电力行业动态点评：实施居民阶梯电价对电力上市公司影响不大

敬请参阅报告结尾处免责声明 1 维持评级 公用事业 T_ReportAbstract 实施居民阶梯电价对电力上市公司影响不大 电力行业动态点评 报告关键点： & 发改委公布居民阶梯电价方案征求意见稿，电价调整幅度不大，关注季节波动 影响。 & 电网公司受益明显，上市公司无影响。 & 维持行业“同步大市-A“评级。 报告摘要： ÿ 发改委公布居民阶梯电价方案征求意见稿，主要内容包括：（1）按照满足基本 用电需求、正常合理用电需求和较高生活质量用电需求划分为三档，电价实行 分档递增。第一档电价三年内保持稳定、第二档电价提价不低于5分钱、第三档 电价提价不低于0.2元；（2）2个可选方案：①第一档电量覆盖70%家庭用户，电 价不变；第二档电量覆盖90%确定，电价上调不低于5分钱；第三档电价上调0.2 元；②第一档电量覆盖80%家庭用户，电价上调1分钱；第二档电量覆盖95%确定， 电价上调不低于5分钱；第三档电价上调不低于0.2元。（3）实施范围：执行范 围为省级电网供电区域内实行"一户一表"的城乡居民用户，未实行"一户一表" 的合表居民用户和执行居民电价的非居民用户（如学校等），暂不执行居民阶梯 电价。电价水平按略低于三档电价加权平均提价水平调整。 我们对此评述如下： ÿ 预期之内：前期发改委、电监会等都曾经表示将把居民阶梯电价作为售电环节 改革的主要突破方向，因此本次居民阶梯电价方案的提出在市场预期之内。 ÿ 电价调整幅度不大，关注季节波动影响：按照2种方案进行粗略测算，居民电价 分别提高3分钱和2.55分钱。根据2009年全国居民平均电价0.4674元/千瓦时计 算，提高幅度为6.4%或5.5%。由于居民用电量仅为电网售电量的15%（2009年数 据），因此导致全社会电价平均上涨0.45分/千瓦时或0.38分/千瓦时左右，幅度 约为0.81%或0.69%，整体影响不大。需要值得注意的是由于居民电价的季节波 动性较大，因此夏、冬用电高峰期的居民电价将明显上涨。 ÿ 两大电网受益明显：虽然阶梯电价方案的推出，无疑将对部分电力消费有一定 的抑制作用， 但电价的提高无疑将使电网企业受益。 根据2009年居民用电量4575 亿千瓦时计算，本次居民电价调整将为电网企业增加收入117亿元或100亿元， 其中国家电网和南方电网受益较大。 ÿ 上市公司无影响：大部分上市公司都为发电企业，本次居民电价调整对发电企 业没有直接影响；小部分上市公司属于地方电网，由于本次执行阶梯电价的范 围是省级电网供电区域内，因此小电网公司没有直接受益。但从中长期来看， 随着居民阶梯电价的全面执行，小电网公司仍会受益。 ÿ 关注长期影响：长期以来，由于种种历史原因，导致我国居民电价远远低于成 本。国外居民电价一般是工业电价的1.5-2倍，而我国居民用电价格低于工业电 价，导致各类用户之间交叉补贴。本次居民阶梯电价的实施预示着这一情况将 开始逐步转变，未来居民平均电价上调将成为常态，但主要是通过调整第二档 和第三档电价来实行。 ÿ 部分省市有望调高上网电价：媒体报导发改委拟于近期出台部分省份上网电价 的上调方案（主要是河北、山东、山西、陕西、青海、甘肃和海南七省） ，上调 幅度为1.5-2.5分/度，各省不尽相同。我们认为由于这些地区近几年煤价上涨 幅度较大，而电价上涨幅度较低，造成火电厂大幅亏损，因此电价上调其实是 预期之中。但即使电价上调后，这些区域的电厂的盈利能力亦仅是恢复到正常 水平，因此我们不认为会为发电企业带来整体的投资机会。 ÿ 维持行业“同步大市-A“评级：本次居民阶梯电价方案的公布，对电力行业上 市公司没有影响，因此我们仍维持行业“同步大市-A”评级。 行业快报 T_RankI nfo 公用事业 同步大市­A 上次评级 同步大市­A T_ReportDate 报告日期 2010­10­11 T_Pre fer re dList 首选股票 目标价 评级 T_StockAdjustInfo 预测变动情况 公司一 评级变动情况 公司二 业绩预测变动情况 公司三 目标价位变动情况 12 个月行业表现 T_Graph -30% -18% -5% 8% 20% 10-09 01-10 04-10 07-10 公用事业 沪深300 T_Analyst 研究员 张龙 首席行业分析师 021­68766113 zhanglong@essence.com.cn 证书编号 S1450209070217 T_RelatedReport 前期研究成果 安信煤炭电力数据周报(2010年9月21 日) 2010-09-21 电力：工业用电环比正常下滑 2010-09-16 安信煤炭电力数据周报(2010年9月14 日) 2010-09-14 公用事业 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 表 1 各国 2008 年居民电价与工业电价对比（单位：美元/千瓦时） 英国 日本 德国 西班牙 中国 美国 法国 韩国 加拿大 南非 工业电价 0.130 0.116 0.109 0.090 0.077 0.070 0.060 0.060 0.059 0.022 居民电价 0.231 0.176 0.263 0.190 0.071 0.113 0.169 0.089 0.083 0.059 居民/工业电价 1.78 1.52 2.41 2.11 0.92 1.61 2.82 1.48 1.41 2.68 数据来源：国网能源研究院 安信证券研究中心 表 2 各省市居民电价调整幅度（单位：元/千千瓦时） 方案一 方案二 2009年平均居 民电价 调整后居民电价 幅度 调整后居民电价 幅度 北京 473 503 6.3% 499 5.4% 天津 488 518 6.1% 514 5.2% 河北（北网） 416 446 7.2% 441 6.1% 河北（南网） 429 459 7.0% 455 5.9% 山西 465 495 6.5% 490 5.5% 山东 520 550 5.8% 546 4.9% 内蒙古（西部） 381 411 7.9% 406 6.7% 内蒙古(东部) 