展望“十二五规划“：挖掘西部消费服务与新兴产业的升值空间

请务必阅读最后一页免责声明 1 策略研究/专题报告 报告摘要：  五年规划对比：强烈的政策“转型”预期是“十二五规划”重要变化 基于“十一五规划”与“十七届五中全会公报”的对比性研究，我们认为，强烈的政策“转型”预期将是“十二五规划”的一个重大变化。以扩大内需为首的、区域振兴和产业结构优化升级三大转型任务将成为“十二五规划”的核心。我们认为西部服务消费和战略性新兴产业板块将直接受益于十二五规划，值得长期重点关注。  “十二五规划”催生西部地区消费高速繁荣的投资机会 按照钱纳里的工业化理论，西部在从工业化中前期向中后期过渡中，产业主要是以资本密集型产业和服务业为主，而西部主要省市人均GDP已近3000美元，根据美国的经验，消费将高速繁荣。西部地区交通基础设施建设成效显著，西部12省市区公路里程是1998年的两倍多，高速公路里程是1998年的9倍多。零售业发展空间大，西部地区人口占比27%，零售总额占比18%，但增速超过全国平均水平，呈现了高速增长的态势。  具备政策优势、估值优势的新兴产业细分领域存在投资机会 七大战略性新兴产业的政策强度和产业特点决定了各行业投资价值有所不同。政策优势强，技术渗透率在10%-40%以及60%-90%区间的新兴产业处于增长的繁荣期，将享有持续的估值溢价，看好前期涨幅较小、具备估值优势的高铁装备制造、建筑节能、合同能源管理、智能电网、核能核电、物联网、绿色节能灯照明、新化工材料八个子行业。 民生精品---策略深度研究报告 2010年10月22日 民生证券研究所 张 琢 策略分析师 执业证号：S0130108043631 电话：(8610)8512 7665 邮箱：zhangzhuo@mszq.com 赵丽娜 助理研究员 电话：(8610)8512 7665 邮箱：zhaolina@mszq.com 孙洪湛 助理研究员 电话：(8610)8512 7661 邮箱：sunhongzhan@mszq.com 地址：北京市东城区建国门内大街28号 民生金融中心A座16层 100005 沪深300收盘价走势 A股市场数据 总市值（万亿） 30.73 流通市值（万亿） 17.19 市盈率（TTM） 20.63 市净率（M RQ） 3.11 250027002900310033003500201001201004201007201010沪深300展望“十二五规划”：挖掘西部消费服务 与新兴产业的升值空间 策略研究/专题报告 请务必阅读最后一页免责声明 2 目录 一、“十二五规划”：以转变经济发展方式为主线.............................................................................................. 3 二、西部消费服务业有望接替投资品，再创高增长记录 ................................................................................... 4 （一）收入增长启动内需扩张，奠定西部消费服务业的成长基础 .............................................................................................. 5 （二）西部大开发加速，带动消费服务高速发展.............................................................................................................................. 7 （三）西部消费服务中交运、商贸板块估值低，存在估值修复空间 ........................................................................................ 12 三、战略性新兴产业投资已“箭在弦上”，高速发展在即 ............................................................................... 13 （一）政策为新兴产业与市场“联姻”，高速发展在即................................................................................................................. 13 （二）政策、估值优势的新兴产业细分领域发展空间巨大 .......................................................................................................... 17 插 图 目 录 .................................................................................................................................................. 21 表 格 目 录 .................................................................................................................................................. 21 策略研究/专题报告 请务必阅读最后一页免责声明 3 中共十七届五中全会18日闭幕，会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》。