南方航空(01055)：(HK) China Southern Airlines - Record Passenger Load Factor in Aug

第1页香港/中国Flash笔记星展集团研究。公平2010年9月9日中国南方航空（1055 HK）购买; 3.80港元；12个月目标价：4.78港元记录八月份的旅客载客率分析师：保龙+86 21 6888 3372徐国+ +86 21 6888 33208月份客运量同比增长22％，货运量增长84％载客率再创历史新高82.8％ 维持买入评级，目标价为4.78元8月份客运量同比增长22％。增长势头持续到季节性更强的8月，月比增长4％。国际航线的流量增长了34％，而国内和地区航线的同比增长分别为20％和31％。国际货运量同比增长185％，8月份货运量同比增长84％。 2010年8月，国内和区域流量分别增长了15％和65％。总体旅客载运率（PLF）同比增长5.4个百分点至82.8％，是有记录以来的最高水平，国内，区域和国际PLF均创下历史新高。年初至今PLF升至79％。国内PLF达到83.3％，同比增长5.5个百分点，而区域和国际PLF达到81.3％和79.9％，分别增长4.3个百分点和5.4个百分点。货运装载因子（FLF）与去年同期相比增长了6.7个百分点至48.7％，这得益于国际FLF增长9个百分点并将年初至今的FLF推高至48％。但是，按月平均FLF增长持平，区域和国际FLF分别下降3.3个百分点和2.1个百分点，而国内FLF增长2.3个百分点。年初至今的客流量和载客率符合我们对2010财年的预测，我们维持买入建议，目标价为4.78美元。在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给新加坡《证券与期货法》第289章所定义的机构投资者，专家投资者或认可投资者。请参阅本报告末尾的重要披露信息ed- MY / sa- DC“从DBS Vickers Research（新加坡）Pte Ltd（“ DBSVR”）收到的本报告的接收人，如因本报告引起或与本报告有关而有任何问题，请致电+65 6535 9688与DBSVR联系。” 香港/中国Flash笔记第2页22010年8月运营统计RPK（米）八月/ 1010,807妈妈妈妈4.4%同比变化21.5%年初至今/ 1073,933同比变化21.9%国内9,2774.7%19.6%62,68218.3%区域性156-7.3%31.5%1,17946.0%国际化1,3734.1%34.4%10,07247.6%RFTK（米）31012.4%83.5%1,96089.4%国内11610.5%15.1%85523.0%区域性1-6.1%64.6%878.8%国际化19413.8%184.7%1,097227.1%询问（米）13,0442.7%13.5%93,55816.1%国内11,1333.1%11.7%78,71613.9%区域性192-8.1%24.5%1,54032.9%国际化1,7191.9%25.3%13,30329.0%AFTK（米）63710.0%58.4%4,08747.5%国内3203.4%18.7%2,21614.0%区域性58.5%24.4%3724.3%国际化31117.7%143.3%1,834130.0%PLF（％）82.81.4点5.4分79.0 3.8分国内83.31.3点5.5点79.6 2.9分区域性81.30.7点4.3点76.5 6.9分国际化79.91.7点5.4分75.7 9.6分FLF（％）48.71.1点6.7点48.0 10.6分国内36.12.3点-1.1点38.6 2.8分区域性21.0-3.3点5.1点21.4 6.5分国际化62.2-2.1点9.0点59.8 17.8点资料来源：公司 香港/中国Flash笔记第3页3PE带状图PB带状图股价（港元）1412108642036x 28x 20x 12x 3x股价（港元）1210864205.7倍4.4倍3.0倍1.6倍0.2 X资料来源：彭博资讯，星展唯高达（DBS Vickers）同行估值公司名Tic ker Last px市值----------- P / E（x）----------- -------- P / B（x）-------- ------ EV / EBITDA（x）-----净资产收益率（本地（百万美元）YE09财年FY10F2011财年09财年FY10F2011财年09财年FY10F2011财年FY10F卷曲）国泰航空293香港20.3510,303十二月17.17.68.61. 91. 51.49.76.05.622.2%国航753港币9.0915,156十二月20.012.411.54. 12. 72.217.39.88.626.5%中国东方航空670港币4.095, 029十二月136.97.112.827. 45. 63.913.76.87.5132.3%中国南方航空1055 HK3.804, 918十二月80.210.013.52. 61. 41.214.57.56.919.1%新加坡航空新航SP15.8213,966三月17.787.914.41. 31. 41.35.57.64.81. 6%部门平均值54.425.012.17. 42. 52.012.17.56.740.3%资料来源：彭博社，*星展唯高达Jan-99 Sep-99 May-00 Jan-01 Sep-01 May-02 Jan-03 Sep-03 May-04 Jan-05 Sep-05 May-06 Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep- 2010年5月9日Jan-99 Sep-99 May-00 Jan-01 Sep-01 May-02 Jan-03 Sep-03 May-04 Jan-05 Sep-05 May-06 Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep- 2010年5月9日 香港/中国Flash笔记第2页4股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.co m / financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本文件由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）发行。