放式主动投资股票型基金仓位变化..................................................................................3 图2：开放式主动投资股票型基金仓位增减频度分析....................................................................4 图3：开放式主动投资混合型基金仓位变化..................................................................................5 图4：开放式主动投资混合型基金仓位增减频度分析....................................................................5 图5：开放式被动投资股票型基金仓位变化..................................................................................6 图6：前10大基金公司旗下基金平均仓位...................................................................................6 图7：开放式主动投资股票型基金&主动投资混合型基金仓位变化...............................................9 表1：基金公司仓位一览..............................................................................................................7 表2：各类型基金仓位的历史信息。...........................................................................................10 3 基金仓位跟踪 警报还未解除1. 市场评述 上周市场在周末临近出现恐慌性下跌，上证指数上周下跌4.6%。沪深300指数上周下跌6.5%。但我们构造的开放式股票型基金股票组合指数和混合型基金股票组合上周跌幅分别为4.57%和3.49%。 2. 基金仓位—按投资类型分 首先，我们按照基金的投资类型，把所有的偏股型基金的样本分为了开放式主动投资型基金、开放式主动投资混合型基金、开放式被动投资股票型基金以及封闭式基金。 2.1. 开放式主动投资型基金 2.1.1. 股票型 股票型基金的样本来自于开放式股票型基金，这其中并不包括指数型基金以及QDII基金。在附录中我们列出了这部分基金的样本选择方法以及在附表1中列出了此类型基金08年以来的历史平均仓位。 从图1中我们可以看到，开放式股票型基金仓位基本保持不变。具体来看，仓位由前一周的88.86%上升到88.99%，上升0.14个百分点，考虑了指数本身的下跌之后，股票型基金仓位主动加仓0.57%。 从基金数量上来看，上周有63（31.5%）只的基金仓位在上周上升，另外有83（41.5%）只基金是仓位下降。 图1：开放式主动投资股票型基金仓位变化 资料来源：Wind，东方证券整理 接着继续看在所有的200只开放式主动投资股票型基金中的仓位变化分布情况，如图2。 4 基金仓位跟踪 警报还未解除从图2中可以看到，直方图显示对称的格局，加减仓基金的数量比较对等，说明总体来看基金的仓位变化不大。从图中还可以看到，基金加减仓的幅度基本上从-8%至8%之间分布，分布的标准差较上周明显放大，说明基金内部分歧大。整体来看，我们发现基金平均是加仓的，但是减仓基金数量稍微占据上风，说明当前分歧大。 图2：开放式主动投资股票型基金仓位增减频度分析 资料来源：Wind，东方证券整理 2.1.2. 混合型 混合型基金的样本来自于开放式混合型基金，这其中并不包括两只混合型的QDII基金，在附录，中我们列出了这部分基金的样本选择方法以及在附表1中我们列出了此类基金08年以来的历史平均仓位。 从图3中我们可以看到上周混合型基金的平均仓位变化情况，上周指数出现恐慌性下跌，而混合型基金仓位却继续上升。具体来看，上周混合型基金的绝对仓位由上上周的79.39%上升至80.12%，仓位上升的幅度为0.73%，然而剔除掉股票组合下跌对仓位的影响之后，基金是主动加仓1.22%。从基金数量上来看，在所有的可统计的139只混合型基金中，上周有40（28.8%）只基金仓位上升， 而另外只有44（31.7%）只基金是做出了减仓的操作，从混合型基金角度来看，还是减仓基金数量稍占上风。 图4中我们同样统计了所有139只开放式主动投资混合型基金的仓位变动情况，可以发现，和股票型基金加减仓幅度分布情况较为相同，混合型基金在加减仓的数量上显示了堆成的格局，标准差较上周放大很多，分布幅度都较上周有所分散。另外，从数量对比来看加减仓基金数量相差不大，并且可以看到大部分基金的加减仓幅度非常小，由此可以看出混合型基金对加减仓的整体态度应该是变化不大，但是内部分歧明显出现。 5 基金仓位跟踪 警报还未解除 图3：开放式主动投资混合型基金仓位变化 资料来源：Wind，东方证券整理 图4：开放式主动投资混合型基金仓位增减频度分析 资料来源：Wind，东方证券整理 2.2. 开放式被动投资型基金 这部分基金的样本来自于开放式指数型基金，在附录中我们列出了这部分基金的样本选择方法以及在附表1中我们列出了此类型基金08年以来的历史平均仓位。 在图5中我们可以看到指数型基金的仓位变动情况，可以看到，开放式基金的仓位变化幅度比较小，基本上都在95%左右波动。 6 基金仓位跟踪 警报还未解除 图5：开