会议强调，制定“十二五规划”，要“以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线”，并统领经济社会发展的方方面面。通过与“十一五规划”对比，我们认为，扩大内需、区域振兴和产业结构优化升级将成为十二五发展规划的重中之重，其中扩大内需居战略首位。在扩大内需为首的三大转型任务引领下，我们认为西部服务消费和战略性新兴产业将是“十二五”的一个新亮点，值得重点长期关注。 图1：三大转型任务推动西部消费服务业和战略性新兴产业 供给 十二五规划 需求产业结构优化升级区域振兴扩大内需西部消费服务战略性新兴产业 资料来源：民生证券研究所 一、“十二五规划”：以转变经济发展方式为主线 通过比较“十一五规划”与十七届五中全会公报的内容，我们认为“十二五规划”更加突出了“加快转变经济发展方式”的战略地位，并将围绕自上而下的经济结构调整、区域振兴和产业升级三个层次重点展开。消费行业、服务业和新兴产业将是未来政策关注的重要方向。 表1：“十一五规划”与“十七届五中全会公报”的对比 三大转型任务 十一五规划 十二五规划（公报） 十二五受益板块 扩大内需 建设社会主义新农村 要推进农业现代化、加快社会主义新农村建设 消费 推进社会主义和谐社会建设 努力提高居民收入在国民收入分配中的比重 消费 区域振兴 促进区域协调发展 实施区域发展总体战略，主体功能区战略 西部概念 积极稳妥推进城镇化，完善城市化布局 西部概念、消费 产业结构优化升级 推进工业结构优化升级 改造提升制造业，培育发展战略性新兴产业 新兴产业 加快发展服务业 加快发展服务业 金融、交运 加强社会主义文化建设 推动文化产业大发展 新闻、传媒 实施科教兴国战略和人才强国战略 实施科教兴国战略和人才强国战略 新兴产业 资料来源：中国政府网，民生证券研究所 消费行业、服务业和新兴产业将是未来政策关注的重要方向，具体来讲： 第一，扩大内需，培育国内消费市场。扩大内需是"十二五"规划的首要任务，也将是未来五年经济增长的关键。《公报》指出，要坚持扩大内需、保持经济平稳较快发展，加强和改善宏观调控，建立扩大消费需求的长效机制，调整优化投资结构，加快形成消费、投资、出口协调拉动的经济增长新局面。 发达国家的成功经验表明，本国消费性支出是国家可持续增长的首要推动力。“十二 策略研究/专题报告 请务必阅读最后一页免责声明 4 五规划”势必进一步加大扩大内需政策力度。目前来看，扩大内需主要有两大重要举措，一是普遍较快增加城乡居民收入，二是积极稳妥推进城镇化。 第二，区域振兴加码，西部力度将大于东部。《公报》指出，"十二五"规划要促进区域协调发展、积极稳妥推进城镇化，实施区域发展总体战略，实施主体功能区战略，完善城市化布局和形态。 相比较"十一五"规划，"十二五"区域规划主题有所强化。我们认为，未来五年东部将重点发展服务业和新兴产业，“十一五规划”结束后，西部基本完成了基础设施构建，顺利进入西部大开发的加速发展阶段；在西部大开发进入第二阶段的时间关键点，“十二五规划”区域振兴政策会加大对西部的支持，让西部在第二阶段拉近与东部的距离。 第三，产业结构优化升级更加细化，新兴产业要强于传统产业。公报指出，要改造提升制造业，培育发展战略性新兴产业，加快发展服务业，加强现代能源产业和综合运输体系建设，全面提高信息化水平，发展海洋经济等。 我们认为，产业结构优化升级有三个重点任务：第一，加快发展现代服务业。第二，大力发展基本与国际同步的新兴产业，抢占战略产业的制高点，重视科技强国。第三，传统制造业优化升级。 表2：目前已公布的产业十二五规划内容 产业类型 产业明细 详情 传统产业 工程机械行业 工程机械行业“十二五”规划已经基本完成，有望尽快发布。规划预测，到2015年我国工程机械行业的销售规模将达到9000 亿元人民币，未来5年年平增长率大约为17%，其中出口占200 亿美元左右，成为名副其实的工程机械第一大出口国。 有色金属 有色金属行业“十二五”规划草案。按照规划，到2015年，十种有色金属产量控制在4100万吨以内。 新兴产业 节能环保 在“十二五”期间，预计我国环保投资将达到3万亿以上，到2015 年将达到GDP 的7%-8%，到2020年环保将成为国民经济的支柱产业。 新能源汽车 新能源汽车（主要是电动车）的投资规划，预计2011-2015年间中央政府支出为300亿人民币。 新能源 2011-2020年间新能源的累计投资目标为5万亿。 高端装备 “十二五”期间，低空域开放首先需要机场、空管和航油等配套逐步完善，通用航空运营业务也将直接开展。 文化产业 新闻、传媒 “十二五”期间数字内容、电影市场存在巨大发展空间。预测2015年将达17000亿。 资料来源：民生证券研究所 综合以上内容，我们认为，战略性新兴产业与西部消费服务产业代表了未来经济转型的重点方向，面临长期的发展机遇。 二、西部消费服务业有望接替投资品，再创高增长记录 按照钱纳里的工业化理论，西部在从工业化中前期向中后期过渡中，产业主要是以资本密集型产业和服务业为主。西部地区交通基础设施建设成效显著，2007年西部12省市公路里程是1998年的两倍多，高速公路里程是1998年的9倍多。截止2009年底，西部12省零售总额占比18%，人口占比达27%，而西部12省零售总额增速均超过全国平均水 策略研究/专题报告 请务必阅读最后一页免责声明 5 平，呈现了高速增长的态势。 （一）收入增长启动内需扩张，奠定西部消费服务业的成长基础 根据国际经验，随着人口红利的逐步消失，政策面的收入改革措施将不断出台，未来五年居民收入增长加速将是大趋势，奠定了新兴产业和西部的成长基础。当前我国城镇居民收入水平已经达到美国1960-1970年代水平，人均GDP为3000-10000美元，而农村居民的年人均收入水平已经达到美国1940-1950年代水平，人均GDP为1000美元；城乡二元格局，成就了中国消费