纺织服装行业：一季度百家零售数据回暖，中高端消费表现突出，继续推荐低估值、高股息率个股机会

HeaderTable_Us er 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Indus try 13020700 看好 inves tR atingC hange.s ame 173833610 行业周报 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业〃证券研究报告】 核心观点 行情回顾：本周大盘呈调整下行走势，大小指数明显分化，全周沪深300指数下跌0.57%，创业板指数下跌2.57%，纺织服装行业全周下跌4.84%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造和品牌服饰板块分别下跌5.05%和4.60%。个股方面，行业内多数公司呈下跌状态，我们覆盖的九牧王、歌力思、鲁泰A、南极电商取得了不错收益。 海外要闻：（1）H&M 3月销售仅增6%逊预期，股价创4年新低。（2）Kate Spade六年来首次同店销售下跌。（3）Primark中期盈利受压，无阻10年来最激进扩张计划。（4）欧莱雅一季度可比收入增长4.2%，独家回应取消中国业绩发布。 A股行业与公司重要信息：（1）2017年一季度全国百家重点大型零售企业商品零售额增长2.7%，增速高于上年同期7.5个百分点，其中化妆品市场一季度表现较为突出。（2）太平鸟：2016年年报：营业收入同比增长7.06%，净利润同比减少20.22%。（3）天创时尚：2016年年报：营业收入同比减少5.07%，净利润同比增长12.47%。（4）伟星实业：2016年年报：营业收入和净利润分别同比增长16.02%和29.62%。（5）梦洁股份：2016年年报：营业收入和净利润分别同比减少4.67%和37.38%。（6）九牧王：2016年年报：营业收入和营业利润分别同比增长0.65%和4.63%。（7）航民股份：2017年一季度报告：营业收入和净利润分别同比增长6.35%和1.90%。（8）贵人鸟：重组后复牌，收购威康健身100%股权。（9）申达股份：重大资产购买。 本周重点报告：（1）太平鸟：女装调整到位，新兴品牌有望继续发力。（2）伟星股份：国际化战略有望推动辅料主业保持稳健增长。（3）九牧王：终端逐步回暖，高股息+充沛现金+股权投资提供安全边际 本周建议板块组合：九牧王、鲁泰A、歌力思、森马服饰。上周组合表现：七匹狼-3%、鲁泰A 0%、歌力思2%和森马服饰-3%。 投资建议与投资标的 本周雄安新区、军工等主题概念股出现明显回调，在市场风格进一步向行业龙头集中的过程中，板块内许多估值较高、依托转型的标的出现了持续的下跌，与之对应的是，在监管层日益强调上市公司内生性增长与现金分红的态势下，高股息率与低估值消费白马股明显抗跌（越来越多纺服公司开始提升现金分红率），这种风格切换可能会在风险偏好持续降低的市场环境下持续。从我们跟踪的上市公司一季度情况来看，纺织制造板块由于人民币同比贬值以及下游出口的好转（3月出口增速回升明显），预计龙头公司业绩仍有不错的表现，品牌服饰板块中高端品牌维持弱复苏，大众品牌则相对更弱。我们认为17年纺服行业基本面将呈现筑底或弱复苏态势，但受制于估值因素，板块短期缺乏整体性投资机会，国内具有特色的中高端服饰、珠宝、化妆品和配饰品牌今年零售表现相对更好。在个股投资上我们建议更加关注个股基本面的改善，建议战略配臵成长预期相对明朗、PEG低 、 分红收益率良好的行业龙头（海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、跨境通(002640，买入)、鲁泰A(000726，增持)、雅戈尔(600177，增持)等），主业有复苏预期同时市值安全边际高的七匹狼(002029，增持)、九牧王(601566，买入)等。另外建议关注主业稳健或良好增长基础上围绕主业积极开展业务延伸和扩张的细分行业龙头（比如歌力思(603808，买入)、富安娜(002327，买入)、奥康国际(603001，增持)、汇洁股份(002763，买入)、华孚色纺(002042，未评级)、潮宏基(002345，增持)等）。 风险提示：国内零售终端复苏进度慢于预期、个股并购投资的不确定性等。 一季度百家零售数据回暖，中高端消费表现突出，继续推荐低估值、高股息率个股机会 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2017年04月23日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告 关注行业结构复苏的持续性 聚焦公司基本面 2017-02-20 关注大陆奢侈品牌和中高端消费的回暖迹象 2017-02-12 春节黄金周零售形势良好 关注行业蓝筹和新股 2017-02-06 -13%-6%0%6%13%19%16/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/03纺织服装沪深300 2 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— 一季度百家零售数据回暖，中高端消费表现突出，继续推荐低估值、高股息率个股机会 行情回顾 本周大盘呈调整下行走势，全周沪深300指数下跌0.57%，创业板指数下跌2.57%，纺织服装行 业全周下跌4.84%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造和品牌服饰板块分别下跌了 5.05%和4.60%。