股指期货：尾盘期指大幅跳水,绝对收益策略创新高

1 股指期货（IF） 2010年11月12日 郭 梁 金融工程分析师 guoliang@htfutures.com 021-61871688-6103 王重阳 金融工程分析师 wangchongyang@htfutures.com 021-61871688-6098 李子婧 金融工程分析师 lizijing@htfutures.com 021-61871688-6139 姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021-61871688-6143 杨 睿 产品设计分析师 yangrui@htfutures.com 021-61871688-6140 孙晓苏 金融工程分析师 sunxiaosu@htfutures.com 021-61871688-6142 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 尾盘期指大幅跳水，绝对收益策略创新高 行情研判 CART每日涨跌预测模型今日看跌沪深300现货指数。 沪深 300指数中期上升趋势由 10 月中旬连续上攻冲破 VaR上界所确立。昨日大盘冲高回落，尾盘跳水伴随大单资金巨量流出，短线震荡格局仍将持续。 套利监测 昨日股市开盘时主力合约IF1011基差在40个点以内，9点32分期现套利年化收益率达到全日峰值32.43%，与前一日持平。大盘日内冲高回落，期指基差逐步下探，IF1011游走在无套利区间边缘，尾盘出现10点以内基差，出现套利平仓机会。次月合约IF1012收盘时基差跌入60点区间，套利年化收益降至10%以内。 绝对收益策略跟踪 上一交易日绝对收益策略指数继续上行，创出1165.8点的新高，单日上涨4.5点，其中现货头寸下跌0.13%，期货头寸下跌0.68%，期货头寸和现货头寸的表现都弱于沪深300指数。由于11月11日公布了10月份的宏观经济数据，我们调整了绝对收益策略指数的成份股，详情请见后附。 OMAV程序化交易策略 昨日期货市场小幅高开震荡走强，尾盘下跌，截至收盘IF1010主力合约跌19.8点。OMAV程序化交易策略早盘多头开仓，全天交易信号3次，止损次数2次，截至15：00平仓全天累计收益101点； HP-OMAV程序化交易策略早盘多头开仓，全天交易信号3次，止损次数2次，截至15：00平仓全天累计收益101点。 加速度交易策略 全天共交易4次，其中止赢1次，止损1次，净收益率为0.81%。今日市场先上升后尾盘大幅下挫，加速度交易系统同时捕捉到了这一升一降的机会。 策略建构明细 上一交易日500～1000万现货组合昨日跟踪偏离度为正的0.37%， 8月11日以来日均跟踪偏离度为0.074%，跟踪误差年化值为0.74%。 股股指指期期货货早早报报（（金金工工）） 股指期货早报（金工） 2 行情研判 月度行情研判 我们采用支持向量机模型(SVM)，并以宏观因子、动量因子和市场情绪因子作为输入向量，来构造沪深300择时策略指数，并进行实时跟踪。在每个月月末，我们将根据经济指标的初步预测结果对未来一个月沪深300指数走势进行判断，在下一个月中宏观经济数据公布之后，再通过预测值和实际值的比较来调整我们的判断。 在进行样本内检验时，我们以24个月为周期，滚动预测未来6个月的沪深300指数月度涨跌。并分别基于预测结果，设计了多头策略、多/空策略和高杠杆策略三种策略。其中高杠杆策略的设计原则为：SVM模型指示看多，采用两倍杠杆，看空则采用一倍杠杆。此外，我们设置了5%的止损位。 上个月外围增量资金的入场及信贷增量超预期使得指数表现为整体上涨15.14%，我们设计的多/空策略和高杠杆策略均在亏损达到5%的时候及时进行了止损。从图1显示的各个策略自2009年以来的收益率来看，高杠杆策略收益率仍然最高，为405.42%；多/空策略其次，为140.50%；多头策略最低，为133.23%；多/空策略和多头策略二者之间的收益差进一步收窄，三种策略收益率仍然高于沪深300指数收益85.95%。 图2为各个月份的涨跌预测和实际结果比较，深色标记为预测错误的月份。在最近22次预测中，16次正确，6次错误，准确率为72.73%。根据对10月份部分宏观经济数据的预期，我们继续判断11月份整体走势为看跌。 图1 沪深300指数和各策略指数收益对比（2009.1-2010.10） 来源：WIND，海通期货研究所 股指期货早报（金工） 3 图2 各月份涨跌预测和实际值比较（2009.1-2010.11） 日期 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2009 涨 涨 涨 涨 涨 涨 涨 涨 涨 涨 涨 涨 2010 涨 涨 跌 跌 涨 跌 跌 涨 涨 跌 跌 来源：海通期货研究所 每日行情研判 我们采用决策树（CART）开发沪深300现货指数涨跌预测模型（股指期货样本较少），其中输入变量包括沪深300收益率、振幅、市场热度、成交额、资金净流入、趋势、道琼斯指数收益率七大指标，输出变量为涨或者跌。我们将按照CART发出的信号模拟操作，单日亏损2%则止损，我们力争达到60%的预测准确率和年化40%的无杠杆收益率。 CART每日涨跌预测模型今日看跌沪深300现货指数。 图2 4月16日以来CART涨跌预测对错与沪深300现货指数走势比较 来源：WIND，海通期货研究所 （郭梁） 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 4 4月 沪深300指数中期上升趋势由10月中旬连续上攻冲破VaR上界所确立。