432 462 7.0% 457 5.9% 辽宁 496 526 6.0% 521 5.1% 吉林 521 551 5.8% 547 4.9% 黑龙江 460 490 6.5% 486 5.5% 陕西 496 526 6.0% 522 5.1% 甘肃 475 505 6.3% 501 5.4% 宁夏 457 487 6.6% 482 5.6% 青海 340 370 8.8% 366 7.5% 新疆 525 555 5.7% 550 4.9% 上海 541 571 5.6% 566 4.7% 江苏 504 534 6.0% 530 5.1% 浙江 526 556 5.7% 551 4.9% 安徽 549 579 5.5% 574 4.6% 福建 473 503 6.3% 498 5.4% 湖北 560 590 5.4% 585 4.6% 河南 545 575 5.5% 570 4.7% 湖南 588 618 5.1% 614 4.3% 江西 599 629 5.0% 624 4.3% 四川 469 499 6.4% 494 5.4% 重庆 517 547 5.8% 542 4.9% 广东 628 658 4.8% 653 4.1% 广西 487 517 6.2% 513 5.2% 云南 451 481 6.6% 477 5.7% 贵州 445 475 6.7% 471 5.7% 海南 599 629 5.0% 625 4.3% 全国 467 497 6.4% 493 5.5% 数据来源：电监会 安信证券研究中心 表 3 2008 和 2009 年全国平均电价（单位：元/千千瓦时） 上网电价 输配电价 销售电价（不含政府性基金及附加） 销售电价（含政府性基金及附加） 2009 381.99 150.56 530.72 557.55 2008 360.34 158.06 523.10 552.85 数据来源：电监会 安信证券研究中心 行业快报 敬请参阅报告结尾处免责申明 3 作者简介 T_AuthorInfo 张龙，电力行业首席分析师，毕业于清华大学，工学硕士，4 年证券从业经验。2007 年 4 月加盟安信证券研究 中心。新财富 2007 年最佳分析师“电力及公用事业”行业第三名。 免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司研究中心撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业 通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整 性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或 者暗示。安信证券股份有限公司研究中心将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提 供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及 公司发行的证券并进行交易，并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信证券研究中心，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司研究中心对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来 6个月的投资收益率领先沪深300指数 10%以上； 同步大市 — 未来 6个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差­10%至 10%； 落后大市 — 未来 6个月的投资收益率落后沪深300指数 10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B — 较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 销售联系人 T_Sales 凌洁 上海联系人 黄方禅 上海联系人 021­68765237 lingjie@essence.com.cn 021­68765913 huangfc@essence.com.cn 朱贤 上海联系人 张勤 上海联系人 021­68765293 zhuxian@essence.com.cn 021­68763879 zhangqin@essence.com.cn 梁涛 上海联系人 潘艳 上海联系人 021­68766067 liangtao@essence.com.cn 021­68766516 panyan@essence.com.cn 李昕 北京联系人 潘冬亮 北京联系人 010­59113565 lixin@essence.com.cn 010­59113590 pandl@essence.com.cn 马正南 北京联系人 周蓉 北京联系人 010­59113593 mazn@essence.com.cn 010­59113563 zhourong@essence.com.cn 律烨 深圳联系人 曹加 深圳联系人 0755­82558076 lvye@essence.com.cn 0755­82558045 caojia@essence.com.cn 胡珍 深圳联系人 李国瑞 深圳联系人 0755­82558073 huzhen@essence.com.cn 0755­82558084 ligr@essence.com.cn 安信证券研究中心 T_Region 深圳 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编: 518026 上海 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层 邮编: 200122 北京 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层 邮编: 100034