个股方面，行业内多数公司呈下跌状态，我们覆盖的九牧王、歌力思、鲁泰A、 南极电商取得了不错收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 九牧王 搜于特 美欣达 歌力思 南极电商 希努尔 鲁泰A 雅戈尔 华孚色纺 跨境通 幅度(%) 3.18 2.29 2.15 1.79 1.74 1.01 0.39 0.36 0.26 0.00 跌幅前10名 金发拉比 贵人鸟 众和股份 际华集团 爱迪尔 华升股份 美尔雅 健盛集团 三夫户外 华斯股份 幅度(%) -30.97 -27.11 -20.74 -15.61 -15.60 -13.83 -12.80 -12.35 -12.17 -12.06 来源：Wind，东方证券研究所 海外要闻 H&M整个3月的涨幅缩窄至6%，去年同期的涨幅为8%，一季度该集团仅录得4%的增长。3月销售数据虽然较2月改善，但依然差过此前集团自身预期以及市场期望，拖累集团股价今天早段下挫1.4%至215.7欧元，创2012年底以来的最低位。截至3月31日，该集团在全球设有4,426间门店，比去年同期3,997间增加了一成。现在集团已经把扩张重点从线下转为线上。上半财年内，H&M 品牌将在土耳其、台湾、香港、澳门、新加坡和马来西亚引入电子商务。H&M近年希望通过引进较高端的品牌来抵销H&M 的放缓，上月该集团刚宣布在今年秋季推出新高端品牌ARKET，家居品牌H&M Home 也将于2018年开设首间独立门店。该集团上月透露COS、& Other Stories、Monki、Weekday 和H&M Home 在一季度都有极好的进展。 美国三大轻奢皮具品牌上市公司之一的Kate Spade & Co.发布六年来最差的季度业绩，该公司盘前股价暴跌8%。截止2017年4月1日的2017财年一季度，该公司同店销售录得2.4%的跌幅，撇除电商渠道更是暴跌8.1%，令市场失望，这是该品牌自2010年以来首次录得同店销售跌幅，尽管电商渠道双位数增长，仍未能弥补实体业务的低迷。一季度期内，Kate Spade 品牌北美业务录得2.174亿美元，同比微跌0.6%；国际业务一季度录得4897.6万美元收入，与上年同期持平；毛利率录得63.2%，上年同期为61.8%。Kate Spade & Co. 并未就具体利润下滑在财报中做出解释，甚至取消了例行的财报分析师会议，市场认为是对回应交易传闻的“逃避”。截止4月1日，Kate Spade 北美和国际门店分别净增加1间至177和94间。 Primark 中期收入为32.22亿英镑，较前一年同期26.67亿英镑上涨20.8%。营业利润按年增长3.2%至3.23亿英镑，撇除汇率影响后则下跌2%。在没有电子商务业务的情况下，Primark 录得11%的固定汇率计中期销售增长，主要由销售面积12%的涨幅驱动，不过同店销售只能维持前一年同期，撇除荷兰市场后则有1%的增长，整体表现延续一季度的趋势。上半财年该品牌新增了80万平方尺销售面积，即16间新店，截至2017年3月4日在10个欧洲市场和美国共设有329间门店，销售面积达1,310万平方尺（约120万平方米）。本财年内品牌母公司Associated British Foods PLC 英联食品集团打算为Primark 开设29间门店，这是近11年来最快的扩张速度，而大部分新店开在国际市场。 3 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— 一季度百家零售数据回暖，中高端消费表现突出，继续推荐低估值、高股息率个股机会 一季度欧莱雅集团奢侈品部门销售的双位数强劲增长足以抵销大众美容产品的疲软，集团整体可比收入录得4.2%的涨幅，略胜市场预期的3.9%。一季度该集团内第二大部门的收入按年大涨17.8%至21.571亿欧元，可比收入涨幅为12.2%，远胜市场预测的6%。Yves Saint Laurent 圣罗兰、Giorgio Armani 乔治•阿玛尼和Lancôme 兰蔻继续担当增长主引擎。然而L’Oréal 欧莱雅、Ma ybelline 美宝莲、Garnier 加尼尔和NYX 所属的消费者部门明显处于颓势，该最大部门一季度可比收入仅增1.4%，比四季度的4.2%显著放缓，录得收入为32.292亿欧元，同比上升4.0%。专业美发产品部门的可比收入更出现1.8%的跌幅；活性健康部门则实现2.8%的上涨。2016年，集团首次取消了中国市场的数据发布。突然的取消中国业绩发布或许与中国市场快速的放缓甚至衰退有关，特别是在失败的收购面膜品牌美即面膜之后， 欧莱雅集团本身疲弱的大众产品部门更加艰难。在评论亚太市场增长国家时，欧莱雅集团仅列入北亚、台湾及南韩三大区域市场，中国市场未被列入。 A股行业与公司重要信息 根据中华全国商业信息中心的统计数据，2017年一季度全国百家重点大型零售企业商品零售额累计增长2.7%，增速高于上年同期7.5个百分点。从一季度主要品类商品销售情况来看：化妆品市场一季度表现较为突出，零售额累计增长7.8%，增速高于上年同期8.3个百分点。 太平鸟：公司披露2016年年报：营业收入63.20亿元，同比增长7.06%，净利润4.28亿元，同比减少20.22%。公司净利润下滑主要是由于受宏观经济及行业增速放缓、零售渠道变化、PEACEBIRD 女装品牌销售不及预期等方面因素影响。公司拟向全体股东每10股派人民币5元现金（含税），共计派发现金红利2.35亿元。剩余未分配利润结转以后年度。 天创时尚：公司披露2016年年报：营业收入15.48亿元，同比减少5.0