2010年11月农业、食品行业投资策略：秋粮增产渐明朗,价格涨势料趋缓
1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 主要观点： 秋粮增产渐明朗，价格涨势料趋缓。 自官方的多渠道信息一致表明：秋粮乃至全年粮食产量将再获丰收。这对遏制国内通胀的源头——食用农产品市场由急升回归至缓升通道具有转折性意义。至于经济作物的棉花、糖料等行情将更多受到外部环境影响，近期回调的风险在加大。 食品需求旺盛，企业效益受压。 全国前9个月的食品类消费额同比增速升至22.3％，大大受益于城乡居民收入的增长，尤其是农民收入的加速增长。但企业效益也因通胀而再减速。宜理性看待消费的增长与企业效益的关系。 三季报业绩仍不佳，农业股泡沫待破。 农业、食品业前三季度每股收益分别为0.19元、0.10元，增速趋于放缓。两行业类股的平均估值较市场水平的溢价又进一步放大！ 投资建议： 于未来十二个月内，对农业维持为“谨慎”、食品业维持为：“中性”。 继续适度规避农业股，可有限地关注或参与诸如公司转型、食品安全、抗通胀等主题。着眼未来半年至一年的周期，重点关注相关公司（如附表1），其中包括：天邦股份、冠农股份、西部牧业等。 数据预测与估值： 农业、食品行业重点公司业绩预测和股票市盈率 EPS PE 公司 名称 股票 代码 股价09A10E11E09A 10E 11EPBR投资评级顺鑫农业00086024.920.370.590.6567.35 42.24 38.34 4.17 大市同步新希望 00087619.990.540.630.7137.02 31.73 28.15 4.48 跑赢大市天康生物00210022.980.460.590.6549.96 38.95 35.35 5.27 跑赢大市天邦股份00212410.290.260.310.7 39.58 33.19 14.70 5.39 超强大市得利斯 00233017.880.340.260.5252.59 68.77 34.38 3.60 跑赢大市三全食品00221639.6 0.470.550.6984.26 72.00 57.39 7.72 跑赢大市天宝股份00222020.440.380.450.5753.79 45.42 35.86 6.27 跑赢大市金德发展00063929.3 -0.030.730.9 / 40.14 32.56 17.44 跑赢大市西部牧业30010622.780.260.4 0.6687.62 56.95 34.52 5.22 跑赢大市冠农股份60025130.7 0.080.420.89383.75 73.10 34.49 13.52 跑赢大市新农开发60035918.530.190.280.4 97.53 66.18 46.33 5.75 跑赢大市东凌粮油00089328.590.250.620.93114.36 46.11 30.74 16.06 跑赢大市光明乳业6005979.48 0.120.240.4579.00 39.50 21.07 4.58 跑赢大市数据来源：Wind资讯，上海证券研究所数据库；股价以10月28日收盘价计 农业：谨慎 食品业：中性 ——维持 ——维持 日期：2010年10月29日 行业：农业、食品行业 郭昌盛 021-53519888＃1024 guochangsheng@sigchina.com 执业证书编号：S0870207120112 食品类价格指数（9月） 消费者价格食品类指数 108.1% 食品类产品出厂价格指数 104.7% 农副产品原料购进价格指数 110.7% 工业增加值增长率（2010年1~9月累计） 农副食品加工业 14.8% 食品制造业 15.5% 饮料制造业 13.7% 食品产量增长率（2010年1～9月累计） 名称 增长率 精制食用油 17.4% 成品糖 -18.0% 速冻米面食品 24.7% 鲜冷藏冻肉 27.0% 糕点 38.8% 罐头 16.7% 方便面 24.9% 乳制品 10.0% 味精 6.1% 饲料 26.1% 近6个月行业指数与沪深300的走势 -20%-10%0%10%20%30%40%4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日农业食品沪深300 报告编号：GCS10- MIT05 相关报告：GCS10-MIT03 秋粮增产渐明朗，价格涨势料趋缓 ——2010年11月农业、食品行业投资策略 研究报告/行业研究/月度策略 月度策略 22010年10月29日 一、大农业：秋粮有望增产，供给之“弦”暂松 1、秋粮形势喜人，全年丰收在望 与此前普遍预期的粮食减产情形有所不同，全国2010年秋粮以及全年粮食产量将有望再超5亿吨并较上年略增！