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或未经DBSVHK事先书面同意，以任何形式或任何方式复制，或（ii）重新分发。如果本投资研究或建议在没有相关披露的情况下被大众媒体完全或部分出版或以其他方式复制，则DBSVHK和研究分析师概不负责。该研究基于从可靠来源获得的信息，但是我们对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文档仅用于收件人的信息，不能代替收件人的判断力，收件人应获得单独的法律或财务建议。对于因使用本文件或就本文件而进行的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失，DBSVHK不承担任何责任。该文件是不得解释为要约或要约的邀约，以买卖任何证券。 DBSVH是DBS Bank Ltd.的全资子公司。DBSBank Ltd及其关联公司和/或与他们有关联的个人可能会不时拥有本文档中提到的证券的权益。 DBSVHK，DBS Vickers Research（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVR”），DBS Vickers Securities（Singapore）Pte Ltd（“ DBSVS”），DBS Bank Ltd及其联系人，其董事和/或员工可能在，可能会影响此处提到的证券交易，也可能会或试图为这些公司提供经纪，投资银行和其他银行服务。本报告中的商品假设是为了预测此处提到的公司的收入。它们不应被解释为有关实物商品或与本报告中提及的商品有关的期货合约交易的建议DBSVUSA没有自己的投资银行或研究部门，在过去的十二个月中也没有以经理或联合经理的身份参与任何投资银行交易。任何希望获得进一步信息的美国人，包括对本免责声明中任何披露的澄清，或希望以本文档中讨论的任何证券进行交易的人，均应与DBSVUSA独家联系。分析师认证主要负责本研究报告内容的研究分析师（部分或全部）证明，本报告中表达的有关公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析师还证明，他/她的补偿金不包含任何部分与本报告中表达的特定建议或观点直接，间接或间接相关。截至报告发布之日，在财务上依赖分析师的分析师及其配偶和/或亲戚和/或联系人不持有本报告建议的证券的权益（“利息”包括直接或间接证券，董事职位和受托人职位的间接所有权）。公司特定/法规披露1.截至本报告发布之日，星展唯高达（香港）有限公司在本报告所建议的证券中没有所有权。2.DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或在美国注册的经纪交易商DBS Vickers Securities（USA）Inc（“ DBSVUSA”）的其他关联公司可能有益地拥有总计1％或更多的任何类别的截至更新信息的最新可用日期为止，本文档中提及的主题公司的普通股证券。3.投资银行服务补偿：DBSVHK，DBSVR，DBSVS，DBS Bank Ltd和/或DBSVUSA的其他关联公司已在过去12个月内获得了赔偿，并且在未来3个月内可能会从新加坡航空（SIA SP）获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。在本文档中提到。DBSV建议基于绝对总收益*评级系统，定义如下：强烈购买（未来3个月的总回报率> 20％，并在此时间内确定了股价催化剂）购买（对于小型股，未来12个月总回报率> 15％，对于大型股而言> 10％）保持（小型股在未来12个月的总回报为-10％至+ 15％，大型股在-10％至+ 10％）完全重视（负总回报率，即未来12个月内> -10％）卖（未来3个月内负总回报率> -20％，并在此时间范围内确定了催化剂） 香港/中国Flash笔记第3页5发行限制一般本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反法律或法规。澳大利亚本报告由DBSVHK，DBSVR和DBSVS在澳大利亚分发，根据《 2001年公司法》（“ CA”），这些报告无需持有澳大利亚金融服务许可证提供给收件人。 DBSVHK，DBSVR和DBSVS受证券及期货事务监察委员会根据香港法律监管，而新加坡金融管理局（“ MAS”）受新加坡法律监管，分别与澳大利亚法律不同。本报告仅适用于CA定义中的“批发投资者”。香港本报告由星展唯高达（香港）有限公司在香港发行，星展唯高达（香港）有限公司由香港证券及期货事务监察委员会授权并受其监管。新加坡该报告由DBSVR在新加坡分发，DBSVR拥有金融顾问的执照，并由MAS监管。此报告还可以由DBSVS在新加坡发行（公司注册号198600294G），根据《金融顾问法》的规定，这是一名免税金融顾问。外国星展唯高达（DBS Vickers）实体，分析师或关联公司制作的任何研究报告仅在新加坡分发给“机构投资者”，“专家”《证券与期货法》第二章所定义的“投资者”或“认可投资者”。新加坡289。由DBSVR / DBSVS的涉外公司向“合格投资者”发布的研究报告的任何分发，都是根据MAS根据FAA附表1第11款批准的研究分发安排提供的。英国本报告由星展唯高达证券（英国）有限公司在英国分发，星展唯高达证券（英国）有限公司是《金融服务与市场法》所指的授权人士，并由金融服务管理局监管。研究在英国发行的内容仅适用于机构客