2010年9月份宏观经济数据市场预测点评：流动性充裕局面维持,货币政策短期难变

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 按路透社采集的30余家在市场上有较高影响力机构，对9月份宏观经济数据的预测情况，我们认为市场普遍预期净出口对中国经济增长的贡献逐渐趋于下降；流动性仍将维持充裕局面；市场普遍预期未来货币政策将保持稳定。 贸易顺差略微下降 21家机构给出了190亿美元的月度顺差中位数。进出口增速与上月相比，市场预期有较大幅度下降。我们仍然坚持上月的观点：当前的进出口状况已恢复到危机前的水平，当前的世界经济格局已和危机前不同，国际贸易单向的大循环格局将向多元的多循环体系格局转变，因此中国的净出口难以再现昔日高速增长的辉煌。新兴经济体引领全球经济增长，世界经济格局演变必然伴随有国际贸易争端上升的趋势。事实上，金融危机以来，全球贸易争端已由产品层面上升到了货币层面，国际贸易冲突已由产品冲突上升到了汇率冲突的层面；近期西方世界对人民币升值压力的上升，就是这一现象的反映。 流动性充裕局面维持 尽管宏观调控部门注意到了楼市等资产泡沫对经济转型的影响，但受制于利益集团对政策制定的把持，货币回收进程一直未能实质启动，相反一直在扩大投放的道路上高速行进。签于此，市场普遍预期9月份的广义货币增长仍将维持高位，21家机构给出了17.4%和19.8%的月度痛痹增速预测，中位数为18.9%，仅比上月19.2%略降0.3个百分点。 短期货币政策仍将保持稳定 无论是存贷款基准利率，还是存款准备金率，市场均普遍预期年内将保持不变。我们多次指出，货币当局在根源上仍极力维护当前的流动性充裕局面，尽管其它部门在政策导向上宣称要治理通胀和控制房地产泡沫。当前中国经济决策中的利益纠结已使得政策调整成为既得阶层的可操控工具。货币收紧对房地产、珠宝等异型投资都是重大打击，在现有利益格局没转换前，即现有利益集团资产调整没完成前，对全社会利益格局调整有重大影响的加息等政策是难以出台的。 日期：2010年10月8日 首席宏观分析师 胡月晓 021-53519888-1917 huyuexiao@sigchina.com 执业证书编号：S0870208090146 报告编号： 相关报告： 《中性经济 悲观价格》 （2010年9月6日） 《同样增速下不同流动性和外贸预期》 （2010年7月8日） 《经济运行更趋健康》 （2010年5月14日） 《经济延续“高增长、中通胀”局面》 （2010年5月10日） 《价格风险取决于流动性变化》 （2010年4月26日） 《价格企稳 信贷再下降》 （2010年3月26日） 《通胀复升 信贷下降》 （2010年2月26日） 《价格压力暂限工业部门》 （2010年2月8日） 《CPI平稳 投资回升》 （2010年2月3日） 《PPI将成为下一步主要通胀体现》（2010年1月28日） 流动性充裕局面维持 货币政策短期难变 ——2010年9月份宏观经济数据市场预测点评 研究报告/ 宏观研究 / 数据预测 宏观数据预测与点评 2 表1 2010年9月国内重要经济数据预测 (同比增长) 货币政策（年底） Institution trade balanceexportsimportsM2 new loan loan growth1-y lending rate1-y deposit rateReserve requirement ratio ANZ 21.328.624.118550na 5.853.0617 BNP Paribas 1926.824.318.7550 BOC International 17.421.219.518.450018.3 Bocom International 1625251954018.45.312.2517 CCB International 21.522.6171955018.45.312.2517 CCIEE 1928301950018.25.312.2517 CEBM 24251718.850018.35.312.2517 CICC 25.52218.7500 CITIC Securities 20.623.818.918.650018.35.312.2517.5 Donghai Securities 1826.52518.751018.35.312.2517 Essence Securities 5.312.2517 Everbright Securities 23.126.723.219.4530na 5.312.2517 Forecast PTE 20.221.316.918.553017.85.312.5217.5 Fortune Trust 1722.52118.550018.35.492.5217 Guosen Securities Guotai Junan 22.128.222.517.4450 5.312.2517 Haitong Securities HSBC 17.5272618.9500 5.312.5217.5 IHS Global Insight Industrial Bank 17.524.423.118.954018.45.312.2517 Industrial Securities 14.820.821.618.968018.85.312.2517 Minsheng Securities 2020151950018.35.312.2516 Pingan Securities 1833331950018.35.312.25 宏观数据预测与点评 3 Qilu Securities 23.5261919.252018.35.312.2517 Royal Bank of Scotland 1724.923.7 500 5.312.2517 Shanghai Securities 1825.123.219.848018.2 trade balanceexportsimportsM2 new loan loan growth1-y lending rate1-y deposit rateReserve requirement ratio No of replies 21 22 22 21 22 15 19 19 18 Max 24 33 33 19.8 680 18.8 5.85 2.79 17.5 Min 14.8 20 15 17.4 450 17.8 5.31 2.25 16 Median 19 25.05 22.8 18.9 500 18.3 5.31 2.25 17 Prev month 20 34.4 35.2 19.2 545.2 18.6 5.31 2.25 17 year earlier 12.9 -15.2 -3.5 29.3 516.7 34.2 5.31 2.25 15.5 数据来源：路透社，上海证券研究所 4分析师承诺 分析师 胡月晓 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 有吸引力 Attractive 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5