国内的食用农产品将一扫夏粮减产的阴云。10月以来，不仅多个省区已报出收获进度信息及丰产喜讯，而且国家统计局发言人还表示“秋粮增产较多，粮食将再获丰收”。因此，在“涨”声一片的国内大宗商品中，相对封闭的食用农产品市场上涨动力已大大减弱。 图 1 全国200个主产县的农产品平均价格（元/千克） 1.02.03.04.05.06.07.08.09.02月下旬3月下旬4月下旬5月下旬6月下旬7月下旬8月下旬9月下旬10月下旬11月下旬12月下旬1月下旬2月下旬3月下旬4月下旬5月下旬6月下旬7月下旬8月下旬9月下旬粳稻小麦玉米大豆籽棉 数据来源：国家统计局，上海证券研究所整理 图 2 全国农产品批发价格指数10月份及一年来的走势 数据来源：农业部网站，上海证券研究所整理 月度策略 32010年10月29日 2、巨量进口依旧，棉价暴涨系“保粮”的必然结果 在充裕的资金配合下，国内328级棉现货价格仅10月份内就大涨17.7％，达26600元/吨的天价。因我国主产区施行“减棉保粮”，故原棉还将继续短缺并靠进口弥补。9月份全国进口棉花20万吨，环比略降，但同比大增67％，9月累计同比增长99.7％（参见表1）。注意到ICAC预测2010/2011年全球棉花产量将结束连续三年的下降而增产15％，该速度远超需求增速（2％）的水平。而中国的需求正因人民币升值而受到削弱。这意味着棉价已存在暴跌风险！ 表1 全国粮、油、糖、棉的进口态势 2010年1～9月 2009年 2008年 产品名称 进口量 （万吨）同比％进口量 （万吨）同比％ 进口量 （万吨） 同比％粮食 5044 28.1 5223 26.5 4131 10.7 其中：玉米 123 8642.78 70.6 5 41.2 小麦 120 104.390 1999.7 4 -57.2 稻谷和大米 24 25.2 36 8.2 33 -32.5 大豆 4016 24.1 4255 13.7 3744 21.5 食用植物油 495 -19.2885 8.4 816 -2.6 食糖 137 43.3 106 36.5 78 -34..6 原棉 215 99.7 153 -27.7 211 -14.1 资料来源：中国统计数据应用系统，海关总署，上海证券研究所整理 3、成本续升，农产品价格基础尚坚实 9月份的农业生产资料价格指数仍继续上扬，其中化肥价格涨势较猛而农用机油略回调。但相对于农资价格总指数而言，农产品的价格指数上扬幅度更大。这表明农业生产收益和农民收入呈乐观趋势。 图 3全国各主要农资价格指数（当期同比）的走势 图 4 农业生产资料与农产品价格指数（当期同比）的比较 80901001101201301401502007年9月2007年10月2007年11月2007年12月2008年1月2008年2月2008年3月2008年4月2008年5月2008年6月2008年7月2008年8月2008年9月2008年10月2008年11月2008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月农机化肥农药农用机油农业服务饲料90951001051101151201251302006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年11月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月农业生产资料价格指数农副产品原料价格指数数据来源：中国统计数据应用系统，上海证券研究所整理 数据来源：中国统计数据应用系统，上海证券研究所整理 月度策略 42010年10月29日 4、生猪存栏急升，肉价涨势趋缓 与种植业相比，养殖业的收益形势则要逊色得多。9、10月份生猪/猪肉价格基本保持平稳，而未再现7月份的急升态势，甚至水产品价格还略有回调。9月份生猪存栏量回升到45450万头，环比增长2.87％，能繁母猪的存栏也触底反弹至4700万头，显示了供给恢复之迅速。整个养殖业共同面临的压力是饲料价格的后续补涨，将进一步推高畜产品价格。 图 5 全国鲜活畜产品市场批发价（元/公斤）走势 图 6 全国生猪存栏量的月度走势 36912151821242730332009年第6周第10周第14周第19周第23周第27周第31周第35周第39周第44周第49周2010年第8周第12周第16周第21周第25周第29周第33周第37周第42周猪肉牛肉白条鸡鸡蛋草鱼410004200043000440004500046000470004800009年2月09年5月09年8月09年11月10年2月10年5月10年8月-4%-3%-2%-1%0%1%2