昨日大2010年11月12日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅 5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数 3509.98 4.56% 3.24% 3.32% 4.77% 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 4 盘冲高回落，尾盘跳水伴随大单资金巨量流出，短线震荡格局仍将持续。 图1 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 股指期货早报（金工） 5 套利监测 期现套利分析表（前一交易日15：00股市收盘） 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率 IF1011 3519.60 -9.62 8 3487.08 3527.80 22.90 -17.82 无 无 IF1012 3569.00 -59.02 36 3458.62 3538.78 51.36 -28.80 0.73% 7.52% IF1103 3685.60 -175.62 127 3366.23 3576.75 143.75 -66.77 2.56% 7.44% IF1106 3733.00 -223.02 218 3274.20 3625.81 235.78 -115.83 2.52% 4.19% 昨日股市开盘时主力合约IF1011基差在40个点以内，9点32分期现套利年化收益率达到全日峰值32.43%，与前一日持平。大盘日内冲高回落，期指基差逐步下探，IF1011游走在无套利区间边缘，尾盘出现10点以内基差，出现套利平仓机会。次月合约IF1012收盘时基差跌入60点区间，套利年化收益降至10%以内。远月合约IF1103和IF1106的套利年化收益仍在6%和4%附近震荡，与前一日大致持平。昨日大盘尾盘跳水时，期指跌幅显著大于沪深300指数，多为多方恐慌性平仓所致，预计仅近日期指基差难以恢复前段时间的高位，不过出现贴水的概率也不大，持套利仓者可考虑在基差小于10的时机上平仓。 昨日各期指合约总体呈现近弱远强，理论上存在跨期套利机会。IF1012与IF1011的价差回升至70点水平，账面仍然浮亏的投资人需在资金面上作好期转现的准备。最远月合约IF1106与IF1011的价差在230点附近横盘震荡，不宜进行跨期套利的开仓。 图2 沪深300指数期货日内期现套利收益 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 6 图3 沪深300指数期货日内跨期套利收益 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 绝对收益策略跟踪 上一交易日绝对收益策略指数继续上行，创出1165.8点的新高，单日上涨4.5点，其中现货头寸下跌0.13%，期货头寸下跌0.68%，期货头寸和现货头寸的表现都弱于沪深300指数。由于11月11日公布了10月份的宏观经济数据，我们调整了绝对收益策略指数的成份股，详情请见后附。 图7 绝对收益策略指数跟踪 股指期货早报（金工） 7 来源：海通期货研究所 （郭梁） OMAV程序化交易策略 昨日期货市场小幅高开震荡走强，尾盘下跌，截至收盘IF1010主力合约跌19.8点。OMAV程序化交易策略早盘多头开仓，全天交易信号3次，止损次数2次，截至15：00平仓全天累计收益101点； HP-OMAV程序化交易策略早盘多头开仓，全天交易信号3次，止损次数2次，截至15：00平仓全天累计收益101点。 图5 ：11月11日OMAV交易策略日内收益走势图 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 8 表3：11月11日交易次数统计 日内交易次数 日内止损次数 合约 OMAV交易策略 HP-OMAV交易策略 OMAV交易策略 HP-OMAV交易策略 IF1008 3 3 2 2 （孙晓苏） 加速度交易策略 加速度交易系统是一种简单的日内交易系统，它是趋势跟踪策略，也是一种绝对收益策略。在物理上，一个物体在刚开始运动的时候速度会很小，但是加速度会很大。由此联想到市场上我们可以在价格刚刚起来，速度较低，但是加速度较大时买入（或卖出）。这就是加速度交易系统的基本思想。 全天共交易4次，其中止赢1次，止损1次，净收益率为0.81%。今日市场先上升后尾盘大幅下挫，加速度交易系统同时捕捉到了这一升一降的机会。 2010年11月11日交易总结（1）：初始资产3572.77 交易序号 时间 点位 信号 资产 净收益 净资产 1 11:31 AM 3555 买入开仓 3572.41 17.33 17.33 2 2:32 PM 3573 卖出平仓 3589.74 -0.36 16.97 3 2:49 PM 3557 卖出开仓 3589.38 31.58 48.54 4 2:57 PM 3525 反手交易，由空头持仓转为多头持仓 3620.96 -13.51 35.03 5 3:05 PM 3512 卖出平仓 3607.45 -0.36 34.67 6 3:08 PM 3497 卖出开仓 3607.09 -5.52 29.15 7 3:10 PM 3502 买入平仓，结束全天交易 3601.57 来源：海通期货研究所。 2010年11月11日交易总结（2）： 交易次数 手续费 净收益 收益率 平均每笔交易收益 每笔交易收益中位数 胜率 盈利因子 4 2.9 28.8 0.81% 7.29 5.